一.齊魯農業陳奇：大北農投資價值深入交流，千億市值公司揚帆起航
1.齊魯證券從2012年就開始推薦大北農，持續了三年的時間，一直將大北農放在核心推薦的首位，雖然說期間股價會有一些波動，但從整體上看大北農股價從12年的6塊錢漲到現在的將近18塊錢以上;股價不斷的創新高也印證了我們看好大北農的邏輯。接下來我們將闡述一下公司在新的產業背景下和公司戰略升級的情況下，公司投資價值的一些演化和變化，特別是對互聯網的重新定義和估值，這可能是市場比較感興趣的地方。
2.我們的報告的標題是《千億市值的成長之路》。之所以叫千億市值我們認為在未來的五到十年，大北農可能會從一個提供飼料、獸藥、疫苗、種子等產品的畜禽產業鏈的提供商或服務商成長為一個高科技、互聯網化、類金融的現代化農業綜合服務平臺。所以匯總在一起，公司在畜禽鏈這一塊未來可能達到25到30億的凈利潤;種子這一塊，如果隱含了生物育種這一塊的推廣，可能達到5到10倍、甚至更高的利潤空間。另一方面，大北農在供應鏈金融，以及豬交易環節盈利空間可能達到10到20倍，這些加在一起，利潤可能超過50到60倍、甚至以上的層級;如果按照15倍的估值估計的話，大北農在未來5年內，完全可以達到千億市值的空間，這也就印證了我們的標題《千億市值揚帆起航》。之所以這樣提的原因是：
第一點，行業已經發生了巨大的變化。大家知道，我們曾把2013年的飼料行業定位為白銀時代，當時飼料龍頭可以通過差異化的戰略，不管是通過渠道、還是產品，搶占到市場份額;但是現在飼料行業的競爭已經日新月異了，現在的重點是平臺化的崛起和互聯網的轉型。大北農在這兩個方面已經走在市場的前列。第一個方面就是平臺化的轉型，公司在這方面已經加速推進當中，未來可能成為撬動其成長的杠桿，我們也定義了三個平臺優勢：
(1)創客化的組織團隊。這使得其在團隊建設上擁有組織優勢;大北農目前擁有2到3萬人的扁平化的創客團隊，這個水平放行業內首屈一指。
(2)產品優勢。大北農有研發-生產-正反饋類似定制化的模式，這使得大北農在反饋方面能快速響應客戶的需求，這樣不僅體現了其高端飼料產品的定位，還表現為其提供給經銷商經銷材料，以及提供ERP云計算養殖服務系統需求上的滿足， 。
(3)公司的平臺化。在已經走了第一步，就是財富共同體的模式，將畜禽產業鏈的內化變成大北農公司的一個小部分。成為成為一個創業平臺呢，未來隨著千百萬工程的推進，隨著智慧大北農的推進，公司將會成為農業綜合信息服務的平臺，可以看出公司在平臺業務方面已經走在市場前列。公司未來的成長性非常清晰，隨著綜合產品線的擴充和全國服務網絡的建立，畜禽產業鏈這一塊繼續穩定成長，這將帶動公司未來的復合增速達到15到18之間，凈利潤達到20到25億元的水平。(詳細的測算過程請參考我們的投資價值報告。我們也從毛利率、費用率，全國化和并購等方面詳細的闡述了。)
4.種子這一塊，傳統種子業務方面公司相比隆平、登海起步較晚，但是隨著未來生物技術的不斷進步，其大幅推廣的可能性非常大。大北農在生物育種方面走在了行業前沿。假如生物育種在未來3到5年進行推廣，那么大北農將是在3年之內唯一可以實現量產的公司。我們大致預計大北農生物育種方面的市場份額達到5%到10%。那么這一塊講給公司貢獻10到20億元的凈利潤。智慧大北農方面，隨著農信集團的成立，智慧大北農的生態圈已經形成。基本上以種植鏈和植物鏈的 ，智能ERP平臺，形成流量的入口，基本上形成了產品的信息和資源。同時嫁接了農村交易平臺和農村金融服務平臺，供應鏈金融變現的方式，整個生態圈已經形成，未來大北農可能形成農業綜合服務平臺。我們預計智農網帶來的服務費用可能達到10個億的盈利空間，按照頭均10元的抽水，其可能占到國內20%的市場份額;另外，農信集團在供應鏈金融方面可能達到5個億的凈利潤(具體的盈利測算請參考后文)。
5上面從長期分析了大北農的成長性和投資價值，從短期的角度來說，我們認為2015年是整個畜禽鏈拐點向上的一年，特別是飼料行業的龍頭在二季度可能會出現盈利，我們對大北農未來5到10年的投資價值非常看好，預計15到16年，大北農的每股收益在0.50/0.72/1.00元，我們給的合理目標價是25.5元，未來五年內我們看好公司達到千億市值。以上就是我們隊大北農的投資價值的分析，謝謝各位!
二.大北農CFO薛總：打造不可替代的閉環養殖生態體系
1.豬管網可以替代傳統的養殖模式， 我們可以將流程化、規范化的東西放到豬管網上來， 其他企業之前都沒有做過，這樣做可以規范養殖戶的管理，提高養殖效率。第二點，傳統養殖很難對每一頭豬的生長情況如：出欄、免疫進行詳細的、零差錯的跟蹤，再加上飼養員的素質相對比較差;然而通過這樣一個系統，我們可以對出欄的每一頭豬進行全方位的監控。豬的情況可以發到養殖戶的手機、日常的監控平臺上，對每一頭豬我們都能做到實時的監控，這樣就可以避免很多的無謂的浪費;第三點，養殖過程需要很多的信息和數據，豬的疫病情況、周邊的出欄情況、未來的價格走勢等等，我們可以有的放矢的提供這些數據;同時，我們通過豬管網，我們就可以掌握每一檔豬的詳細數據，因為大北農有1.5萬人的服務團隊，我們可以跟蹤豬生長的變化，并提供遠程服務。另外，根據豬管網上得來的數據，比如養殖戶養殖的額頭數，死亡率、出欄的歷史數據，我們就可以進行精確地放款。這樣，養殖戶的資金運營效率就會得到提升，不會出現資金短缺的問題。
2.另外，我們今年還會做一件事情，就是開辟生豬交易市場，把養殖戶的豬推介給屠宰廠和食品加工企業，這樣就形成了一個可追溯的體系，養殖戶用上豬管網2到3個月并熟悉豬管網的體系之后，未來別的產品對它的可替代性是不強的。我們除了豬管網，還有農信網等平臺，豬管網只是一個入口，加上我們線下1萬多人的服務體系，這就形成了一個錯綜復雜的服務網絡。那么，如果我們推廣的好，那么養殖戶會得到受益的。
“產業互聯網企業有沒有特色性，關鍵要看他跟傳統產業的結合度怎么樣。我不贊成完全拋開產業，去建立一個完全獨立的農業互聯網企業。”
3.互聯網企業可以分為很多種，有消費型、有平臺型企業，像阿里的淘寶就是以零售為主的互聯網企業，未來我認為我們的方向是產業的互聯網;我認為農業和農村是非常重要的;但是農業跟農村又不一樣，農業的服務對象主要是農戶+涉農人群+城里需要農產品的人;而農村則包括農民生活的各個方面;現在主要分為大北農現在做的是農業中的養殖鏈這一塊，這一塊做的好的話，我們將來可以過渡到農資電商，也就是種植鏈這一塊;這個過渡需要一個秩序的，我們現在把養殖鏈中養豬這一塊作為重中之重。我們現在主要做的是豬管網，2014年通過我們的一些倡導和推廣，那么對于最后會不會只剩下兩家公司這個問題，我的看法是則要看互聯網企業有沒有特色性，產業互聯網要看他跟傳統產業的結合度怎么樣。我不贊成完全拋開產業，去建立一個完全的農業互聯網企業，這個目前暫時是做不到的，因為它需要很多地推人員，尤其是在農村，很多推廣人員的服務;比如京東的成功就在于它具有很強大的地面配送服務網絡;目前傳統飼料配送體系已經非常成熟了，我們只需要規模化的改造一下，最重要的是農產品使用后面的跟蹤，因為這一塊是沒有標準化的。因此我認為大北農在推廣服務團隊方面很有優勢。
4.由于我們做的比較早，我們在豬管理、豬交易、豬金融方面形成了一個巨大的生態體系，單一的豬管網是遠遠不夠的，我們的豬交易+金融+地面服務體系和大數據的結合，別的企業是無法再短時間內趕上的。2015年是體系正式落地的一年，之前實際上更多的是一種內部的探索。今年是一個正式的開始。未來我們將利用募集到的資金，同時利用大北農外部的資源進行整合，把大北農的平臺做實做大。做成一家不可替代的企業。
5.公司擁有三個團隊，分別是管理財務團隊、中層財務團隊、經銷商財務團隊。中層財務相當于才好組長做管理咨詢的，去年推了3、4萬頭母豬，相當于600多萬頭豬。今年我們大規模去做，主要還是依靠我們的地面部隊，這樣就比較快，以前是叫推廣服務人員，包括技術服務人員，兩個團隊當然這也不是所有人都在去推，為了不影響傳統的業務，我們會把這一萬多人中，跟主場打交道的服務人員，大致有3000到5000人之間，通過推廣豬管網，我們可以向農戶推銷我們的飼料，提供服務，從而得到市場服務體系的升級。假如這3000人中，一人能推500頭母豬的話，那就是150萬頭，只要我們有決心去做，我們是很有機會達到這個數據的。
6.關于何時推出豬交易平臺，我們的看法是這樣的。 我們希望在豬管網上積累一定的豬頭數。只要有賣家，就肯定有買家，我認為關鍵在于能不能形成足夠大出場豬數，這是最重要的;第二個，我們也在和大的屠宰企業做不斷地溝通，什么時候上線要看這兩個條件是否具備，2015年我們一定會上線，我們也在往這個方面去努力。
7.關于公司的定增。公司定增的想法實際上已經有很長一段時間了，但是一直沒有實施，最近突然這次停下來做這個事情是因為公司要轉型，要想互聯網靠攏;因為我們預計到未來我們的項目推廣要花很多錢;至于會不會跟有互聯網背景的企業合作，我想這個也不確定。這也是在我們停牌之后的一兩天才開始考慮的。我們也希望能夠引入能夠給我們提供農業、IT、或者金融資源支持的戰略投資者。