金宇集團(tuán)(600201)公布2014 年三季報,公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.34 億元,同比增長51.01%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.10 億元,同比增長44.54%,按增發(fā)完成后股本計(jì)算,折合EPS0.99 元,扣非后凈利潤3.08 億元,同比增長113.37%,折合EPS0.98 元。其中,Q3 單季實(shí)現(xiàn)收入2.34 億元,同比增長25%,歸屬母公司凈利潤9593 萬元,折合EPS0.31 元,同比增長67.6%。

牛三價口蹄疫疫苗及市場苗高速增長帶來公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升以及業(yè)績快速增長。從Q1-Q3 公司綜合毛利率分別為65.9%、81.2%和79.2%,較去年各季度分別提升1.8pct、15.1pct 和17.5pct,各季度凈利潤水平均能維持在40%以上,較去年同期提升10pct。我們預(yù)計(jì)今年公司口蹄疫市場苗銷售額4.2 億元,牛三苗銷售額2 億元左右,高端產(chǎn)品放量增長以及結(jié)構(gòu)占比提升是公司業(yè)績大幅增長的主要原因。

盡管養(yǎng)殖周期并非高度景氣,生豬存欄量連續(xù)下降,但公司口蹄疫市場苗產(chǎn)品的滲透率依然在快速提升過程中,保證了公司高端產(chǎn)品繼續(xù)放量增長以及整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。今年各大企業(yè)口蹄疫市場苗均實(shí)現(xiàn)快速放量增長,但總體市場規(guī)模仍不到8 億元,我們認(rèn)為未來隨著種豬場和高端養(yǎng)殖場的覆蓋率提升,未來口蹄疫市場苗空間將達(dá)到25 億元,為金宇集團(tuán)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

我們繼續(xù)看好金宇集團(tuán)未來2-3 年的成長性。(1)在規(guī)模養(yǎng)殖集中度提升的大背景下,高端疫苗需求量持續(xù)放量,公司口蹄疫市場苗繼續(xù)保持快速增長,我們預(yù)計(jì)公司未來口蹄疫市場苗將達(dá)到8-10 億元的規(guī)模體量。(2)2015 年和2016 年豬圓環(huán)疫苗和牛羊布病疫苗推出將增加新的業(yè)務(wù)收入增量。(3)揚(yáng)州優(yōu)邦產(chǎn)能基本達(dá)產(chǎn),禽苗業(yè)務(wù)會實(shí)現(xiàn)一定的增量貢獻(xiàn)。

按最新股本攤薄計(jì)算,預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 分別為1.20/1.72/2.29 元, 公司未來3 年業(yè)績復(fù)合增速將達(dá)到56%,按PEG=0.65 計(jì)算,給予公司40x2014PE,目標(biāo)價48.0 元,維持“買入”評級,當(dāng)前時點(diǎn)繼續(xù)積極推薦金宇集團(tuán)的高速成長機(jī)會。

基于業(yè)績增長持續(xù)性相當(dāng)強(qiáng),我們預(yù)計(jì)金宇集團(tuán)長期大牛股已露崢嶸。公司未來股價的潛在催化劑有:(1)布病疫苗及豬圓環(huán)疫苗推出;(2)2015 年豬瘟和豬藍(lán)耳疫苗全面取消招標(biāo),市場苗規(guī)模將快速增長。

風(fēng)險提示:(1)政策風(fēng)險,口蹄疫市場苗被政府管制;(2)產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險;(3)下游養(yǎng)殖景氣度長期低迷。