《專題產業分析》：短期擾動無損禽鏈周期還將長期演繹，豬料超預期催化行情核心指標父母代雞價仍有翻倍上漲空間，禽鏈遠未達到景氣高點。對比2011年，2016-17年的供需情況更加嚴峻，基本確定17年產量約36-37億羽，會缺3-4億羽肉雞，行業平均盈利可能會超過5元以上。從具體盈利預估看，我們傾向于2017年雞價高點在6.5元/斤以上，單羽毛雞盈利在10元；商品代雞苗價格突破7.5元，盈利突破5元。那么，按照景氣高點時盈利年化，再按照經營性行業頂點10-15X估值測算，這是我們傾向的禽鏈可能潛在盈利空間依然超過70-100%。豬鏈景氣度將超預期：根據草根調研的情況，我們認為豬鏈未來一年大行情仍在，而價格周期低迷推動養豬格局變化+環保土地限制等因素共振導致的。環保限制促使豬鏈的產能去化超預期（養豬項目難以拿到政府批文，浙江省處于環保要求拆除60%散養戶豬舍），散養戶退出數量（某飼料區域14年經銷商占比70%，現在不足30%）超預期，規模豬場休養生息同時更加趨于經濟理性人，同時今年年初的寒潮致使小豬死亡率超預期（因腹瀉死亡10-15%），供給端的變化切實發生，是目前豬價堅挺的主因。我們認為三季度生豬供應將發生斷檔，豬價有望暴漲至22元/公斤以上，超越市場預期。后周期品種逐步迎接放量增長，技術與渠道壁壘打造業績彈性空間。后周期品種如獸藥疫苗、飼料等，都有多方催化因素，如養殖收益高企促使疫苗在商品豬中滲透率增長，玉米等原料價格下跌提升飼料毛利等。核心結論：養殖股仍將繼續創造超額收益，其中禽鏈大周期反轉背景下；豬鏈產能去化、補欄速度、疫病情況超預期，將接力過去兩周豬價未如期下跌帶來的超預期，成為養豬股的持續股價催化因素。《本周策略》：堅持以養殖板塊為主線，上半年50-100%收益機會（禽70-100%，豬50%），關注豬價八月超預期機會；關注國內四月白糖迎來消費高峰；中長期看好種植綜合服務。我們繼續堅定推薦畜禽鏈中期反轉，豬雞同時看好，禽鏈更具有攻擊性。對于大宗農產品中基本面較好的白糖，我們的觀點是長期看好，擇機增持。我們認為當前產業節奏依舊走在如期向上階段，短期擾動項如走私增量、需求格局變化等均無法構成對糖價第一階段上漲的核心影響因素；隨著走私管控趨嚴、外糖價格向上，供應端減產的影響將逐步顯現。糖價將有望在經歷3月中上旬膠著期后逐步體現漲勢，經過4月消費高峰期趨穩，這段時間有望突破成本價，在單噸小幅盈利周圍震蕩；隨著進入8月，庫存消耗的末期，減產超預期、供需缺口積蓄的能量有望爆發，高位震蕩至6000元/噸，觸發國儲拍賣。因此，3月下旬膠著期與5、6月短期回調期都是較好的增持時點。