事件：大北農6日發布公告，全資子公司農信互聯擬出資1億元投資設立“北京智農支付科技有限公司”（智農支付），負責互聯網支付、移動支付、支付結算和清算系統等方面的技術開發和應用。同時，公司投資成立種業新疆伊犁玉米種子加工儲運中心一期項目，致力于打造自動化玉米種子加工生產線。

設立“智農支付”，形成農業互聯網金融平臺生態圈閉環，增強用戶體驗。我們判斷大北農聯網金融戰略實施有條不紊，通過豬聯網、農信網以及管理平臺搭建、運營，公司已經積聚相當規模的流量，交易數據逐步完善，大數據控制風險能力不斷加強。此時成立“智農支付”公司，能夠有力推動公司農業互聯網與金融生態圈的建設，提升公司的價值，有著非常重要的戰略意義：1）公司通過布局支付業務，完善互聯網平臺業務的商業閉環，提高資金在內部運作效率；2）增強用戶體驗，便捷的支付提升用戶粘性；3）通過大量支付數據挖掘分析，發現潛在客戶需求，反過來支持公司金融戰略更好實施，實現良性循環。

“智農支付”配備專業化團隊，有效識別與防范、控制風險。我們調研發現，“智農支付”實行專業化團隊管理，配備專業的第三方支付領域人才隊伍，搭建完備的支付業務設施。同時公司利用農信互聯多年網絡運營積累的互聯網專業人才隊伍以及管理經驗，加之大量引進的專業人才，可以做到風險可控。

農業金融服務需求量大，利潤空間值得期待。根據央行發布的《中國農村金融服務報告(2014)》數據顯示，截至2014年末，涉農貸款(本外幣)余額23.6萬億元，同比增長13%，5年CAGR達21.7%，若互聯網金融滲透率為10%，則市場就已經有2萬億規模。參照《齊魯農業團隊大北農投價報告：平臺崛起、互聯轉型，千億市值揚帆起航20150202》中分析和判斷，其中智農網平臺帶來服務費用收入，盈利空間超過10億元；同時以農信集團為單獨農村金融服務商，開啟畜禽產業鏈供應鏈金融，利潤空間約5億元。

大北農投資玉米種子加工項目，大幅提升產能。整個項目分兩期建設，主要建設內容為2條液壓卸車裝置和揀穗車間、2條1500噸玉米果穗烘干線、2條脫粒預清線、3200噸倉儲區。預計項目建成后將成為選揀、烘干、脫粒、倉儲、精選、分級、包衣、包裝為一體的自動化玉米種子加工生產線。建成后單粒播的種子可比生產的普通種子價格提高5-6元/公斤，同時在產地加工，節省大量物流成本。

從盈利角度看，可以確定2015-16年豬價反轉周期中，大北農將迎來新一輪快速增長期，可能復制2011-12年利潤翻倍成長路徑。伴隨著2015-16行業景氣反轉，依照我們之前對“優質公司盈利彈性更多和豬價相關，大北農銷售收入增速和豬價同步”的判斷，公司2015-16年業績復合增速超過30%是大概率事件，屆時盈利有望突破15億元，其中收入增長30%、毛利率提升0.5-1%、費用增速控制在20%以內。實際上，草根調研顯示，4月份飼料銷量增速已經開始明顯好轉，預計0-5%，未來季度將出現環比提升趨勢。

我們認為基于當前市場狀況，基本面過硬，戰略逐步兌現、落地的白馬企業將在下半年的行情中擁有較大上漲空間。同時畜禽鏈景氣反轉，豬價快速上漲，將帶動大北農成為轉型成長股中最先兌現利潤的企業。長期來看，大北農生態圈逐步完善，通過智農云服務（農業管理與大數據平臺）、智農商城網（涉農產品交易平臺）、農信網（農業金融平臺）為服務內容，實現從飼料、種子農資采購，到生產管理、產品銷售、金融服務的全鏈條綜合服務，最終構建覆蓋線上線下的農業互聯網與金融生態圈，具有較高的成長投資價值。我們仍維持大北農2015-16年盈利預測EPS為0.65、0.97元，維持“買入”評級，繼續強烈推薦！中期目標價28-30元，對應500億市值，對應2016年30xPE。

風險因素：（1）支付牌照申請、審批緩慢，存在無法及時取得牌照風險；（2）金融支付服務業務推進中的風險。圖：大北農生豬養殖服務平臺的功能和發展趨勢