黃雞、生豬已經在14、15年率先供給出清，走出獨立行情。根據養雞行業的供需情況，興業證券認為16-17年將是養雞景氣大年。

存欄降到哪？雞價漲到哪？

雞周期大反轉

近期種雞存欄持續回落，并將降至歷史低點；父母代雞苗、商品雞苗、終端毛雞開始從低點漲價；上游成本端的持續下降，以及恰逢法國禽流感導致閉關。種種跡象表明新一輪雞周期已經開啟，行情將貫穿2016年全年。

雞周期邏輯框架

相對獨立于豬，供給出清驅動下一輪行情。過往畜禽產品的周期驅動主要來自需求端。經濟周期帶動大部分商品，包括畜禽產品波動。本輪周期需求低迷，無法驅動新一輪上漲周期。周期邏輯轉為供給出清驅動的行情。黃雞、生豬已經在14、15年率先供給出清，走出獨立行情。根據養雞行業的供需情況，我們認為16-17年將是養雞景氣大年。

供給端見底

2016年供給端將比2009年低點再下降20%以上。

(1)根據種雞的生長周期和代際關系，我們可以根據祖代種雞當月引種量預測在產祖代雞存欄、在產父母代雞存欄以及終端供給。

(2)15年祖代雞引種已經距離高點下降50%以上，并且由于封關，在2016年上半年還將出現一次空白期。

(3)在產祖代存欄已經到達2009年的歷史低點，推測未來6個月還要再下降20%-30%。在產父母代存欄已經開始下降，推測未來6個月也要下降至歷史最低點附近，年底再下降約30%。

(4)參考生豬供給端比上輪高點低25%，比歷史最低點低15%。我們認為白雞產能去化已經非常充分，供給端壓倒性的成為下一輪牛市的最主要驅動力。

(5)強制幻羽、凍雞庫存等干擾因素，由于體量較小，雖然會影響具體時間點的判斷，但不會影響大趨勢。

需求端——走出低谷，穩定緩升

需求端從12年開始，遭受了反腐、經濟下行、各種疫病、食品安全的打擊。我們認為現階段已經逐步企穩。白雞需求端的下降預計比生豬幅度更大，但由于供給端的下降已經取得壓倒性的優勢，因此我們認為未來供需缺口足夠支撐一波牛市。

荷蘭合作銀行公布全球家禽市場預測

荷蘭合作銀行近期發布了全球家禽行業的季度報告，報告對全球主要的家禽市場進行了預測。

1.美國

由于家禽行業正在減少雞肉供應以平衡市場，雞肉的價格預計會出現下滑。由于冬季的幾個月中禽流感的風險更大，所以總體而言，2016年美國的家禽行業仍面臨挑戰。

2.巴西

巴西的國內市場依舊強勁，但是出口增長低于預期。巴西的整體前景明朗，但供應增長需要平衡。

3.歐盟 由于東歐供應的擴張，雞肉價格出現下滑。盡管歐元走弱，但第三季度歐盟的家禽出口出現疲軟。雖然近期法國暴發H5N1禽流感后問題依然存在，但是歐盟的前景基本樂觀。

4.中國 由于出現了供過于求的情況，中國第三季度雞肉的價格創新低。雞苗價格低迷的形勢至少會持續到2016年初。市場行情受到了經濟下滑的負面影響。雖然明年上半年行業前景仍面臨挑戰，但下半年種禽的進口禁令所產生的影響或帶來行業的復蘇。

5.俄羅斯

由于飼料成本降低，同時得益于牛肉和豬肉供應高位形成的價格支持，俄羅斯家禽行業的表現有所改善。家禽行業將會受到出口禁令延長的影響，整合過程或將繼續。

6.其他

地區隨著進口量的不斷攀升，南非家禽供過于求的形勢不斷嚴峻。泰國或在2016年下半年打破供過于求的局面，而印度尼西亞的供應控制機制將會在2016年起到作用。

綜合興業證券、國際畜牧報道