此次白羽肉雞行業的變化將有別于歷史任何時期,消費層面和供給層面都在發生深刻且長遠的變化。我們認為,基于公眾對于疫情的認知正在發生根本性的變化,消費端呈現出長期復蘇的趨勢。而基于引種導致的供給量大幅收縮,我們認為復關的時點會晚于市場的預期。行業儼然已經進入近年來最強的一輪復蘇周期。

我們有別于市場的看法

基于消費端:公眾對于疫情的認識正在發生大幅轉變。禽作為活體,對其影響因素最大之一的就是疫情,國外疫情限制了引種,對行業提供了復蘇的機遇。從歷史來看,疫情對于行業的沖擊較大,以2013年的H7N9為例,造成的結果是雞肉的消費大幅下降。但從最近的去年年底發生在珠三角和長三角的H5N6病例和H7N9病例來看,并未對家禽行業產生負面影響。主要的原因:一是基于公眾對白羽肉雞行業認知的提升,行業對于白羽肉雞的宣傳逐步深入,對其偏見正在消散;二是受到政府對于媒體報道方式的引導,對于流感病例并不直接與禽掛鉤,由此疫情對于消費的影響將降至最低。其結果必然是逐步促進消費的回升,是為長期重大影響。

基于供給端:引種導致供給量大幅收縮。有別于2010-2011年的上漲周期,當時伴隨的是引種上升,這一次則有本質上的差別,引種在過去兩年連續大幅下降,且今年會進一步下降。本質上是供給變化帶來的價格上升。但這個過程會伴隨著需求的復蘇,尤其是來自于公眾消費的提升。此外,雞肉的貿易情況正在逐步取得改善。

評級面臨的主要風險

引種復關帶來的短期沖擊;價格上漲后強制換羽的增加。

重點推薦

圣農發展:公司是國內最大的自繁自養一體化白羽肉雞企業,具有引種祖代雞資質,祖代雞引種量基本能夠滿足自身出欄需求。隨著浦城和政和項目的推進,預計16-17年肉雞出欄分別為4.3億只、5億只。16-17年產能預計增長19%、16%。鮮美味是公司拓展冰鮮雞肉市場的一次重要創新,我們認為公司16-17年開店數量將會達到1,000家、2,000家。我們預計2015-2017年每股收益分別-0.35元、1.48元和2.29元。目前股價相當于15.8倍2016年市盈率,對應2017年市盈率僅10倍,具有投資價值,首次覆蓋給予買入評級。

益生股份:公司是全國最大的引種企業,自2009年以來其在國內祖代雞引種份額均維持在30%左右。公司總部擁有90萬套父母代肉種雞產能,加上在江蘇睢寧和宿遷的種雞場,將保障商品代雞苗產能的持續增長,我們預計16-17年商品代雞苗的銷量分別達到2.4億只和2.6億只。去年與中信并購基金達成戰略合作,未來或將為公司打開“養殖+投資”雙主業驅動的發展模式。我們預計16-17年公司商品代雞苗均價分別為5元/羽和5.5元/羽,父母代雞苗均價分別為24元/套和28元/套,公司凈利潤將會達到7.98億元、10.31億元,每股收益分別為2.82元和3.64元,對應的市盈率分別為14倍和11倍,首次覆蓋給予買入評級。

民和股份:公司是國內商品代雞苗生產龍頭企業。充分受益雞苗價格上漲。雞苗價格波動對公司業績影響明顯,業績彈性大。我們預計16-17年煙臺雞苗價格將達到5元/羽和5.5元/羽。預計公司16-17年雞苗銷量分別為2.1/2.4億只。最近幾年以來產能一直沒有得到明顯增長,不利于未來業績持續增長,公司具有很強的動力來擴充產能或進行產業鏈上的延伸。我們預計16-17年公司商品代雞苗均價分別為5元/羽和5.5元/羽,公司凈利潤將會達到5.97億元、8.29億元,每股收益分別為1.98元和2.74元,對應的市盈率分別為10.9倍和7.8倍,首次覆蓋給予買入評級。