公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入121.49億元,同比增長7.52%,歸屬上市公司股東凈利潤-1.16億元,同比下降826.11%,實現(xiàn)每股收益-0.19元;第三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入45.95億元,同比增長12.70%,歸屬上市公司股東凈利潤2989萬元,同比增長167.28%,實現(xiàn)每股收益0.05元;盈利能力方面,前三季度綜合毛利率為5.46%,同比下降0.20個百分點;營運(yùn)能力方面,存貨周轉(zhuǎn)率為8.30次,同比下降1.56次。

公司同時發(fā)布對2014年全年經(jīng)營情況預(yù)計,預(yù)計2014年公司歸屬于上市公司股東凈利潤變動區(qū)間為0萬元~4000萬元,去年同期為-2994萬元。主要因為1)公司四季度處置山東和康源生物育種有限公司股權(quán)導(dǎo)致投資收益增加;2)預(yù)計養(yǎng)殖下半年行情將逐步轉(zhuǎn)暖,公司盈利能力增強(qiáng)。

分析:

2014年9月30日,公司下屬子公司江西正邦養(yǎng)殖有限公司與江西永聯(lián)投資有限公司簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,將正邦養(yǎng)殖所持有的山東和康源生物育種有限公司40%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給永聯(lián)投資。根據(jù)公司財務(wù)部初步測算,本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,永聯(lián)投資將根據(jù)協(xié)議規(guī)定向正邦養(yǎng)殖支付總額15707.312萬元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款,此項將增加公司合并報表中歸屬于母公司所有者的凈利潤12788.91萬元,本次交易確保了今年盈利。

飼料業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定。根據(jù)行業(yè)狀況并結(jié)合半年報數(shù)據(jù),我們判斷前三季度飼料收入同比5%增長,由于豆粕和玉米價格下降,毛利率略有提高,總體毛利水平較上年全年略有增長,發(fā)展平穩(wěn),我們預(yù)計2014年全年飼料銷量450萬噸。

生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)因為行情好轉(zhuǎn)第三季度實現(xiàn)盈利,2015年盈利有望明顯提升。前三季度出欄生豬105萬頭左右,同比增長30%,我們估算前三季度的頭均盈利為-133元,較行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)——牧原股份的頭均盈利2.07元有較大差距。但同時,第三季度由于養(yǎng)殖行情的好轉(zhuǎn),公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)也實現(xiàn)盈利。我們預(yù)計2014-15年的出欄量分別為150和200萬頭,分別增長30%和33%,一方面我們判斷2015年的養(yǎng)殖行情將明顯好于2014年,另一方面我們預(yù)計隨著出欄量的不斷增加以及養(yǎng)殖技術(shù)的進(jìn)步,公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的盈利能力會較2014年有明顯提升。

盈利預(yù)測和投資建議:

我們預(yù)計隨著投資階段性放緩和生豬出欄量增加,公司盈利在2015年有明顯增長,預(yù)計2014-2015年每股收益為0.05元和0.50元,盈利趨勢向上明確,給予公司“增持”的投資評級,目標(biāo)價格10元,對應(yīng)2015年20倍PE估值。