牧原股份2015年上半年銷售均價上漲,業績扭虧為盈。當前能繁母豬存欄仍在削減, 生豬存欄也在歷史底部,養殖戶補欄尚不積極,豬價向上基礎仍在,為公司進一步盈利打開空間。預計2015年、2016年公司EPS分別為1.34元、2.04元,對應市盈率分別51.78倍、34.01倍,公司大規模產業鏈一體化的經營模式,抗風險能力和盈利能力強,豬價上漲時業績彈性大,維持“增持”的投資評級。

事件:

牧原股份公布2015年中報。2015年上半年公司實現營業收入11.25億元,同比微增4.31%; 歸屬于母公司所有者的凈利潤0.47億元,同比增加158.21%;基本每股收益0.10元。

點評:

價格上漲拉動營收。截止6月,公司商品豬銷售均價連續三月上漲,相比3月份漲幅為35%;其中6月單月銷售均價15.14元/公斤,環比上漲8.4%。上半年公司生豬銷售同比基本持平(85.17萬頭),尚未完成2015年公司計劃出欄生豬量的一半 (200萬頭-260萬頭),下半年仍需努力。

二季度開始扭虧為盈。2015年一季度,由于全國生豬平均價格下跌導致公司虧損0.20億元。3月以來豬價的上漲改善了公司盈利狀況,從第二季度單季情況來看,雖然公司營業收入(6.25億元)同比略減0.69%,但歸屬于母公司所有者的凈利潤 (0.67億)同比增加370.95%,扭轉了公司此前不盈利的狀態。

豬價向上基礎仍在,拐點確立。當前產能仍在削減,存欄依然下降。6月能繁母豬存欄3889萬頭, 環比減少24萬頭,連續22月下降;雖然豬糧比基本破7,但養戶仍處盈虧平衡狀態,6月生豬存欄(38461萬頭)環比下降154萬頭,連續9個月下降, 顯示養戶補欄仍不積極,基本處于消化現有產能的狀態。產能過剩壓力緩解,奠定豬價長期向上的基礎。

給予“增持”評級。預計2015年、2016年公司EPS分別為1.34元、2.04元,按7月30 日收盤價69.39元計算,對應市盈率分別51.78倍、34.01倍,公司大規模產業鏈一體化的經營模式,抗風險能力和盈利能力強,豬價上漲時業績彈性大,維持“增持”的投資評級。