畜禽養殖行業營收繼續保持快速增長。三季度，畜禽板塊的營業收入持續增長，2015年前三季度實現營業收入5362億元，同比增長22%。與此同時，板塊毛利率水平近年來一直保持穩步增長，2015年前三季度板塊毛利率水平為16%，主要受益于豬價的上漲。
生豬率先發力，家禽仍待拐點。生豬行業受益于豬價上漲，生豬養殖盈利同比大幅增長，生豬養殖企業彈性體現，牧原股份、正邦科技、雛鷹農牧和天邦股份凈利潤同比都出現了大幅增長，家禽板塊除了華英農業同比大幅增長外，白羽肉雞全產業鏈整體低迷，益生股份、民和股份和圣農發展均大幅度虧損，仍需等待拐點，但2016年家禽行業類似于2015年的生豬行業業績同比大幅增長是大概率。
能繁母豬存欄量繼續下降，豬價后期保持較好行情是大概率。10月能繁母豬存欄量繼續下降，創年內新低 3480萬頭，能繁母豬存欄量的低位，勢必影響后期生豬供給形勢，排除進口豬肉的影響，我們認為后期生豬供給下降是確定的，豬價在這一周期有望保持較好的行情是大概率，重點關注雛鷹農牧、牧原股份和正邦科技。
祖代雞引種量下降確定，家禽養殖行業拐點。我們再次重點推薦祖代雞引種量下降的投資機會，預計國內對美國引種開關預計要到2016年，預計2015年引種量為70萬套左右，而2016、2017年白羽肉雞聯盟有望繼續控制引種量在60~70萬套，白羽肉雞行業有望迎來可以持續幾年的一波好行情。
畜禽養殖周期性投資角度：畜禽養殖行業正值上漲周期，業績改善定，價格上漲趨勢確定，生豬率先上漲，家禽行業拐點也已不遠，在上漲周期布局畜禽養殖板塊，我們認為四季度是非常好的布局機會，我們長期重點推薦畜禽養殖板塊的投資機會。
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天邦股份：養殖業務貢獻高盈利，期待未來繼續發力
前三季度營收同減18.5%，凈利同增187%，每股收益0.18元(考慮定增后攤薄，下同)。前三季度公司實現營收16.8億元，同比下降18.5%;歸屬上市公司股東凈利潤5226萬元，同比增長187%，EPS0.18元。其中，單三季實現營收 6.59億元，同比下降17.5%，環比增長7.0%，凈利潤7346萬元，同比增長53.8%，環增1662%，EPS0.26元。此外，公司預計全年實現凈利潤7013-8636億元，同比增長116%~166%，EPS0.25~0.30元。
養殖業務盈利的大幅增長是公司在營收規模下滑的情況下業績增長的主要原因。前三季度生豬均價 14.89元/公斤，同增14.1%，仔豬均價31.23元/公斤，同增23.4%。其中單三季生豬均價達到17.86元/公斤，同比增長23%，環比增長27.2%。仔豬均價39.9元/公斤，同比增長26.8%，環比增長23.8%。同時，玉米和豆粕單三季度的下降則使得養殖成本得到有效減少(玉米均價環比下降3.6%，豆粕均價環比下降1.0%)，豬糧比由5.7上升到7.4，使得公司養殖盈利大幅增長。
看好未來公司發展，主要觀點如下：1、養殖景氣持續上行且周期將長于以往。此次周期短缺幅度較11年更大且資金層面的斷裂使得產能修復需要更長時間，預計未來能繁母豬存欄將呈現底部L型趨勢，生豬價格上漲將持續到明年三季度，16年均價17元/公斤，且高點有望突破20;2、家庭農場養殖模式將使得養殖規模快速提升。公司推行年出欄5000頭家庭農場養殖模式，目前已于18家農戶簽訂合同。預計在家庭農場模式的推動下，公司15-17年生豬出欄規模將分別達到50、60和85萬頭。3、養殖回暖將使得公司飼料、疫苗銷售規模進一步擴大，同時公司將于9月份獲得藍耳苗批文，預計明年將為公司新增利潤2000萬元。4、公司積極開拓的美味豬肉業務，有望成為未來新的利潤增長點。
給予“買入”評級。我們預計公司15、16年EPS分別為0.35元和1.06元。給予公司“買入”評級。
風險提示：(1)豬價下跌;(2)家庭農場模式推廣不達預期。(來源：長江證券)
雛鷹農牧：受益豬價高漲，業績明顯改善
雛鷹農牧發布2015年三季報，前三季度，公司實現營業收入22.15億元，同比增長100%，歸屬于上市公司股東凈利潤1.06億元，同比增長243%，實現每股收益0.11元;三季度單季度實現營收9.65億元，同比增長113%，實現凈利潤 1.01億元，同比增長37%;同時，公司給出了15年業績預測為凈利潤2~2.5億元。
點評：
三季度生豬行情創年內新高，公司業績改善明顯。生豬價格在三季度創出了年內新高，生豬價格達到 18.7元/公斤，仔豬價格突破43元/公斤，生豬養殖盈利同比大幅上升;同時，飼料原料價格處于低位，玉米價格更是一路下滑，也給生豬養殖騰出了利潤空間，自繁自養出欄生豬盈利突破了800元/頭，創出了11年以來的新高。生豬養殖行情的高漲，大大推動了公司業績的改善，公司3季度生豬主業實現利潤 6243萬元。
能繁母豬存欄量依然延續下滑趨勢。從近幾個月的數據來看，能繁母豬存欄量延續下滑趨勢，15年1月能繁母豬存欄量為4190萬頭，9月存欄量跌至3852萬頭，較8月繼續減少8萬頭，下滑幅度逐漸減小，伴隨著豬價的持續回暖，能繁母豬的底部已不遠;隨著生豬養殖盈利高漲，養殖戶補欄積極，生豬存欄量有所增加，供給也略有增加，但考慮到能繁母豬的量依然處于低位，后備母豬補欄到育肥豬的上市仍需要一個較長的過程，所以我們對于后面生豬行情依然看好，生豬養殖企業業績的改善是確定的。
雛鷹的增量疊加較好的生豬行情，業績改善更加值得期待。雛鷹農牧吉林400萬頭和內蒙古300萬頭生豬項目的建設將使公司生豬出欄量持續的增長，如我們上面的判斷，我們認為生豬行情有望持續到16年，公司業績增長將持續;公司的輕資產運作有效降低了成本，以及電商等平臺的搭建將給雛鷹的發展增加新的動力。
盈利預測和投資評級：15~17年EPS分別為0.22元、0.73元和0.45元，生豬行情有望延續，雛鷹出欄量也將持續增長，我們繼續給予“推薦”評級。
風險提示：產品價格的波動，密切關注疾病情況。(來源：國聯證券)
正邦科技：迎業績大拐點，戰略轉型升級加速
養殖板塊：迎“行業周期+公司經營”雙拐點
1、行業周期拐點：全國生豬出欄均價自4月份起開始加速上漲，到8月份達到18.7元/公斤，年內豬價最高漲幅約50%，目前仍在約16.5元/公斤。9月份能繁母豬存欄量3852萬頭，同比下降15.4%，同時據我們草根調研了解，因資金短缺、環保壓力、對行情持續性擔憂等因素，當前補欄量與淘汰量大體相當，并沒有出現養殖戶普遍大量補欄現象，預計未來一段時間能繁母豬存欄仍將持續在低位，預計16、 17年豬價將維持高位運行，從而拉長養殖企業盈利周期。
2、公司經營拐點：14年起公司開始精細化管理，同時產能利用率提升，推動公司養殖成本大幅下降，單頭盈利出現好轉。2014年公司肥豬平均成本為14元/公斤，預計2015-2017年肥豬平均成本為13.5元/公斤、13.2元/公斤、13.0元 /公斤。同時公司生豬出欄量將大幅增長，預計15-17年出欄160萬頭、240萬頭、300萬頭，公司業績彈性將充分受益于行業反轉及經營效率提升。
戰略升級：轉型“現代農業綜合服務商”。在互聯網改造傳統行業背景下，公司戰略轉型“現代農業綜合服務商”。公司已設立互聯網發展平臺江西正農通網絡科技有限公司，目標為將公司各業務板塊間的資源、需求、數據、信息等進行共享，達到多重協同作用，實現 1)為客戶實現一站式采購服務;2)通過信息技術以及專業技術服務團隊等手段，幫助養殖戶(種植戶)提高生產效率;3)完善數據收集，為農戶提供金融服務。
估值及投資建議。我們預計公司15/16/17年歸屬于母公司凈利潤3.8/9.0/11.7億元，對應EPS為0.63/1.52/1.96元。養殖板塊行業景氣度仍在繼續，公司成本逐漸下滑，未來2年公司將出現價量齊升的態勢。同時公司轉型“現代農業綜合服務商”戰略將加速落地，我們給予“買入-A”投資評級。
風險提示。豬價反轉不達預期;生豬銷量不達預期。(來源：安信證券)
牧原股份：產能釋放逐步顯現，未來高增長無憂
公司10月份銷售生豬16.9萬頭，同比增長37.4%，環比增長4.3%，銷售均價16.59元/ 公斤，同比增長20.2%，環比下降4.5%，實現銷售收入3.02億元，同比增長58%，環比增長0.3%。公司1-10月份整體銷售生豬146.9萬頭，同比增長0.7%。
清群后帶來公司的產能釋放正逐步顯現。自7月份后公司生豬出欄已連續3個月同比環比均實現增長，且 10月份同比增長幅度達到37.4%。我們認為，前期公司進行清群后帶來產能的增長正逐步釋放，且后期隨著鐘祥、曹縣等養殖項目的逐步投產，預計公司生豬出欄量的增長在11月份和12月份將呈現持續擴大的趨勢(去年11-12月份公司生豬出欄合計42.8萬頭)，全年出欄規模有望達到200萬頭。
我們認為公司未來業績仍將呈現持續增長，主要基于：1、養殖景氣持續上行，且周期將長于以往。11月份中下旬隨著腌制臘肉帶來需求的上漲將使得豬價回升，不排除冬至前后突破20元/公斤可能性。長期來講未來能繁母豬存欄將呈現底部L型態勢，生豬景氣行情將持續到16年3季度。整體上預計16年生豬均價達17元/公斤;2、公司規模一體化養殖模式下具有較好的成本控制優勢，我們測算公司飼養商品豬完全成本約在12.4元/公斤左右，顯著低于行業平均水平。3、公司前期清群效應已逐步消退，未來隨著公司鐘祥、曹縣、唐河、扶溝項目的逐步投產以及新設養殖項目的開展，公司產能有望以每年100-150萬頭速度增長，今年年底將達到300萬頭。預計公司15年和16年生豬出欄量將分別達到200萬頭和300萬頭。
給予“買入”評級。看好公司在生豬行情持續景氣下的盈利能力，預計公司15、16年EPS分別為1.16元和2.92元。給予“買入”評級
