前三季度實現收入和凈利潤121億和-1.15億元，同比增長7.5%和-826%,折合EPS-0.19;其中第三季度收入和凈利潤分別為46億和0.3億元，同比增長13%和167%,折合EPS0.05,公司預計全年盈利0-0.4億元，符合預期。

點評：

三季度如期扭虧。單三季度凈利潤3000萬，相比上半年的虧損1.5億左右大幅度好轉。主要原因是三季度豬價持續環比上漲，養殖行業盈利回暖。

養殖效率出現改善跡象。我們測算，同樣是單三季度，今年仔豬和生豬均價分別同比下降10%和5%,而公司利潤比去年增長167%（扣非后+194%）。原因是養殖效率逐漸改善。單三季度養殖部門估計盈虧平衡線附近，與行業平均水平接近（上半年以及過往大幅跑輸行業）。在周期向上的過程中，公司自身也在改善，二者疊加，使得公司彈性巨大。

收入保持增長。公司單三季度收入增長13%,快于上半年的5%。公司飼料增長緩慢，因此養殖貢獻大部分收入增長。而生豬均價同比下降，因此我們估計出欄量延續上半年的快速增長（30%以上）。我們預計公司全年生豬出欄量至少在150萬頭以上（+30%），15年達到200萬頭以上。

豬價即將上漲，公司彈性大。我們重申10月底豬價即將上漲的觀點。近期豬價在14.3元附近徘徊，這在歷史上屬于很低的水平。至年底之前，豬價大概率還有一波上漲，將超出三季度高點，達到16-17元/公斤附近。

盈利預測：公司四季度處臵山東和康源公司股權，將貢獻1.28億元，因此本年度肯定不會虧損。鑒于此，我們上調14年盈利預測。預計14-16年EPS0.05、0.67、0.80,對應15-16年PE15、12倍，增持評級

風險提示：疫病因素，豬價波動大。