10月國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的運(yùn)行趨勢(shì)，中旬基本成為一個(gè)分隔點(diǎn)。上旬市場(chǎng)呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，因國(guó)慶節(jié)期間油廠開(kāi)機(jī)率偏低，市場(chǎng)供應(yīng)逐漸趨緊，加之節(jié)后企業(yè)備貨補(bǔ)庫(kù)，造成了短期的市場(chǎng)緊平衡狀態(tài)。此外，月初的USDA報(bào)告利多美豆市場(chǎng)，同樣給國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)帶來(lái)支撐。短暫的利多影響終究抵不過(guò)利空的打壓。隨著油廠壓榨開(kāi)機(jī)逐漸恢復(fù)，豆粕庫(kù)存下降速度放緩。盡管美豆出口需求提振市場(chǎng)，但在大豆豐產(chǎn)、南美作物種植進(jìn)度良好及宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀等利空因素面前，其影響力微乎其微。導(dǎo)致的結(jié)果就是：10月中旬開(kāi)始，豆粕價(jià)格逐漸步入震蕩下跌通道。對(duì)于11月豆粕市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，緊平衡格局能否被完全打破?未來(lái)豆粕價(jià)格又該如何運(yùn)行呢?

一、10月豆粕價(jià)格行情回顧截至10月30日，國(guó)內(nèi)豆粕日成交均價(jià)約為2700元/噸，較上月同期(國(guó)慶節(jié)前)下跌40元/噸，較本月最高點(diǎn)下跌120元/噸。從價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，10月上旬基本延續(xù)9月漲勢(shì)。一方面因國(guó)慶節(jié)期間壓榨企業(yè)開(kāi)機(jī)率偏低，部分油廠停機(jī)到中旬甚至下旬，加之節(jié)后下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)備貨，導(dǎo)致豆粕庫(kù)存持續(xù)減少，市場(chǎng)呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，帶動(dòng)價(jià)格持續(xù)上漲。另一方面，月初的美農(nóng)10月供需報(bào)告中性偏多，美豆出口數(shù)據(jù)小幅增長(zhǎng)，美豆期價(jià)受此影響持續(xù)上漲，直接帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格上漲。10中旬開(kāi)始市場(chǎng)呈現(xiàn)跌跌不休格局，緊平衡狀態(tài)逐漸緩解。主要由于阿根廷選舉調(diào)整關(guān)稅、巴西種植情況、美豆出口需求及宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀等利空影響，導(dǎo)致美豆期價(jià)大幅下跌，拖累國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格。另一方面，因?yàn)閲?guó)內(nèi)各地油廠陸續(xù)開(kāi)機(jī)，豆粕庫(kù)存緊張情況逐漸緩解。不過(guò)華北、東北地區(qū)豆粕庫(kù)存依舊偏低，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅受限。

成交方面：國(guó)慶節(jié)前后豆粕成交情況良好，企業(yè)備貨策略依舊"買(mǎi)漲不買(mǎi)跌"。由于部分油廠豆粕庫(kù)存仍不多，飼料企業(yè)基本執(zhí)行合同為主，偏低價(jià)位及遠(yuǎn)期合同吸引補(bǔ)庫(kù)。隨著下半月盤(pán)面期價(jià)持續(xù)下跌，飼料企業(yè)開(kāi)始陸續(xù)點(diǎn)價(jià)，因此也導(dǎo)致豆粕成交出現(xiàn)下滑。

二、影響豆粕市場(chǎng)運(yùn)行因素影響10月國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)運(yùn)行的因素基本可歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：美農(nóng)10月供需報(bào)告、宏觀經(jīng)濟(jì)、南美種植進(jìn)度等國(guó)內(nèi)外基本面影響;進(jìn)口大豆到港、油廠壓榨、豆粕庫(kù)存等供應(yīng)方面影響;下游養(yǎng)殖業(yè)、飼料企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)等需求反面。

【國(guó)內(nèi)外基本面影響】1、報(bào)告及出口需求提振美豆 上旬市場(chǎng)走勢(shì)偏強(qiáng)上半月國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要影響因素之一是美豆外盤(pán)的強(qiáng)力上行帶來(lái)的支撐。國(guó)慶節(jié)期間，美豆先抑后揚(yáng)，節(jié)后因10月美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告調(diào)低新作種植面積及年末庫(kù)存，整體表現(xiàn)中性偏多，支撐美豆持續(xù)上漲。同時(shí)，在美豆出口需求強(qiáng)勁及巴西天氣惡劣引發(fā)的新作種植進(jìn)度擔(dān)憂的雙重利多影響下，美豆期價(jià)一度突破910美分大關(guān)。對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)而言，外盤(pán)的上漲刺激國(guó)內(nèi)油廠挺價(jià)心態(tài)較強(qiáng)，大部分油廠跟盤(pán)上調(diào)價(jià)格，給上半月豆粕價(jià)格帶來(lái)利多支撐。

2、經(jīng)濟(jì)、豐產(chǎn)、種植良好等利空因素打壓下半月市場(chǎng)下半月市場(chǎng)走勢(shì)與上半月相背而馳，外圍影響因素主要包括經(jīng)濟(jì)疲軟、美豆豐產(chǎn)及南美種植等方面的打壓。隨著美豆新作收割進(jìn)度的推進(jìn)，季節(jié)性供應(yīng)壓力顯現(xiàn)。截至10月26日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的大豆收割率在87%，較上一周提高了10個(gè)百分點(diǎn)，高于五年平均值80%，創(chuàng)2011年同期以來(lái)的最高。此外，上半月美豆期價(jià)上行主要得益于出口需求的提振，而中下旬開(kāi)始因盤(pán)面價(jià)格過(guò)低，美農(nóng)惜售心態(tài)較強(qiáng)，而中國(guó)需求低迷，導(dǎo)致美豆出口需求下滑，制約美豆上行空間。另一方面，巴西大豆播種進(jìn)度加快，天氣降雨有利未來(lái)豐產(chǎn)預(yù)期;阿根廷大選調(diào)整關(guān)稅，促進(jìn)大豆出口。南美兩大利空因素均給美豆期價(jià)帶來(lái)不同程度打壓。轉(zhuǎn)過(guò)頭來(lái)再看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響，央行六次調(diào)息引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂，同時(shí)也恐未來(lái)中國(guó)進(jìn)口大豆數(shù)量或受影響，令美豆期價(jià)下半月震蕩走低。對(duì)于國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，基本跟隨美豆運(yùn)行為主，因此這是導(dǎo)致豆粕價(jià)格下跌的重要因素。

【國(guó)內(nèi)供需影響】1、豆粕庫(kù)存下滑 市場(chǎng)呈現(xiàn)短暫供需緊平衡國(guó)慶節(jié)期間國(guó)內(nèi)大部分壓榨企業(yè)放假停機(jī)，有些油廠中旬甚至下旬才有開(kāi)機(jī)計(jì)劃，因此上半月全國(guó)整體開(kāi)機(jī)水平偏低，而10月份的壓榨量也出現(xiàn)下滑，預(yù)估為590-630萬(wàn)噸左右。同時(shí)，節(jié)后部分飼料企業(yè)開(kāi)始陸續(xù)補(bǔ)貨，導(dǎo)致豆粕庫(kù)存數(shù)量持續(xù)下滑，市場(chǎng)呈現(xiàn)供需緊平衡狀態(tài)。下半月盤(pán)面期價(jià)持續(xù)下跌，飼料企業(yè)開(kāi)始陸續(xù)點(diǎn)價(jià)，這階段油廠主要是在執(zhí)行前期的合同，所以國(guó)內(nèi)庫(kù)存出現(xiàn)了明顯的下降趨勢(shì)。盡管如此，油廠手中依舊持有大量未執(zhí)行合同，基本沒(méi)有庫(kù)存壓力，盡管豆粕價(jià)格持續(xù)下跌，10月份市場(chǎng)依舊存在一定抗跌性。從上面的豆粕價(jià)格走勢(shì)可以看出，盡管10月現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，但整體價(jià)格水平依舊高于9月。受前期巴西最大港口裝卸機(jī)的下降，令巴西大豆到港延期明顯，影響到10月份大豆的進(jìn)口量。根據(jù)船期統(tǒng)計(jì)，10月份國(guó)內(nèi)大豆到港預(yù)報(bào)602萬(wàn)噸，部分船期仍可能延遲至11月份，實(shí)際到達(dá)或在580-590萬(wàn)噸，低于此前預(yù)期的620萬(wàn)噸，環(huán)比更是下降19%左右。這也是提振前期豆粕市場(chǎng)的另一個(gè)因素。

2、油廠開(kāi)機(jī)率上升 供應(yīng)增加看空后市10月中下旬開(kāi)始油廠開(kāi)機(jī)率逐漸攀升，截至10月30日，大豆壓榨產(chǎn)能利用率(開(kāi)機(jī)率)54.87%，較上周減少2.84個(gè)百分點(diǎn)。此外，隨著下半月美豆價(jià)格持續(xù)下跌，大豆進(jìn)口成本有所下滑，油廠保持在小幅盈利的狀態(tài)，增加其開(kāi)機(jī)動(dòng)力。從供應(yīng)角度看，豆粕庫(kù)存未來(lái)將呈現(xiàn)一個(gè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，現(xiàn)階段緊平衡的供需格局逐步緩解，這也導(dǎo)致下半月開(kāi)始市場(chǎng)信心不足，豆粕價(jià)格持續(xù)下跌。3、飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存下滑 四季度生豬出欄或影響豆粕消費(fèi)從豆粕日成交量走勢(shì)來(lái)看，10月下半月需求情況轉(zhuǎn)淡，前文也提到，因盤(pán)面下跌飼料企業(yè)陸續(xù)點(diǎn)價(jià)，大多以執(zhí)行合同為主，新成交量減少也是必定的。部分飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存也由月初的20天下降到月底的10天左右，這也導(dǎo)致下半月豆粕缺乏支撐。接下來(lái)，我們從下游養(yǎng)殖業(yè)分析一下豆粕消費(fèi)需求。最新數(shù)據(jù)顯示：9月生豬存欄量38963萬(wàn)頭，較上月增加232萬(wàn)頭，環(huán)比上升0.6%，同比下降11.8%;能繁母豬存欄數(shù)據(jù)繼續(xù)下行，較上月減少8萬(wàn)頭,跌至3852萬(wàn)頭，環(huán)比下降0.2%，同比下降15.4%。短期來(lái)看，生豬存欄連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)增長(zhǎng)，這也表明對(duì)豆粕需求量有所提振。不過(guò)前期母豬淘汰過(guò)多，導(dǎo)致當(dāng)前生豬養(yǎng)殖恢復(fù)過(guò)程較為緩慢，再加上冬季豬肉需求旺季逐步來(lái)臨，生豬出欄可能加快，四季度生豬存欄量的回升幅度受限，對(duì)豆粕飼用需求的提振力度也較為有限。此外，天氣轉(zhuǎn)冷，水產(chǎn)淡季來(lái)臨。因前期豆粕價(jià)格一度跌至歷史低點(diǎn)，部分水產(chǎn)企業(yè)調(diào)整配方將豆粕用量增至最高，四季度水產(chǎn)飼料產(chǎn)量進(jìn)入低迷期，對(duì)豆粕消費(fèi)需求也將持續(xù)減少。

三、11月豆粕價(jià)格是漲是跌?從目前市場(chǎng)情況來(lái)說(shuō)，11月國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格走勢(shì)不容樂(lè)觀。首先，從國(guó)際面影響因素來(lái)看，11-12月是美豆出口時(shí)間窗口，盡管出口數(shù)據(jù)或?qū)㈤g歇性提振美豆價(jià)格，但從整體大環(huán)境來(lái)講，美豆豐產(chǎn)格局已定;加之巴西大豆種植情況良好，阿根廷選舉調(diào)整關(guān)稅，競(jìng)爭(zhēng)出口市場(chǎng)，擠兌了市場(chǎng)對(duì)美豆消費(fèi)需求份額。單從11月的市場(chǎng)來(lái)看，將會(huì)壓制美豆期價(jià)，對(duì)于國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)來(lái)說(shuō)無(wú)疑起到一定利空影響。

供應(yīng)方面：上文提到，10月部分進(jìn)口大豆船期到港延遲到11月，初步預(yù)估11月進(jìn)口大豆到港量在750萬(wàn)噸，12月則將回升到850萬(wàn)噸以上，后期預(yù)期供應(yīng)壓力將持續(xù)增大。伴隨著未來(lái)進(jìn)口大豆到港高峰期而來(lái)的還有國(guó)內(nèi)油廠持續(xù)增長(zhǎng)的開(kāi)機(jī)率，因此也將預(yù)示著豆粕供應(yīng)量將持續(xù)增加。不過(guò)值得注意的是，油廠手中仍存有一定未執(zhí)行合同量，在一定程度上將限制豆粕價(jià)格下行空間。需求方面：冬季豬肉需求旺季逐步來(lái)臨，生豬出欄或?qū)⒓涌欤拗贫蛊傻娘曈孟M(fèi)。加之前期飼料和貿(mào)易企業(yè)有一定補(bǔ)庫(kù)，豆粕走貨速度或逐步放緩。還有眾所周知的一點(diǎn)，企業(yè)采購(gòu)一般是"買(mǎi)張不買(mǎi)跌"，隨著豆粕價(jià)格的持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)11月飼料企業(yè)采購(gòu)策略是隨用隨買(mǎi)為主。綜合來(lái)看，11月乃至12月國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)都將籠罩層層霧霾，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)豆粕價(jià)格或有跌破2600元/噸的風(fēng)險(xiǎn)!