禽肉價格正式迎來向上拐點上周的毛雞價格環比漲幅超過20%,為三季度以來的單周最大漲幅。我們認為原因在于三季度毛雞價格加速下跌,養殖戶虧損加大被迫去產能,造成暫時性的供給短缺刺激雞價上漲。展望四季度以及明年,我們認為產能的去化將持續進行,而終端的消費回暖可期,本次雞價上漲意味著禽肉價格的向上拐點正式來臨。

據白羽肉雞行業聯盟提供的數據,2014年我國的人均雞肉消費量大約為7公斤/年,而這一數字在2012年以前一直穩定在10公斤/年左右。12年底至2014年,禽流感、速生雞、H7N9等一系列負面事件對禽肉的終端需求造成致命打擊。2015年初美國爆發大面積禽流感,我國關閉了從美國引種祖代雞,許多中小養殖戶基于對未來引種量的擔心而進行強制換羽,導致父母代的供給在二季度嚴重過剩,進一步打壓了禽肉產品的終端價格。這也解釋了為何二季度生豬價格飛漲,而禽肉不漲反跌的原因。

禽肉價格的持續低迷造成了全產業鏈的巨額虧損,很多企業意識到了強制換羽的危害,紛紛停止了換羽行為,并開始主動淘汰產能。美國禁運方面,禽流感的疫情已有所控制,美國農業部官員到中國溝通開關的問題,已經向農業部遞交了申請。審批程序至少需要3-6個月的時間,最快也要到明年一季度末才能放開引種,因此明年一季度的供給不會有太大問題。即使開關,對供給的沖擊也相對可控,因為近兩年養殖企業深受產能過剩的拖累而達成共識,后期對于強制換羽會有所控制。

引種量大幅下降至70萬套,供需格局改善明顯2014年我國祖代雞引種量為119萬套,2015年1-9月共引種50.3萬套,全年會控制在70-80萬套之間,同比降幅超過50%。關于16年的引種量,白羽肉雞行業聯盟已達成共識控制在60-70萬套,各大企業已簽字確認并在農業部備案;行業聯盟在政府和監管部門享有極高的威望,將保證各企業嚴格按計劃執行。

一套祖代雞一年能供應5000只商品雞,若從明年開始每年的引種量保持在70萬套以內,則對應的商品雞供應為35-40億羽,基本和當前的終端需求相匹配。如果明年的終端需求仍然持續低迷,則雞價的上漲空間有限,但我們對經濟的復蘇和通脹的升溫持相對樂觀的態度。

隨著中國政府的持續大規模財政刺激和寬松的貨幣政策,企業盈利的改善和流動性的充裕將逐步顯現,并將顯著刺激居民的消費需求。而禽肉相對于豬肉是更為健康更為安全的白肉,將顯著受益于消費升級所帶來的增量需求,以及人口老齡化和健康消費觀念提升下的替代性消費需求。在供給端相對穩定的情況下,終端需求回暖對禽肉產品價格的拉動作用將逐漸顯現。我們認為,明年禽肉價格震蕩向上的趨勢將貫穿全年。

投資建議:

禽產業鏈反轉在即,建議積極在左側布局我們認為,禽將是繼生豬之后下一個業績反轉的板塊,現在就是最佳的布局時點。四季度到明年一季度是上市公司的業績真空期,禽肉價格的走勢決定了市場對明年業績的預期。禽肉價格正處于向上的拐點,養殖企業的業績彈性巨大,建議投資者積極在左側布局,板塊若出現回調可堅定買入。我們推薦的標的為:圣農發展(買入)、益生股份(買入)、民和股份(買入)、仙壇股份(增持)

風險提示:

玉米、豆粕等飼料原料價格超預期上漲;

疫病風險導致下游需求發生斷崖式下跌;

行業或公司產品出現食品安全問題而受到負面影響。