投資要點

2015年各個獸藥企業的業績呈現了明顯的周期性特征，一線獸藥企業都或多或少面臨了產品線固定帶來的增長瓶頸，但與此同時，具備前瞻性的獸藥企業開始布局新的領域，金宇集團在反芻疫苗上預計將推出多個新品，普萊柯布局新的診斷領域，瑞普生物則將連鎖寵物醫院的資產部分注入上市公司。

結合國外成熟動保產業發展歷程的啟示，我們認為在規模場特異化的防疫需求、人口老齡化、宏觀疫病防控凈化等背景下，反芻動保、寵物保健、診斷服務這三大藍海未來2-3年將逐步打開空間。

反芻動保：疫病爆發帶動疫苗滲透率快速提升，高端市場苗有望助力行業10億元再擴容。

2014年小反芻、布病等反芻疫病在各地不同程度爆發，反芻疫苗市場規模預計增加50%以上。而對比美國來看，牛單位防疫費用達到近150元/頭，中國僅有不足20元/頭，驅蟲苗、牛羊呼吸道或消化道聯苗、布病與小反芻等重大疫病高端市場苗等產品空間依然廣闊。

未來1-2年我們認為類似于口蹄疫市場苗替代政府苗的邏輯，在疫病爆發與政策指引帶動反芻動物疫苗滲透率提升后，高端產品有望在替代老品的過程中助力行業二次增長，實現10億元再擴容。重點關注金宇集團（口蹄疫+布病+牛腹瀉二聯）、天康生物（口蹄疫+小反芻+小反芻與山羊痘二聯）。

寵物保健：2000億空間的寵物醫療是我國寵物產業的最大蛋糕，一線城市的寵物醫院終將稱王；但我們認為我國寵物產業目前仍處于初級階段，未來3-5年仍是寵物數量增長帶來常規領域30%的年均增長。

從美日的經驗可以看出，寵物產業的快速發展依托于收入增長帶來的養寵風潮、以及老齡化下的伴侶需求，醫療是寵物產業空間打開的關鍵點。參照美國體量，我們認為國內寵物醫療市場空間應當在1500-2000億元，寵物保健品市場空間應當在800-1000億元。

長期來看，需求主體特征與人口老齡化趨勢分析表明，一線城市的寵物醫院集合寵物醫療與地域財富積聚雙重優勢，將最終成為行業快速發展的載體。

但與市場觀點不同的是，我們認為未來3-5年，我國寵物產業仍將處于較低級的形式，行業增長主要時由寵物數量上升，帶來的寵物食品、例行年檢、疫病免疫等這類常規領域30%的年均增長，寵物醫療這類較高級領域將在未來5-10年迎來真正爆發。看好在北京等地經營連鎖寵物醫院的瑞普生物。

診斷服務：國內被忽視診斷服務領域具備1000億元的服務市場空間，獨立醫學實驗室契合我國寵物規模快速增長、宏觀疫病防控凈化、規模養殖戶防疫方案三大領域的大體量需求有望快速發展。未來3-5年行業“從無到有”的過程，將帶動具備優勢產品與布局獨立醫學實驗室服務的公司實現爆發性增長。

2015年農業部發布動物體外診斷產品實行備案制的征求意見，使我們關注到這個被忽視的細分領域，美國診斷服務的終端服務市場規模超過100億美元，應用在寵物與經濟動物兩大領域。

從美國各應用主體來看，獨立醫學實驗室因專業性、成本低、用戶需求等優勢，在金融危機前保持15%高速增長并占據近40%終端產品銷售份額，而寵物醫院與獸藥企業更多將其包含在寵物醫療與防疫方案之中。同時從全球動物診斷龍頭愛德士的成功歷程也可以發現，雖然大力研發可以保證產品線持續領先，但布局獨立醫學實驗室，切入終端及供應鏈服務，并通過終端支持服務帶動產品銷售，是其規模做大的關鍵。

回到國內，我們認為寵物規模快速增長、宏觀疫病防控凈化、規模養殖戶防疫方案這三大需求將驅動我國動物診斷領域快速增長，測算下我國診斷服務空間將達到1000億元，而其中獨立醫學實驗室契合上述三個因素大體量的需求特征而將充分受益。從當前競爭格局分析，國內診斷市場仍難以找到價格合理、質量穩定的產品診斷產品與服務。不論的具備質量優勢的產品，還是定位服務的獨立醫學實驗室，未來3年“從無到有”的過程都有望給予優勢企業爆發性增長。關注布局高通量、快速診斷試劑的普萊柯。

于此同時，我們認為新藍海空間的逐步打開，將推動國內獸藥行業向服務性行業升級。針對服務主體的獨立醫學實驗室與寵物醫院的布局成為制勝利器，而未來3-5年將是獨立醫學實驗室快速發展的時期。

我們認為新藍海市場逐漸打開的情況下，服務不僅作為動保行業主要收入來源，也是帶動產品收入的核心。未來市場的開拓則主要集中在三大終端服務領域（防疫方案服務、寵物醫療服務、宏觀防疫凈化服務），以及兩大供應鏈服務領域（診斷等外包服務，終端支持方案服務）。我們認為未來以服務為中心與載體的動保領域的規模大致為：經濟動物保健1000億元、寵物保健2500億元、政府采購100億元。

在服務主體之中，相比分別占據寵物醫療服務終端、防疫方案服務終端的寵物醫院與獸藥企業，獨立醫學實驗室則應用在各個終端及供應鏈服務領域，針對新型服務主體的布局成為針對新藍海的制勝利器。相比較而言，寵物醫院真正發展依靠于寵物醫療領域發展，這將在5-10年開始興起并獲得堅實盈利。而依托大體量需求、滲透率提升、從無到有的診斷服務行業背景，未來3-5年將是獨立醫學實驗室的快速發展階段。

回到上市公司的戰略布局，我們認為三大藍海有望支撐起金宇集團、普萊柯和瑞普生物的崛起，而金宇集團與普萊柯的短期爆發力更強。金宇集團通過布病、牛二聯布局反芻動保，瑞普生物通過連鎖寵物醫院布局寵物保健，普萊柯以高通量、快速診斷試劑產品布局診斷服務，我們認為均具備競爭對手缺失的良好格局。短期來看，反芻高端疫苗將使得金宇的業績保持高速增長，普萊柯技術較為成熟、成本較低的診斷產品如能順利推出，也有望實現放量增長。長期來看，瑞普生物布局的連鎖寵物醫院，能夠以優勢終端切入2000億元寵物醫療市場與1000億元寵物保健品市場，未來5-10年有望實現快速增長、堅實盈利。

結合我們的新技術系列報告，短期我們以大品種、新技術苗、聯苗三個維度篩選出業績能夠快速放量的企業：金宇集團、普萊柯、海利生物，而中長期主要看好新技術與新藍海布局的金宇集團、普萊柯、瑞普。

而當前投資主要看明年業績增長與估值匹配程度，并結合流通市值、中長期產業格局等給予一定溢價，因此當前我們重點推薦白馬成長股金宇（業績30%增長，25X2016PE，中長期格局產業大），高增長黑馬普萊柯（業績50%增長，33X2016PE，中長期產業格局大）。

1、突破現存領域，布局新藍海構建先發優勢

獸藥行業的成長性毋庸置疑，但2015年各個獸藥企業的業績呈現了明顯的周期性特征，或隨著養殖存欄下行而波動，或業績出現恢復性增長，或過去市場化的優勢產品開始出現增速下行。仿佛一線獸藥企業都面臨了產品線固定帶來的增長瓶頸。

但與此同時，具備前瞻性的獸藥企業開始布局新的藍海，金宇在反芻疫苗上預計將推出多個新品，普萊柯布局新的診斷領域，瑞普則將連鎖寵物醫院的資產部分注入上市公司。

我們認為借鑒國外成熟的動保及醫療發展格局，反芻動保、寵物保健、診斷服務這三個新藍海市場有望打開空間，帶動相應動保產品銷售。更重要的是，從產業結構角度看，新的藍海將推動企業更加專注服務而非產品，通過寵物醫院、獨立醫學實驗室進行終端布局。

另外從外部動力上看，國際化與獸藥管理制度改革，也將推動行業加快發展。

從國際化的角度上看，國外寵物保健、反芻動保領域較為成熟，動保巨頭進入將帶動這兩個領域的快速發展。

而針對動物診斷審批的改革，也有望促進診斷領域形成較為成熟的產品體系，并打開診斷服務的市場空間。

最后回歸到一線獸藥企業，短期來看，反芻高端疫苗將使得金宇的業績保持高速增長，普萊柯技術較為成熟的診斷產品如能順利推出，也有望實現放量增長。而同時獨立醫學實驗室短期也具備較快發展潛力，關注相關企業的布局。長期來看，瑞普生物布局的連鎖寵物醫院，能夠以優勢終端切入2000億元寵物醫療市場與1000億元寵物保健品市場，未來5-10年有望實現快速增長、堅實盈利。

2、反芻動保、寵物保健與診斷服務市場驅動動保市場擴容

對比國際與中國動保行業的動物結構可以明顯發現，國外寵物、牛羊分別占43%、25%的重要細分領域，在我國僅有3%、15%。實際上中國牛羊存欄、寵物保有量是美國的1-2倍以上，具備廣闊的發展空間。未來反芻動物保健品、寵物保健品市場是待開墾的黃金地，配套的動物診斷服務領域也是下一個掘金的藍海。同時從產品角度看，化藥制劑、寄生蟲苗等其他動保市場也有較大的發展空間。

2.1、疫情帶動反芻疫苗滲透率提升后，高端市場苗有望接力

借助疫病爆發與政策指引，預計2014年反芻疫苗市場上升至10億元以上。2014年小反芻、布病相繼在全國多地爆發，3月農業部相繼下發《常見動物疫病免疫推薦方案（試行）》、《牛羊常見疫病防控技術指導意見（試行）》，加大反芻動物防疫力度，預計各地方政府采購使反芻疫苗市場容量從7億元上升至10億元以上。

對比美國來看，牛單位防疫費用達到近150元/頭，中國僅有不足20元/頭。我們認為反芻動保是經濟動物領域的最大蛋糕，防疫費用視角下測算，以牛150元/頭與羊50元/頭單位防疫費用、1億頭牛與2億頭羊存欄規模，我國反芻動保市場將達到250億。

我們認為類似于口蹄疫市場苗替代政府苗的邏輯，在疫病爆發與政策指引帶動反芻動物疫苗滲透率提升后，未來高端產品有望在替代老品的過程中助力行業二次增長。在美國產品研發與市占率趨勢基礎上，我們認為未來我國將借助驅蟲苗、牛羊呼吸道或消化道聯苗、布病與小反芻等重大疫病高端市場苗等產品，不斷打開市場容量。

因此未來反芻疫苗市場將在市場苗的帶動下實現10億元再擴容：布病（7.5億元、10元/頭份*3億存欄*25%滲透率）、牛腹瀉二聯等多個0.5-1億體量新品（2.5億元）。重點關注金宇集團（口蹄疫+布病+牛腹瀉二聯）、天康生物（口蹄疫+小反芻+小反芻與山羊痘二聯）。

2.2、寵物保健是高凈值人群老齡化下的朝陽產業，寵物醫院5-10年將迎快速發展

美日擁有國際兩大成熟的寵物產業市場，其發展動力及產業結構為國內寵物產業發展提供了較好的借鑒藍本。

從美日兩條發展路徑可以看出不同驅動因素發揮主導作用，美國高收入下養寵文化開始盛行，帶動了大眾消費的不斷增長；而日本是老齡化下伴侶需求興起，寵物開始成為大部分家庭消費中不可或缺的一部分。

醫療是寵物產業空間打開的關鍵點。以美國一條狗的費用，就可以清晰展示出線下的診療是寵物產業發展的關鍵突破口，其直接引發了外科診療、常規診療與藥品等費用，并間接帶動了寵物食品等的消費。

對比美國寵物醫療200億美元、寵物保健品100億美元規模，及中國未來寵物數量應當能達到并超過美國4億只的水平，我們認為國內寵物醫療市場空間應當在1500-2000億元，寵物保健品市場空間應當在800-1000億元。

寵物消費的五大主體需求分析表明，我國當前“撫養”與“陪伴”兩大需求上確實存在較大增長空間。而驅動因素除了普遍的收入提升外，關鍵在于老人群體的財富增長。為了找出在寵物產業領域真正高速成長的細分領域，我們按照主體需求分為五大塊：

結合我國特殊時期的嬰兒潮特征，我們認為中國寵物產業真正爆發有賴于高凈值人群的逐步養老。60年代這一波出生潮的嬰兒，在80年代享受了改革開放的紅利，將在2015-20年開始逐步轉移成為城市高財富養老人群。我國目前寵物消費中，主體是20-30歲高收入、高學歷人群，關鍵在于高收入人群未能進入養老群體。因而由這波嬰兒潮集中進入養老社會，帶來的寵物保健品市場機會將非常巨大。

因此結合當前國內需求潛力、寵物產業結構特征，一線城市的寵物醫院，將最終成為行業快速發展的載體。看好在北京等地經營連鎖寵物醫院的瑞普生物。

但與市場觀點不同的是，我們認為未來3-5年，我國寵物產業仍將處于較低級的形式，行業增長主要時由寵物數量上升，帶來的寵物食品、例行年檢、疫病免疫等這類常規領域30%的年均增長，寵物醫療這類較高級領域將在5-10年后迎來真正爆發。

對比美國來看，國內家庭養寵比例僅為10%左右，社會還遠未形成普遍的養寵風氣，寵物普遍壽命較低，總體上對寵物的醫療投入較低。

我國當前人均消費還未到發達國家水平，未來經濟增速下臺階，高端寵物消費快速增長的支撐動力不足。

從產業類型來看，寵物醫療屬于勞動密集型產業，美國340億的動物醫療服務產業規模中，有35%以上是支付給獸醫的工資薪酬，而目前中國獸醫數量與素質均較低，難以提供有價值的服務。

因此從上述幾點來看，未來3-5年寵物產業增長更多是寵物數量增長，驅動的一般性消費量增，每年增速大致在30%，主要在寵物食品、例行年檢、常規免疫。產業人士預計，中國寵物產業預計在5-10年將引來從量變到質變的爆發性增長，屆時寵物醫療等領域有望真正興起。

2.3、宏觀防疫、規模化、寵物醫療打開診斷服務空間，獨立醫學實驗室將興起

當國內寵物保健等市場容量不斷打開，并契合養殖規模化及宏觀防疫凈化計劃，需求將從單純的用藥需求到防疫、醫療及保健需求，作為前提的動物診斷就變得愈發重要。同時，2015年4月農業部發布新藥改革指導性文件，體外診斷試劑審批有望實行備案制，我們認為2016年將是我國動物診斷行業真正市場化與產業化元年。

動物診斷主要應用在寵物與經濟動物兩大領域，從診斷方法上可以細分為臨床醫學診斷（血液+生化）、免疫診斷、分子診斷、診斷影像及信息系統等配套領域。

臨床醫學診斷（血液+生化）：檢測血液、尿液等其他體液的成分特征，主要應用在寵物診斷領域，以提升寵物健康程度為主要目的。

免疫診斷：檢測病原的抗原及抗體，應用在各個動物領域，宏微觀的疫病防控、凈化等皆依靠免疫診斷。

分子診斷：通過微小的核酸（DNA、RNA）為對象，實現病原檢測、基因測序、重組分析等目的。

同時還有診斷影像、信息系統及配套領域。

從產業鏈上看，以儀器與試劑等為主體的產品，分別形成原料供應、生產、銷售的體系，終端應用在寵物醫院診所、獨立醫學實驗室、獸藥企業三大使用主體。

動物診斷作為服務性行業，美國終端市場的規模超過100億美元。10億元的診斷產品規模主要在供應鏈體系中，而從終端規模來看，美國整個寵物與經濟動物診斷終端服務的市場規模超過100億美元，在340億美國獸醫服務中占據較大比重。其中部分診斷服務的規模包含在寵物醫療與養殖戶的防疫方案之中。

從競爭格局上看，產品生產領域較為分散，CR5僅為40%；而以服務為載體的終端應用領域的CR5則達到65%。

各診斷應用主體之間，獨立醫學實驗室因專業性、成本優勢、用戶對于前瞻性診斷的需求而快速發展。以美國份額最大的寵物診斷領域產品使用情況為例，原本屬于寵物醫院與獸醫診所近40%的市場份額，被獨立醫學實驗室占據。同時從美國第一大寵物連鎖醫院與第二大獨立醫學實驗室VAC的收入結構中也可以看出，在寵物醫院客源不斷下滑的同時，獨立醫學實驗室領域在金融危機前保持13%的增速。

全球動物診斷龍頭愛德士：集診斷產品銷售、診斷終端管理方案供應、獨立實驗室咨詢服務三大功能業務于一體的，各動物及附屬液體領域全球動物診斷龍頭。

通過持續研發，公司不斷開發出各類動物診斷產品，及各類終端應用的配套支持服務。這豐富產品線的同時，更是逐漸打開了各細分領域的產品與服務的市場空間。

公司通過外延發展擴張規模，核心以并購獨立實驗室為載體不斷拓展自有診斷業務。實驗室同時提供診斷外包服務及各類診斷終端服務，增加輻射面，提升盈利水平。

以愛德士為例看動物診斷產業的服務性特征：公司大力研發保證產品線持續領先，但布局獨立醫學實驗室，切入終端及供應鏈服務，并通過終端支持服務帶動產品銷售，是其規模做大的關鍵。我們發現愛德士通過研發使得其新品持續推出、產品線持續領先同行，但是真正驅動其增長的關鍵在于：（1）通過獨立醫學實驗室布局，直接提供終端的專業診斷服務，以及供應鏈體系的診斷外包服務；（2）獨立醫學實驗室起到一定的示范效應，通過終端支持服務帶動產品銷售，同時創造服務收入；

而我國當前的動物診斷產品還停留在科研應用層面，并未形成大規模的產業化。中高端產品主要以進口愛德士為主，低端產品量小且大部分未經官方審批。

我們認為寵物規模快速增長、宏觀疫病防控凈化、規模養殖戶防疫方案這三大需求將驅動我國動物診斷領域快速增長。而對比美國100億美元服務規模體量，并考慮到國內疫病復雜、動物體量等因素，我國診斷空間將達到1000億元。而其中獨立醫學實驗室契合上述三個因素大體量的需求特征，將吸引大量客源而充分受益。

美國寵物診斷服務規模大致在60億美元，結合上一部分寵物保健市場分析，我國寵物數量終將超過美國，未來寵物診斷服務空間應當在400-500億元。

美國經濟動物診斷服務規模大致在40億美元，而考慮我國存欄體量為美國2倍、病種較多等因素，未來經濟動物診斷服務空間應當在400-500億元。

因此市場化動物診斷的容量應當至少有800-1000億元。而契合與宏觀疫病凈化，未來政府大規模采購的需求也將階段性爆發，預計單就偽狂犬就將先期投入20億元，我們認為未來這一部分的市場容量也至少有50-100億元。

國內動物診斷產品規模較小，高端領域被愛德士占據，低端領域產品大多未拿到新藥證書。而國內在經濟動物與寵物診斷服務領域已擁有較為成熟的模式，并且溫氏的案例說明國內診斷服務的潛在需求巨大。

經濟動物診斷領域，產品線較齊全、診斷中心服務體系完善武漢科前。武漢科前目前擁有經濟動物領域較完善的免疫診斷服務項目，結合疫苗產品提供綜合的防疫方案，目前總的業績體量大致在4000萬，仍未實現大規模的商業化。

自有疫病防控體系的溫氏集團。溫氏每年大量采購國外及國內的診斷產品，用于各地區養殖診斷、出廠檢疫等日常防控。在診斷結果集成基礎上，溫氏還會針對區域疫情分布特征、流行現狀等，指導科學合理使用疫苗及藥物。

布局高通量、快速診斷的普萊柯。普萊柯與北京萬泰生物合資布局動物疫病診斷領域，并與中科院微生物研究所共建微生物聯合實驗室以加強疫病診斷領域研發。當前公司在高通量、快速動物疫病診斷技術已取得階段性成果。一旦技術成熟、成本較低的產品研制成功，并得到獲批而上市，將創造新的業績增長點。

國內獸藥企業也零散地使用自有或外購的診斷產品，用于服務養殖戶。

從當前競爭格局分析，國內診斷市場仍難以找到價格合理、質量穩定的產品診斷產品與服務，但宏觀凈化、規模養殖戶防疫與寵物常規診斷決定了潛在需求巨大。不論的具備質量優勢的產品，還是定位服務的獨立醫學實驗室，未來3年“從無到有”的過程都有望給予優勢企業爆發性增長。

從產品競爭格局的角度看，國外成熟產品價格昂貴、國內產品性能不穩定是產業空間未能充分打開的主要原因，技術成熟、成本較低、能實現大規模產業化的產品將受到追捧，關注布局高通量、快速診斷試劑的普萊柯。

從服務的角度看，我們看好具備成本優勢、規模優勢及專業優勢的獨立醫學實驗室，雖然前期可能會有一定的投資，但我們認為其后期的產業空間巨大，美國服務規模即為產品的10倍。

3、新藍海推動商業模式升級，重點關注服務布局型企業

3.1、新藍海升華營銷模式，從獨立醫學實驗室與寵物醫院兩條線布局服務

隨著反芻動保、寵物保健、診斷服務市場的逐漸打開，規模養殖戶的動保方案、寵物主人的診療服務、政府的疫病防控凈化將是未來的主要需求點，并且供應鏈體系除了產品外，將增加服務這條鏈。

飼料等行業的服務，更多是產品銷售的工具，不主動創收。但是我們認為我國成熟的動保行業，服務則作為主要收入來源：（1）在動保行業最大的寵物領域，醫療服務收入毫無疑問是其中占比超過60%（保健領域內部）的主體；（2）經濟動物領域的獸醫服務也是創收的重要部分；（3）供應鏈中有大量診斷等外包式的服務市場，而針對終端廠商的支持方案服務也能創收；（4）國外企業在三大藍海擁有非常成熟的產品，國內企業難以在短時間內趕上，但是利用本地化優勢的服務布局則可彎道超車。當然養殖戶防疫方案等無償性的服務，也是帶動產品收入的核心。

因此未來市場的開拓則主要集中在三大終端服務領域（防疫方案服務、寵物醫療服務、宏觀防疫凈化服務），以及兩大供應鏈服務領域（診斷等外包服務，終端支持方案服務），而產品更多轉化為服務的原料支持。

從終端上看，原本獸藥產銷企業的市場份額將被擠占，寵物醫院與獨立醫學實驗室分別占據了寵物保健與政府疫病防控的終端市場，而獨立醫學實驗室也將在一定程度上參與養殖戶的市場。

從供應鏈上看，未來獸藥生產企業將作為產品的供應基地，而獨立醫學實驗室則成為外包服務供應的主要對象，同時針對終端廠商的支持方案服務也主要由獨立醫學實驗室等專業化機構提供。

從市場空間來看：（1）按照牧原100元/頭獸藥費用、7億頭存欄、50%規模化折算比例，豬用動保市場大致在350億，而前文測算反芻動保市場大致在250億，加之其他動物，以及服務等高附加值領域，經濟動物保健市場大致在1000億元。（2）結合寵物醫療市場空間1500-2000億元，寵物保健品市場空間800-1000億元，寵物保健市場大致在2500億元。（3）而未來政府防控主要針對口蹄疫、高致病性禽流感這類重大疫病，并結合凈化進行診斷采購，因此政府采購預計有100億規模。

因此在獸藥產銷企業之外，寵物醫院與獨立醫學實驗室將在我國動保行業不斷成熟的浪潮中興起，成為產業鏈條中關鍵的盈利主體，新型服務主體的布局成為針對新藍海的制勝利器。

相比較而言，寵物醫院真正發展依靠于寵物醫療領域發展，這將在5-10年開始興起并獲得堅實盈利。而依托大體量需求、滲透率提升、從無到有的診斷服務行業背景，未來5年將是獨立醫學實驗室的快速發展階段。

3.2、服務反向支持研發，動態大數據構建主流毒株苗，入口型企業價值凸顯

綜合當前我國多病種共存、變異株頻發的形勢，重大動物疫病的主流毒株處于不斷更替的情況。如藍耳領域的高致病性株，口蹄疫領域的A價苗出現，禽流感的新毒爆發等等。因此重大疫病的疫苗產品更新換代的趨勢在于，隨著疫情流行現狀的變化，構建主流毒株對應的疫苗。

在這條更替路徑當中，我們認為實際上為服務支持研發提供了通道，未來能夠及時獲得流行現狀的企業，才具備快速構建主流毒株對應疫苗的能力。在產業鏈各個主體中，具備診斷功能的獨立醫學實驗室與寵物連鎖醫院，因其占據疫情監測入口而有條件構建動態大數據，并有望借助研發資源獲得綜合保護率較高的疫苗產品。

因此未來基于疫情流行動態大數據的合作研發、研發外包等活動將層出不窮，疫情監測入口的資源價值將凸顯。關注未來具備宏觀疫情監測與數據采集功能的企業。

4、投資策略：金宇反芻苗、普萊柯診斷產品有望短期放量增長，瑞普寵物醫院長期產業空間大

相對于傳統的獸藥產銷格局，目前針對新藍海的布局還相對處于分散點狀的局面，金宇集團通過布病、牛二聯布局反芻動保，瑞普生物通過連鎖寵物醫院布局寵物保健，普萊柯以高通量、快速診斷試劑產品布局診斷服務，我們認為均具備競爭對手缺失的良好格局。

而短期來看，反芻高端疫苗將使得金宇的業績保持高速增長，普萊柯技術較為成熟的診斷產品如能順利推出，也有望實現放量增長。而同時獨立醫學實驗室短期也具備較快發展潛力，關注相關企業的布局。

長期來看，瑞普生物布局的連鎖寵物醫院，能夠以優勢終端切入2000億元寵物醫療市場與1000億元寵物保健品市場，5年后有望實現快速增長、堅實盈利。

總的來看，結合我們的新技術系列報告，短期我們以大品種、新技術苗、聯苗三個維度篩選出業績能夠快速放量的企業：金宇集團、普萊柯、海利生物。長期來看，國內一線獸藥企業不斷進行差異化戰略，未來會呈現不同路徑，我們中長期主要看好新技術與新藍海布局的金宇集團、普萊柯、瑞普。

而當前投資主要看明年業績增長與估值匹配程度，并結合流通市值、中長期產業格局等給予一定溢價，因此我們重點推薦白馬成長股金宇（業績30%增長，25X2016PE，中長期格局產業大），高增長黑馬普萊柯（業績50%增長，33X2016PE，中長期產業格局大）。