1.事件 公司發(fā)布2014年三季度業(yè)績。公司前三季度實現(xiàn)收入28.44億元,同比增長21.04%,凈利潤1.43億元,同比增長21.04%,EPS為0.33元。其中Q3實現(xiàn)收入11.13億元,同比增長8.72%,凈利潤6074.16萬元,同比增長27.40%。同時公司預計2014年凈利潤為增0%-30%。

2.我們的分析與判斷

(一)、疫苗業(yè)務穩(wěn)步擴張,小反芻疫苗逐步確認收入

公司前三季度獸藥收入約4億,其中政府采購3.3億元,政府招標苗中由于各省還沒有完全結算完,公司前三季度小反芻僅確認收入約3000萬元,余下1億預計在4季度確認;口蹄疫招標苗中中三價苗約占8000萬, 預計全年能過億。市場苗方面,口蹄疫和藍耳市場苗合計收入約7000億元,同比增長100%以上,全年預計市場苗收入能達到1-1.2億。 飼料業(yè)務前三季度收入比去年同期增加3000萬,主要是疆內(nèi)飼料保持15%左右的增長,疆外地區(qū)(東北、河南)銷售收入依然下滑。公司前三季度飼料業(yè)務利潤約為4000萬左右。 植物蛋白業(yè)務由于油脂產(chǎn)品大幅下跌,公司植物蛋白業(yè)務處于虧損狀態(tài),前三季度此塊業(yè)務約虧損1000多萬。 由于養(yǎng)殖行業(yè)景氣度低迷,公司投資收益前三季度為虧損845萬,但三季度已經(jīng)開始盈利,而去年同期公司投資收益前三季度有1661萬。

(二)、2015年疫苗業(yè)務新增品種,養(yǎng)殖業(yè)務業(yè)績爆發(fā)

疫苗方面,公司懸浮培養(yǎng)工藝生產(chǎn)的禽流感疫苗8月份已經(jīng)報批農(nóng)業(yè)部,樂觀預計明年上市后能趕上春防,這是公司新的業(yè)務增長點。口蹄疫方面,懸浮培養(yǎng)技術完成后,豬O型口蹄疫和牛羊三價口蹄疫疫苗質(zhì)量將得到較大提升,三價苗代替二價苗是未來趨勢,目前全國僅有金宇、天康和中牧能生產(chǎn)該疫苗,具有一定的領先優(yōu)勢。豬藍耳市場苗隨著銷售渠道的鋪設完善,滲透率將不斷提高。豬瘟E2疫苗將于明年下半年推出,值得期待。我們預計明年疫苗收入將達到8.6億元。

養(yǎng)殖方面,整體上市后,預計公司2015年出欄肥豬35萬頭,從豬周期來看,我們預計2015年為生豬養(yǎng)殖大年,養(yǎng)殖板塊業(yè)績將同比大幅增長,假設頭均盈利達到250元/頭,養(yǎng)殖業(yè)務明年將貢獻業(yè)績8750萬元左右。

3.盈利預測和投資建議

我們預計14/15/16年公司收入為42.7/56.16/62.63億元,同比增14.6%/31.5%/11.5%,凈利潤為2.25/3.23/4.21億元,同比增32.4%/43.6%/30.3%;EPS為0.47/0.67/0.88(整體上市攤薄后),給予“推薦”投資評級。