11月24日滬指盤中大幅走高，午盤收漲1.96%，至2535.51點，創出自2011年11月以來的新高點。

在11月21日央行意外宣布降息后，11月24日中國股市開盤后聞風大漲。

在券商、地產、保險等行業共同推動下，滬指大幅走高，收漲1.85%，至2532.88點，創出自2011年11月以來的新高，滬深兩市全天巨量成交超5800億元。統計顯示，非銀金融板塊（保險與券商）漲5.89%，居兩市之首，房地產板塊漲5%，緊隨其后。

國金證券梳理出中國降息25個行業受惠情況和相關上市公司，供參考。

行業影響最大：

【地產】

降息對行業構成實質利好，降低按揭成本約3.1%，影響企業稅前利潤約5.9%。

降息是個周期，未來利率仍可能下調，而降息周期中行業基本面會明顯提振。

本次降息印證了我們對政府態度的判斷，經濟或者行業如果無起色后續仍會有刺激措施出臺，行業層面可能放寬營業稅減免期限或者減免契稅，目前板塊處于較低配置水平，未來估值水平和基本面都 有提升空間，看好行業周期拐點和板塊表現。

重點公司推薦京投銀泰/招商地產/保利地產/陽光城/泰禾集團/中南建設/北京城建/華夏幸福。

【非銀】

非銀板塊將御風而行，繼續享受“黃金時代”：

降息周期或打開，本次降息對券商板塊上漲的強化程度要高于以往；

目前階段保險股表現明顯滯后，降息對其保費、投資、非標資產質量均存在直接利好，且后續存在通過稅延政策等支持保障型產品發展的預期，預計保險股會有較好表現；

降息有助于顯著環境信托行業風險問題，對降息非常敏感，建議重點關注安信信托，組合：光大/中山公用/華泰/廣發/國元/錦龍股份/安信信托/平安國壽。

【銀行】

皮之將存，何懼毛之不附：

當前的銀行板塊而言，經濟企穩預期的出現就是一切，堅定看好；

本次降息之門打開之后，料宏觀經濟一定會企穩，而這一明確預期，在此前是不存在的；

此次降息大概率上是開啟了一個降息周期的序幕，當前銀行板塊0.9倍PB的估值水平較2012年降息時1.1倍PB以上的水平差距明顯；維持推薦中信銀行/光大銀行/交通銀行/浦發銀行。

行業影響較大：

【農林業】

農業行業資產負債率較高，行業平均在65%，降息能有效程度上降低企業財務費用負擔，幾個重點板塊具體來看：

畜禽養殖板塊最受益，利潤彈性最為明顯；

種子板塊受益程度不大，影響幾乎可以忽略；

動保板塊受益程度同樣不大；

降息利于農產品大宗商品價格；標的：僅從財務費用引致利潤彈性角度推薦養殖板塊中的牧原股份/圣農發展；從推動大宗商品價格提升角度推薦象嶼股份/農發種業/牧原/圣農。

【鋼鐵】

降息對鋼價及鋼鐵股均構成顯著利好：

利好鋼鐵需求+降低資金利率(鋼廠/貿易商均受益)+地產股若上漲則有望帶動鋼鐵股進一步估值修復，對鋼鐵維持中期估值修復的觀點，看好彈性大的華菱/新鋼及估值低的寶鋼/河北，建議關注有轉型/ 改革預期的新興鑄管/沙鋼股份，繼續推薦玉龍股份，繼續中長期看好高溫合金類的久立/撫順。

【有色】

降息引領有色彈性回歸：

有色金屬行業是重資產行業的代表之一，資產負債率較高，降息將減少行業和公司的資金成本和利息支出，直接影響公司和行業的利潤水平。

此次降息時機超出市場預期，此次降息及進一步降息的預期，將有效地刺激投資，提振經濟前景，從而提升對有色金屬行業的需求。

有色金屬價格，特別是基本金屬價格短期將上升，一些存在供給收縮預期的品種，反映更為劇烈，如自此次降息宣布后，國內外基本金屬品種多上升1%，有些品種漲幅更高。

有色金屬價格上升提升有色公司業績。

降息，有助于提升有色金屬公司業績前景及估值水平。

重點領域有，1)關注有色板塊中的彈性個股，特別是有供給收縮預期的鎳鋅鋁板塊中的吉恩鎳業/中金嶺南/馳宏鋅鍺/中孚實業/云鋁股份等，銅、黃金板塊的銅陵有色/恒邦股份等。2)關注稀土、汽車輕量化等領域，公司有盛和資源/利源精制/南山鋁業等。

【交運】

利好航空，降息對航空公司業績增厚有限(5%以內)，推薦受益迪士尼確定性利好的東方航空和估值較低，美線收入運力占比較高，受益美國放寬簽證的中國國航；

利好陸上交運，一兩次降息對業績影響一般在10%以內，公路鐵路公司屬于類債券標的，但之前漲幅較高，個股更值得關注，推薦地產業務涉足較多的贛粵高速；

對航運作用有限，且本輪航運股的估值修復基本到位，未來板塊繼續大幅上行空間不大，個股：寧波海運。

地產鏈條：

【建材】

建材作為資產較重的重資產行業，降息能直接降低建材企業的財務費用，幅度大約2.5%左右；

從供給端來看，建材各子行業都處于去產能的過程中，在水泥/玻璃/玻纖三大類行業中，水泥去產能進度最快，玻璃相對較慢，降息可能會延緩產能去化的進度。

從需求端來看，房地產預期曲線向上趨勢更加確定，會拉動主要建材類產品需求。總體上，供給端調整得比較好的建材子行業可能會贏來一波中期周期向上的趨勢(周期向上的彈性弱化，但周期向上的趨勢可以維持)，結合供給側的狀況，目前基本面的預期、估值水平，推薦：中國玻纖/海螺水泥/東方雨虹/偉星新材等公司。

【建筑】

近年建筑類公司負債率均有所上升，尤其是大型建筑類企業，以中字頭公司為例，部分公司負債率接近或超過80%，本次降息，利好建筑行業，對于業績方面影響更多是在明年，測算下來，對于大部分建筑公司業績影響不大，對于部分大型建筑類公司影響程度5%上下，所以在不考慮后續貨幣政策情況，本次降息直接影響有限，考慮間接影響，建筑公司主要看周轉，本次降息對于高負債地產公司以及政府影響更大，后續如能加快回款速度，有利于建筑公司周轉速度提升。

【計算機】

計算機軟件行業是輕資產行業，與所在子行業景氣度密切相關，受到降息影響，下游是建筑行業的廣聯達受益；同時，需要提前墊資的智慧城市個股也間接受益，如數字政通/飛利信/易華錄等。

降息對計算機智慧城市主題板塊利好，顯性影響反映到財務費用，按照行業墊資規模大小統計，約提高凈利潤1個點左右，隱性利好為降低了融資難度，有利于加快項目投資的進程。推薦個股易華錄/銀江股份/高新興/飛利信。

【家電】

降息如利好地產銷售，則有望傳導至下游家電企業，有助提振終端需求。

對大部分企業的財務費用存在負面影響：白電企業的資產負債率看似較高，但實際上存在大量預收賬款和預提返利等并不需要償還現金的負債，真實現金流較好；小家電企業的資產負債率較低、現金流好；這兩類企業的財務費用普遍為負。而黑電企業的現金流較為緊張。因此，降息對于白電和小家電企業存在小幅負面影響，利好黑電企業。但財務費用占家電企業盈利的比例很低，影響很小。

綜合而言，降息對于需求的正面提振作用將強于對財務費用的負面影響，因此利好家電行業。個股利好：格力/老板/TCL集團/美的/海爾。

【汽車】

利率下降將刺激汽車融資消費需求，但中長期看汽車整體銷量增速仍將趨于下降，汽車后市場是未來主要看點；

汽車及零部件行業是重資產行業，行業資產負債率較高，中期來看行業將受益于財務費用的下降；

汽車藍籌如上汽/華域/宇通/長安等有望受益，同時，擁有地產業務的汽車服務公司如物產中大(目前已停牌)/零部件公司模塑科技也有望受益。

有影響：

【環保】

利好融資門檻較高的環保運營商，將中期受益于融資成本下降。維持前期看好15年環保板塊的三大邏輯：

行業景氣向上。15年作為十二五最后一年，訂單及項目落地加快。

估值具備比較優勢。板塊對應15年估值27倍左右，具備相對優勢。

十三五規劃預熱，或成為催化因素，疊加新環保法實施+可能出臺的環境稅，或成為板塊行情催化劑。重點關注水處理和危廢行業：水處理-A股國禎環保/首創股份，H股康達環保；危廢-東江環保(A+H)；固廢-A股瀚藍環境/中國天楹，H股綠色動力/光大國際。

【新能源】

降息對新能源板塊公司的影響分兩類企業來看，對于光伏電站、風電場運營類企業，負債率普遍較高，且負債大多為5年以上的長期貸款，降息將有效減少每年的財務費用支出，按本次降息幅度測算，將令現有項目IRR提升0.5個百分點左右，對現有項目的凈利潤增厚約為4~5%，受益標的主要是電站運營項目占比較高的愛康科技/節能風電/甘肅電投；對于制造類企業，降息對節省財務費用的貢獻有限。

對新能源汽車產業鏈中動力電池及充電樁行業的影響：目前本行業相關公司負債率不高，故對提高業內企業凈利潤的效應并不明顯；但是，降息可能帶動房地產新樓盤開發加速，輔以中央和地方政府對新增停車位一定比例安裝充電樁的規定要求，可能帶動充電樁產品需求增加；同時，隨著充電樁的增多，新能源汽車使用便利性增加、貸款買車利率的降低，可能一定程度上帶動電動汽車的銷售，從而增加對動力電池的需求；電動汽車產業鏈將間接受益于降息，但可建設充電樁的新樓盤和由于降息拉動的新能源購車需求的增加預計將較為有限，僅會使得本已較快的行業發展速度微增。

【電子】

降息對電子產業影響點評：資產負債率較高的重資產行業受益，液晶面板、玻璃基板、LED芯片和半導體行業，主要行業負債率都在5成以上，主要影響盈利能力較低的公司，包括中科英華/彩虹股份/德豪潤達/宇順電子/華燦光電/安彩高科/長電科技等；主要依賴工程市場放量的智能家居行業受益確定，包括和而泰/東軟載波/漢威電子/寶鷹股份/英唐智控等。

【通信】

通信除了電信運營商外，其余資產負債率相對較低，不對稱降息帶來的利息費用節省對公司利潤彈性直接影響有限。決定全行業股價走勢的依然在于4G及其他投資所帶來的業績兌現以及公司轉型發展所帶來的業績提升。另一方面，降息利好房地產行業，對房地產依賴性較高的燃氣表、機頂盒行業有利好，相關標的金卡股份、數碼視訊。

【石化】

石化行業的平均負債率屬于中等略高水平，降息對行業構成利好程度有限，由于近期石油價格暴跌，整條石化產業鏈都面臨需求疲弱以及下游的降價壓力，因此維持行業“中性”評級。

【化工】

化工行業的資產負債率一直較高，2013年行業整體資產負債率60%。近幾年由于行業整體產能過剩，盈利水平呈現下降態勢，企業杠桿使用受到抑制，資產負債率水平近幾年一直緩慢下降。此次降息對行業整體凈利潤影響在5%左右，對于高負債的企業而言，將直接降低財務費用水平，并對企業短期的利潤有一定的提振作用。上市公司的負債水平要比行業平均水平低很多，因此降息對于上市公司而言影響程度更小。從目前行業整體而言，關注度更多的是環保因素/需求因素/產能擴張/原材料價格波動等因素。

影響輕微：

【紡織服裝】

紡織服裝行業整體負債率不高，重點看好的公司負債率更是在10-30%的低位，故此次降息對紡織行業/上市公司/重點企業利好有限：從紡織、服裝、化纖三大子行業來看，化纖行業負債率相對較高，價格長期低迷使得全行業虧損，降息效果明顯大于其它兩個子行業；另外，但紡織服裝行業很多企業或者集團近年來實施多元化，進軍房地產、新能源等行業，這些企業負債率較高，降息有利于這些企業經營。

【零售】

本次降息對商貿零售行業的影響中性：1.總體利潤基本無影響，但部分減少了資金鏈壓力；具體更利好零售行業中專業市場類以及資產負債率較高的貿易行業企業；2.降息與未來經濟增速與CPI的下行相對應，并不利于行業增長。3.個股方面，將利好資產負債率與融資成本都較高的吉峰農機/歐亞集團/江蘇舜天/南京新百/蘇寧云商/步步高等。

【醫藥】

總體利潤基本無影響，因為制藥企業的負債率平均在35%左右，但對資產負債率高的醫藥商業(平均負債率70%)有所利好；

個股方面，將利好資產負債率與融資成本都較高的華東醫藥/九州通/國藥一致/瑞康醫藥/南京醫藥/上海醫藥等。

【軍工】

受軍品定價機制、關聯交易和交貨數量等因素的影響，軍工行業整體上對利息變動不太敏感，資產注入和重組進程是關注重點。關注的公司中，中航飛機/成發科技/華錦股份/撫順特鋼等資產負債率超過50%的國有企業受降息的提振較大；另一些規模較小的企業由于利潤基數較低，對此也相對敏感，如東華測試/菲利華等。

【白酒】

降息對白酒子行業基本面及業績提升無實質性影響，白酒企業借款較少，降息對利潤貢獻相對銷量影響可忽略不計；行業觀點：未來一段時間白酒行業基本面將比較難超預期+基本面筑底的過程仍將持續+近一兩年白酒業績彈性還是不會出來，未來一段時間里白酒估值也將會出現分化，品牌力強及分紅收益高的股票估值將能得到一定程度提升，標的建議一線配置貴州茅臺/洋河，二三線酒可配置古井貢等。

【食品】

降息對食品企業短期影響有限，長期正面影響明確。短期來看，由于食品企業現金流充裕，大部分企業資產負債率低，企業利潤對降息不敏感，且降息對食品企業投資意愿的帶動作用遠遠小于消費需求的作用。從中長期看，降息能夠刺激消費，提升食品企業產品的市場需求，正面影響明確。15年是食品行業大年，重點推薦食品子行業，國企改革標的：燕京啤酒/三元股份；高成長潛力：好想你/三全食品；品牌向銷量轉化：恒順醋業/南方食品；長期價值逐步體現：青島啤酒/海天味業。

【傳媒】

傳媒行業普遍為輕資產公司，資產負債率也都不高，因此降息對行業的直接影響不明顯。但是降息對于地產以及宏觀經濟會有一定的促進作用，因此間接利好廣告營銷行業。