2014年禽產業鏈大幅去產能,白羽肉雞聯盟和肉鴨聯盟將聯手限制2015年種禽引種量。據我們近期草根調研,2014年全行業引種白羽肉雞大約118萬套左右,較之前制定的120萬套減少了2萬套,同比13年下降20%。而白羽肉雞聯盟預計1月初召開會議,預計商定2015年引種量為110萬套,繼續收縮產能。13年12月份,中國畜牧業禽業分會和華英農業以及其它10家企業聯合發起設立中國畜牧業協會白羽肉鴨工作委員會,該委員會將限定2015年肉鴨引種量,從我們草根調研情況來看,肉鴨2014年去產能幅度約為30%。同時禽產業鏈企業現金狀況不佳,從而也限制了引種量。

生豬產業鏈繼續去產能,預計12月能繁母豬存欄下滑量繼續超預期。根據搜豬網數據,目前全國瘦肉型生豬平均價格為13.07元/公斤,養殖戶還處于虧損階段。而從過去的2014年來看,生豬行業虧損幾乎跨越全年(除個別大型企業生產成本較低略有盈利),養殖戶資金鏈已然十分緊張,因此導致能繁母豬持續下降。截止到14年11月份的數據,能繁母豬存欄量4368萬頭,已經連續13個月下滑,從高點下降了13%,下降幅度超出市場預期。由于目前生豬需求不旺,價格依然低迷,我們預計12月份能繁母豬存欄量將繼續大幅下降,有可能降至4300萬頭。

l近期疫情高發疊加養殖效益低迷導致畜禽繼續去產能。上個月央視媒體報道江西出現大量口蹄疫疫情,大量死豬肉銷往各地;1月6日,農業部新聞辦公室發布,安徽省馬鞍山市慈湖高新區發生今年第一起A型口蹄疫疫情,發病豬556頭,死亡314頭;近期韓國也出現豬、牛口蹄疫;我們認為媒體報道的僅是冰山一角,當前正處于疫情高發季,湖北、湖南、天津、遼寧等地養殖戶也均反饋出現口蹄疫疫情。我們認為一方面冬春季節屬高發期,再加上今年養殖效益不佳,部分養殖戶防疫投入不足,導致疫情易發,行業加速去產能。

畜禽行業周期反轉趨勢未變,從價格彈性來看,15年禽價大于豬價。

從14年畜禽板塊去產能幅度來看,種鴨產能去化30%,種雞產能去化20%,生豬產能去化13%。由于需求端低迷(近期屠宰企業走貨量和餐飲數據同比有所下滑)以及需求季節性逐步淡化,導致近期畜禽價格漲幅低于預期,近期價格低迷令養殖企業資金鏈更加緊張,能繁母豬、種禽淘汰量增多。據我們的信息監測點反映,目前行業內最樂觀的從業者也開始失去信心并淘汰母豬。我們認為本輪周期反轉的大方向和趨勢依然沒有變化,但由于宏觀經濟下行導致需求端持續低迷,若沒有大規模疫情催化,也難有11年的暴漲行情。未來豬周期時間拉長,彈性變弱將是大概率事件。

投資策略

我們認為2015年屬于畜禽板塊第三波投資機會。從上漲空間來看,建議優選彈性,其次龍頭。而去產能幅度決定價格彈性高度,從2014年去產能幅度來看,鴨(30%)>雞(20%)>豬(13%)。