生物股份由黑馬變白馬的原因:成功把握動保產(chǎn)業(yè)變革大風(fēng)口!公司過往4年成功實現(xiàn)了鳳凰涅磐,從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、管理層團隊、銷售服務(wù)體系、公司名字都有了大變 化,成為名副其實的中國動保龍頭!公司的成功源于抓住了動物疫苗采購市場化變革這一大趨勢。而這個大趨勢遠遠沒有結(jié)束!中國動物疫苗政府招標(biāo)采購還沒有取 消,市場化變革還在繼續(xù)!公司產(chǎn)品的市場空間還沒有到天花板!口蹄疫市場苗預(yù)計仍有5倍增長空間,16、17年養(yǎng)殖高景氣下滲透率將加速提升!1、市場空間:口蹄疫市場苗預(yù)計有5倍成長空間!養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)格局加速變革。 因養(yǎng)殖周期波動、環(huán)保等因素,小養(yǎng)殖戶加速退出,養(yǎng)殖規(guī)?；铀僖约梆B(yǎng)殖戶防疫意識的提高驅(qū)動口蹄疫市場苗高速增長,據(jù)我們測算,口蹄疫市場苗規(guī)模約50 億,2015年市場規(guī)模約10億,行業(yè)預(yù)計仍有5倍成長空間。2、競爭格局:16年公司仍無實質(zhì)競爭對手,養(yǎng)殖高景氣下滲透率將加速提升!據(jù)我們調(diào)研了解,目前公司產(chǎn)品占據(jù)約60%份額,產(chǎn)品品質(zhì)業(yè)內(nèi)大幅領(lǐng)先。據(jù)我 們草根調(diào)研,16年業(yè)內(nèi)同行在產(chǎn)品力上仍難有突破,有的抗原含量不足,有的副反應(yīng)較大,有的仍處于實驗階段,16年公司仍無可匹敵的競爭對手。據(jù)調(diào)研了 解,目前公司在能繁母豬存欄1000頭以上的養(yǎng)殖企業(yè)中滲透率約70%,能繁母豬存欄300-1000頭范圍內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)滲透率僅約20%,未來開拓空間巨 大!在養(yǎng)殖高景氣的背景下,隨著公司銷售服務(wù)體系的完善,預(yù)計公司產(chǎn)品滲透率將加速提升,16年銷量有望繼續(xù)超預(yù)期增長!3、能繁母豬存欄量拐點漸近,公 司銷量將受益存欄量回升。近期我們草根調(diào)研,3月份養(yǎng)殖戶已開始加大仔豬、能繁母豬的補欄,在養(yǎng)殖高景氣背景下,養(yǎng)殖戶對于疫苗的價格具有更高的價格承受力,會更重視疫苗的品質(zhì),過往3年公司市場苗的品牌已深入人心,能繁母豬存欄量的回升將帶動高品質(zhì)市場苗的銷售放量。產(chǎn)品線逐漸豐富,多個大品種將陸續(xù)推出,驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高增長!近幾年公司通過口蹄疫工藝、渠道升級開拓出市場苗藍海市場,成為中國動保龍頭。管理層居安思危,布局多個動物疫苗大品種,從單一口蹄疫疫苗銷售驅(qū)動向多品種驅(qū)動發(fā)展,16年將陸續(xù)推出:1)豬圓環(huán)疫苗:據(jù)我們測算,圓環(huán)疫苗市場空間超過20億,公司產(chǎn)品是國內(nèi)首創(chuàng)的基因工程亞單位疫苗。從公司目前產(chǎn)品推廣情況來看,反饋良好,我們認為該 品種將成為替代國外同類產(chǎn)品的有力競爭品種!我們預(yù)計16-18年圓環(huán)將為公司貢獻5000萬、1億、1.5億收入。2)布魯氏桿菌疫苗:據(jù)我們測算,布病疫苗市場空間超5億,且據(jù)我們調(diào)研,公司與法國詩華合作產(chǎn)品是國內(nèi)唯一高品質(zhì)疫苗,布病為人畜共患病,受國家重視,預(yù)計產(chǎn)品推出將大幅占領(lǐng)市場份額。預(yù)計16年上半年上市。3)BVD-IBR二聯(lián)苗:國內(nèi)唯一BVD聯(lián)苗。據(jù)我們測算,BVD聯(lián)苗市場空間超5億,廣泛發(fā)病于肉牛、奶牛。據(jù)我們了解,公司是國內(nèi)第一家做BVD聯(lián)苗的企業(yè),有利于搶先占領(lǐng)市場份額。預(yù)計16年下半年上市。戰(zhàn)略升級:打造生物技術(shù)平臺型企業(yè)。2015年起,在已有研發(fā)力量布局動物疫苗新品種外,公司戰(zhàn)略大升級,從產(chǎn)品提供商轉(zhuǎn)型為生物技術(shù)平臺型企業(yè)。公司將以不低于24.43元/股募集不超過 12.5億建設(shè)新產(chǎn)業(yè)園,未來將通過新產(chǎn)業(yè)園提供生產(chǎn)平臺、國家級實驗室提供研發(fā)基地、并購基金提供資金支持、上市公司提供退出渠道等方面提供服務(wù),吸引 人才,打造平臺型企業(yè)。投資建議:我們預(yù)計2015/16/17年金宇集團凈利潤為5.2億元/7.2億元/9.7億元,同比增29%/38%/35%,EPS為0.91 /1.25/1.70元。在目前國內(nèi)動保行業(yè)內(nèi),金宇最有可能成為中國版的“碩騰”。養(yǎng)殖高景氣背景下,口蹄疫市場苗有望加速滲透,后備大品種陸續(xù)推出, 業(yè)績增長確定性高,且公司戰(zhàn)略升級平臺型企業(yè),我們維持“買入-A”評級,6個月目標(biāo)價40元。