2015年生豬價格終于結束了長達3年的熊市，迎來了行情的反轉，這波行情從3月中旬開始啟動，春節前集中出欄之后，市場豬源緊張，經歷過3年的虧損之后，生豬養殖業去產能效果開始顯現，豬價連續5個月出現上漲，在8月底達到年內高點，從9月份開始隨著節日集中消費減弱豬價下行，維持高位震蕩，生豬養殖戶盈利能力大幅改善，整個下半年頭均盈利400元以上。屠宰與存欄的數據也反映了供應的下降。2015年1-11月份，全國規模以上生豬定點屠宰企業屠宰量僅為19090.30萬頭，相比去年同期減少2214.70萬頭，從季節性走勢來看，每年從9月份開始，屠宰量逐月出現大幅增長，在春節前一個月達到峰值，2015年前三個季度，由于生豬供給端收緊，生豬定點屠宰量同比大幅回落，從5月份開始連續6個月屠宰量都處于6年同期低點，11月份的屠宰量也僅僅是和2009年的水平相當。農業部11月份4000個監測點生豬存欄數據顯示生豬存欄環比下降0.70%，同比下降10.07%，能繁母豬存欄環比下降 0.60%，同比下降12.43%，育肥豬存欄環比下跌0.71%，同比下跌9.80%。生豬存欄以及能繁母豬存欄低迷將會直接影響到后期屠宰量的增長，11月份存欄的數據依然處于下行趨勢，但是我們應當看到一個積極地變化，12月初農業部畜牧業司介紹畜牧業生產形勢時曾講到，今年養殖形勢雖好，但是仍有500萬戶養殖戶退出，能繁母豬生產力平均提高6.5%，2014年我國能繁母豬PSY值15.92，2015年預計可達到17左右，而生豬養殖業比較發達的美國可達到20左右，因此隨著我國生豬養殖業規模化程度的不斷提高，PSY值逐年提高，即使能繁母豬存欄同比大幅下降，生豬出欄仍可保持增長。2015年生豬價格上漲主要有三個方面的因素：一是主產區環評不達標豬場的關停，2015年1月1日起新環保法案實施，環保設備不達標的小規模散養戶受此沖擊較大，多數退出行業，二是2011年上一輪牛市時，增量補欄的母豬到了自然淘汰的階段，母豬存欄下降，仔豬供應趨緊，生豬供應收緊，三是連續三年虧損，部分養殖戶資金鏈斷裂，選擇退出行業。這三個因素疊加共振，造成生豬存欄大幅下降，生豬市場迎來牛市。后市展望對于2016年生豬養殖形勢，我們主要從兩個方面來考慮，一是生豬養殖利潤的情況，如果生豬養殖利潤仍能維持較高的水平，生豬供給端則會出現明顯改善，另一方面則是能繁母豬的存欄情況，只有能繁母豬存欄企穩回升，仔豬供應才能迎來顯著改善。2015年生豬養殖利潤持續向好，下半年頭均盈利維持在400元以上，2015年的4月份和9月份我們分別進行過兩次畜牧養殖的調研，4月份是補欄高峰，需求啟動的時點，9月份則是需求的高峰。4月份在華南調研時，整個華南地區生豬存欄下降約30%，養殖戶哀鴻遍野，對豬價十分悲觀，到了9月份在華北調研時，豬價已經上漲了接近5個月，部分養殖戶已經開始擴群，但是補欄的母豬尚未經產，還未形成產能。從調研的情況來看，養殖戶補欄的心態已經出現積極地變化，持續好轉的利潤已經刺激供給端出現擴張。11月份能繁母豬存欄環比下降0.60%，同比下降12.43%，能繁母豬存欄卻出人意料的再次出現下降。據了解，11月份能繁母豬屠宰量再度環比大幅上升，使得10月份能繁母豬存欄未能見底，11月份存欄再次出現下滑。去年年報中我們根據能繁母豬存欄以及生豬養殖周期曾經推導2015年2月份開始生豬供應將會出現持續下降，事實證明我們的邏輯沒有問題，生豬價格的走勢映證了我們的觀點，同樣的，我們來推演2016年的情況，從2015年7月份開始，能繁母豬存欄降幅出現縮小，10個月后也就是2016年5月份開始生豬供應將趨于平穩，因此2016年上半年豬價仍將維持高位，下半年開始豬價將趨于穩定，甚至小幅走弱。在這里要說明一點，對于農業部能繁母豬存欄的絕對數值不必過分解讀，上文已經提到過，良種母豬的普及以及能繁母豬生產性能現的提高，擠掉了存欄中的水分，后期我國能繁母豬存欄將在4000萬頭左右徘徊，如果達到生豬養殖發達國家PSY水平，我國只需3700萬頭能繁母豬即可。綜上所述，2016年上半年豬價的牛市仍可延續，養殖利潤仍將維持高位，從下半年開始，隨著生豬供給端的不斷增長，豬價或將開始出現回落，但是養殖利潤仍可維持在頭均200元左右的水平。