事件:公司發布公告，公司與龍秋華經過友好協商，就共同投資事宜達成一致意見并簽署了《合作協議》，擬合資成立湖南唐人神龍華農牧有限公司，公司與龍秋華分別出資7200萬、800萬。公司同時終止前次發行股份及支付現金購買資產，并募集配套資金的事項。1年期并購定增取消因保證前次3年期定增順利完成，未來將繼續推進生豬產業鏈擴張戰略。為保證此前3年期定增項目的順利進行，公司當前1年期定增項目停止進行。但公司與龍華的合作并未結束，公司同時與其簽訂了合作協議，以家庭農場的模式擴張生豬業務。我們認為公司將繼續推進生豬產業的布局，未來外延式并購、戰略合作等都將是重點考慮的戰略推進方式。

實際上對于公司來說，家庭農場模式能迅速擴張體量、降低成本，并帶動種豬與飼料業務的銷量提升，是公司未來戰略發展與業績增長的核心：1）公司擬以設立合資公司形式，通過實施“公司+家庭農場”養殖模式，計劃三年內實現規模約50萬頭的生豬養殖。家庭農場模式能夠節省前期大量固定資產投資，加快養殖產能擴張速度。而在當前生豬養殖周期屬性較強的情況下，規避風險的特征能夠使養殖戶愿意進入合作體系，保證項目快速落地。2）家庭農場模式既能夠利用家庭養殖戶天生的相對成本優勢，也能夠通過彈性費用的形式，激勵養殖戶降低成本，解決自繁自養規模場員工激勵、管理效率及精細化養殖的問題。3）一方面，公司在種豬與飼料方面具有較為成熟的業務體系，能夠通過自供降低養殖業務成本；另一方面養殖體量迅速擴張也能為種豬與飼料業務貢獻新的增長點。

業績方面，豬鏈反轉、成本改善將使得公司飼料業務量價齊升，同時種豬業務受下游補欄帶動、公司產能投放而實現業績翻倍可期，肉品業務盈利也將隨行業穩步提升。2015年生豬養殖行業開啟反轉征程，在下半年優勢飼料企業領跑行業的情況下，公司全年銷量有望實現10%左右的增長，成本端的下行也將使得毛利率同比提升0.2-0.3個百分點；而2016年隨著生豬存欄與養殖盈利維持高位，公司飼料業務有望實現15%的體量擴張與1%的毛利率提升，貢獻近3個億業績可期。同時養殖盈利的持續提升，也將帶動公司種豬、肉品業務的不斷向好，預計2016年將分別實現2000-3000萬的利潤，其中種豬將疊加自身產能投放有望實現業績翻倍。

長期來看，唐人神基于自身在豬鏈的優勢，針對家庭農場、生產信息化、養殖技術服務輸出和生態圈的差異化布局，在規模化與互聯網浪潮中能夠始終保持其在豬鏈一體化領域的強大優勢。暫不考慮定增，預計2015-16年公司凈利潤分別為2.17/3.83億元，對應2015-16年EPS為0.51、0.91，目標價18.2元，對應2016年20xPE，建議積極“買入”。