一、供應(yīng)：2018年存欄將逐步恢復(fù)

1、在產(chǎn)蛋雞存欄量：進(jìn)入2017年上半年逐步去產(chǎn)能，7-9月增加后，10-11月出現(xiàn)斷檔期

2017年元旦之后蛋價(jià)崩盤(pán)下跌，H7N9愈演愈烈，蛋雞養(yǎng)殖持續(xù)虧損，老雞扎堆淘汰，存欄明顯下降。進(jìn)入7月蛋價(jià)穩(wěn)步上升，導(dǎo)致 7-9月份淘汰量小，在產(chǎn)蛋雞存欄量增加。受上半年價(jià)格大幅虧損影響，5-7月補(bǔ)欄量大幅減少，導(dǎo)致10月份后新增開(kāi)產(chǎn)減少，存欄出現(xiàn)減少。11月份新增開(kāi)產(chǎn)量依然不多，但受天氣及環(huán)保因素影響，雞蛋質(zhì)量及產(chǎn)蛋率受到影響，蛋雞采食量亦有所增加，導(dǎo)致淘汰量增加，在產(chǎn)存欄再度減少。根據(jù)芝華對(duì)蛋雞存欄監(jiān)測(cè)，截止2017年11月，全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.32億只，環(huán)比減少2.34%，同比去年減少10.93%。（詳情請(qǐng)參考圖一）

2、育雛雞補(bǔ)欄量：2017年每只蛋雞養(yǎng)殖盈利基本處于虧損期，8月份后每斤雞蛋凈利潤(rùn)扭虧為盈，并長(zhǎng)期維持高位，導(dǎo)致育雛雞補(bǔ)欄量增加

從每只蛋雞養(yǎng)殖盈利來(lái)看，蛋雞養(yǎng)殖盈利一般會(huì)經(jīng)歷虧損階段、盈利增長(zhǎng)階段、去利潤(rùn)階段，2012年1月至2014年1月處于去利潤(rùn)階段，從最高點(diǎn)盈利近30元/只至盈虧平衡點(diǎn)歷時(shí)2年；2014年1月至2014年4月中旬處于虧損階段歷時(shí)4.5個(gè)月；2014年4月中旬至2015年3月底處于盈利增長(zhǎng)階段，從盈虧平衡點(diǎn)到最高點(diǎn)盈利近40元/只歷時(shí)10.5個(gè)月；2015年4月至2017年2月再度進(jìn)入去利潤(rùn)階段，從高點(diǎn)至盈虧平衡點(diǎn)歷時(shí)22個(gè)月（近2年）。2017年2月至目前虧損期持續(xù)近10個(gè)月，最高虧損近20元/只，目前虧損減少至0.5元/只，規(guī)模化及疫情拉長(zhǎng)虧損期。從蛋雞養(yǎng)殖盈利周期來(lái)看，2018年每只蛋雞養(yǎng)殖盈利有望進(jìn)入盈利期。（詳情請(qǐng)參考圖二）

從每斤雞蛋凈利潤(rùn)來(lái)看，2017年虧損持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)且幅度大。進(jìn)入2017年雞蛋跌破成本線(xiàn)，最高峰虧損1.5元/斤，6月份雖然出現(xiàn)短暫盈利，但再度步入虧損。8月受老雞大幅淘汰及季節(jié)性因素影響，每斤雞蛋凈利潤(rùn)扭虧為贏，每斤雞蛋凈利潤(rùn)一度漲至1.9元/斤。相比上半年的虧損時(shí)間及幅度，此波盈利特點(diǎn)也表現(xiàn)為幅度大且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，目前蛋價(jià)維持高位運(yùn)行，盈利幅度為1.45元/斤。（詳情請(qǐng)參考圖三）

蛋雞養(yǎng)殖盈利與補(bǔ)欄量密切相關(guān)，2017年蛋價(jià)崩盤(pán)下跌，養(yǎng)殖戶(hù)大幅虧損，1-7月補(bǔ)欄意愿明顯減弱；8-11月份蛋價(jià)維持高位運(yùn)行，刺激養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄意愿。截止2017年11月，育雛雞補(bǔ)欄量較10月增加7.68%，同比增加43.63%。同時(shí)，2018年每只蛋雞養(yǎng)殖處于盈利期，目前每斤雞蛋凈利潤(rùn)維持高位，預(yù)計(jì)2018年補(bǔ)欄意愿恐將維持相對(duì)高位。（詳情請(qǐng)參考圖四）

3、環(huán)保風(fēng)暴：散戶(hù)退出，加速規(guī)模化進(jìn)程

2016年12月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《"十三五"生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃》，要求2017年底前，各地區(qū)依法關(guān)閉或搬遷禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)的畜禽養(yǎng)殖場(chǎng)（小區(qū)）和養(yǎng)殖專(zhuān)業(yè)戶(hù)，2017年禁養(yǎng)區(qū)及限養(yǎng)去蛋雞養(yǎng)殖也受到了影響（詳情請(qǐng)參考表一）。中央環(huán)保督察從2016年1月在河北開(kāi)展試點(diǎn)，至2017年8月，第四批中央環(huán)保督察已完成進(jìn)駐四川、吉林等8省份。至此，從2016年到2017年兩年的時(shí)間，中央環(huán)保督察完成了對(duì)全國(guó)所有省份的覆蓋（詳情請(qǐng)參考表二）。

蛋雞養(yǎng)殖環(huán)保政策的實(shí)施也跟隨中央環(huán)保督察進(jìn)程緊密相關(guān)，部分禁養(yǎng)區(qū)影響較大，以浠水為例環(huán)保整改，在禁養(yǎng)地區(qū)關(guān)停了大概183家雞場(chǎng)，其中，2017年春節(jié)前關(guān)停了150多家，春節(jié)后到關(guān)停20多家，整改了100多家，大概涉及300多萬(wàn)羽蛋雞。但從目前來(lái)看，除了部分禁養(yǎng)區(qū)影響較大外，由于環(huán)保因素導(dǎo)致全國(guó)蛋雞大幅淘汰情況善未出現(xiàn)，對(duì)雞蛋整體供應(yīng)暫未起到?jīng)Q定性作用。

《環(huán)境保護(hù)稅法》將于2018年1月1日起正式實(shí)施。環(huán)保稅法規(guī)定，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)排放的應(yīng)稅物可以免稅，規(guī)模化養(yǎng)殖場(chǎng)除外。存欄規(guī)模達(dá)到或超過(guò)50頭牛、500 頭豬或者5000 羽雞(鴨)等禽畜養(yǎng)殖場(chǎng)都需要繳納環(huán)保稅。《環(huán)境保護(hù)稅法》的實(shí)施將對(duì)蛋雞飼養(yǎng)環(huán)境及設(shè)備要求更為嚴(yán)格，一方面提高蛋雞養(yǎng)殖成本，另一方面加速散戶(hù)的退出。針對(duì)產(chǎn)蛋雞，水污染物稅額每斤雞蛋成本將增加0.02-0.22元，固體廢物增加0.021-0.034元；針對(duì)蛋雞育雛育成期，年養(yǎng)批次僅2.5批，水污染物稅額每斤雞蛋成本將增加0.006元，固體廢物增加0.008-0.018元。（詳情請(qǐng)參考表三、四）

環(huán)保問(wèn)題加速散戶(hù)退出，但蛋雞規(guī)模化養(yǎng)殖進(jìn)程更不可忽視。受2017年1-7月蛋雞養(yǎng)殖的巨幅虧損以及環(huán)保因素等多方面的影響，資金對(duì)蛋雞行業(yè)關(guān)注度高，大企業(yè)正在全國(guó)布局百萬(wàn)級(jí)別的蛋雞養(yǎng)殖場(chǎng)，包括山西晉龍、北京正大、廣東壹號(hào)食品、德青源、柳江等等。根據(jù)行業(yè)相關(guān)平臺(tái)信息和市場(chǎng)調(diào)查顯示，粗略統(tǒng)計(jì)，蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)存欄數(shù)量排名前十總存欄約4550萬(wàn)羽，按全國(guó)蛋雞總存欄14億推算，占總存欄3.25%，規(guī)模化相比前期有明顯提升。（詳情請(qǐng)參考表五）

同時(shí)，近3年中國(guó)新建及擬建百萬(wàn)級(jí)規(guī)模蛋雞企業(yè)也在全國(guó)布局，100萬(wàn)只以上的場(chǎng)近20家以上，僅規(guī)劃中的商品蛋雞存欄數(shù)將超過(guò)1.2億只（規(guī)劃或正在建設(shè)中），若投產(chǎn)將對(duì)未來(lái)雞蛋產(chǎn)能造成巨大的壓力。（詳情請(qǐng)參考表六、七）

二、需求：替代品提振有限，疫情仍存隱患

1、宏觀形勢(shì)：基本穩(wěn)定

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院20日在北京發(fā)布《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)：2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)》指出，預(yù)計(jì)明年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)率為6.7%。藍(lán)皮書(shū)預(yù)計(jì)，2018年中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)為2.0%，較上年增長(zhǎng)0.4個(gè)百分點(diǎn)，依然處于溫和上漲階段；工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格(PPI)為3.6%，較上年減少2.6個(gè)百分點(diǎn)，這意味著中國(guó)工業(yè)品價(jià)格上漲壓力將有所緩解。總體而言，今明兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在新常態(tài)下運(yùn)行在合理區(qū)間，就業(yè)、物價(jià)保持基本穩(wěn)定，不會(huì)發(fā)生“硬著陸”。

2、相關(guān)替代品：2018年豬價(jià)延續(xù)下跌趨勢(shì)

以農(nóng)業(yè)部存欄為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，我們判斷2018年生豬存欄將會(huì)小幅增加，到年底能繁母豬存欄恢復(fù)至3500萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)1.2%，生豬存欄3.52億頭，同比增長(zhǎng)0.21%。豬價(jià)將延續(xù)下跌趨勢(shì)不變，全年均價(jià)14元/公斤，較今年跌幅8.2%。豬價(jià)延續(xù)下跌趨勢(shì)，對(duì)雞蛋需求提振有限。（詳情請(qǐng)參考圖五）

3、疫情影響：仍存隱患

近年來(lái)，多次對(duì)雞蛋市場(chǎng)形成沖擊的“禽流感”呈多發(fā)趨勢(shì)。信息的高效傳播，使得雞蛋市場(chǎng)更加敏感，影響雞蛋價(jià)格的外部沖擊越來(lái)越多。疫情對(duì)雞蛋消費(fèi)影響大，2018年疫情仍存隱患。（詳情請(qǐng)參考圖六）

4、食品安全：提升蛋品質(zhì)量，促進(jìn)蛋品分級(jí)

2017年8月初以來(lái)，歐洲多國(guó)相繼爆出“毒雞蛋”丑聞，檢測(cè)顯示雞蛋里的氟蟲(chóng)腈含量超標(biāo)。到目前為止，已在德國(guó)12個(gè)聯(lián)邦州發(fā)現(xiàn)荷蘭有毒雞蛋，荷蘭、比利時(shí)、英國(guó)、法國(guó)等近20個(gè)國(guó)家和地區(qū)相繼通報(bào)發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題雞蛋，中國(guó)香港和臺(tái)灣地區(qū)也接連爆出的毒蛋報(bào)道。主流媒體對(duì)目前所謂“毒雞蛋”時(shí)間目前普遍采取弱化處理態(tài)度。且從2009年10月1日起氟蟲(chóng)氰就被中國(guó)大陸禁用，隨著輿論的逐漸消退要，所謂“毒雞蛋”短期不會(huì)構(gòu)成雞蛋的食品安全危機(jī)。

2017年7月5日，南陽(yáng)市畜牧局開(kāi)展了獸藥、飼料、畜產(chǎn)品質(zhì)量安全抽檢活動(dòng)，抽檢中發(fā)現(xiàn)城鄉(xiāng)一體化示范區(qū)新店鄉(xiāng)李某養(yǎng)雞場(chǎng)當(dāng)日生產(chǎn)的雞蛋發(fā)現(xiàn)多西環(huán)素、宛城區(qū)茶庵鄉(xiāng)張某養(yǎng)雞場(chǎng)當(dāng)日生產(chǎn)的雞蛋發(fā)現(xiàn)氟苯尼考，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，這兩種藥物均為不得檢出。經(jīng)法院審理，以生產(chǎn)、銷(xiāo)售有毒、有害食品罪，判處李某有期徒刑一年、緩刑一年六個(gè)月、并處罰金8000元，判處張某拘役六個(gè)月、并處罰金5000元。

食品安全越來(lái)越受到重視，消費(fèi)者訴求也將促使規(guī)模化企業(yè)更注重生成環(huán)節(jié)的規(guī)劃化管理和質(zhì)量控制，進(jìn)行品牌化營(yíng)銷(xiāo)，雖然生產(chǎn)成本會(huì)提高，但是相應(yīng)的零售價(jià)格也會(huì)提高，更有溢價(jià)空間。從長(zhǎng)期來(lái)看，食品安全提升蛋品質(zhì)量，促進(jìn)蛋品分級(jí)，對(duì)雞蛋行業(yè)是一定的利好。

三、后市看法：存欄逐步恢復(fù)，蛋價(jià)平穩(wěn)過(guò)渡期

2017年雞蛋價(jià)格依然呈現(xiàn)波動(dòng)劇烈及季節(jié)性?xún)蓚€(gè)明顯特點(diǎn)，上半年以下跌為主，下半年以上漲為主（詳情請(qǐng)參考表八）。2017年上半年蛋價(jià)大幅下跌，創(chuàng)近十年來(lái)新低的主要原因?yàn)椋?/p>

2016年12月開(kāi)始H7N9疫情開(kāi)始爆發(fā)，進(jìn)入春季以后，疫情未停止，反而愈演愈烈，雞蛋消費(fèi)受到大幅影響。

H7N9疫情導(dǎo)致活禽市場(chǎng)關(guān)閉，肉雞苗價(jià)格大幅下降，大量肉種蛋以商品代雞蛋的形勢(shì)賣(mài)掉，同時(shí)活禽市場(chǎng)關(guān)閉，導(dǎo)致老雞淘汰不出去，給雞蛋供應(yīng)造成一定的壓力。

每斤雞蛋凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄意愿大幅下降，大量種蛋也以商品代雞蛋的形式賣(mài)掉，對(duì)雞蛋供應(yīng)也造成了壓力。

春節(jié)前期已有一定的庫(kù)存積壓，春節(jié)期間再度積累一定的庫(kù)存，春節(jié)后庫(kù)存壓力非常大，這部分庫(kù)存有一部分以冷庫(kù)蛋的形式出現(xiàn)。

相關(guān)替代品豬肉、雞肉、蔬菜價(jià)格在上半年同比均出現(xiàn)大幅下跌，對(duì)雞蛋需求有一定的抑制。

相比上半年雞蛋蛋價(jià)跌跌不休的頹勢(shì)，下半年雞蛋一路震蕩上行，并維持高位運(yùn)行，每斤雞蛋凈利潤(rùn)高，主要原因?yàn)椋?/p>

2017年4-7月育雛雞補(bǔ)欄量大幅減少，新增開(kāi)產(chǎn)減少，在產(chǎn)蛋雞存欄量處于低位。

高企利潤(rùn)雖然未導(dǎo)致集中大幅淘汰，但中秋后蛋價(jià)下跌，11月天氣原因產(chǎn)蛋率、蛋質(zhì)受到影響，同時(shí)環(huán)保問(wèn)題的影響，仍促使部分老雞淘汰。

小蛋緊缺，出現(xiàn)搶貨現(xiàn)象

雞蛋及肉雞價(jià)格上漲，蛋種蛋及肉種蛋轉(zhuǎn)商品代雞蛋的情況少。

貿(mào)易商庫(kù)存不多，冷庫(kù)蛋不多。

下半年整體需求好于上半年，中秋、國(guó)慶、元旦、春節(jié)節(jié)日較多；同時(shí)，相關(guān)替代品豬肉、雞肉、蔬菜價(jià)格下半年逐步好轉(zhuǎn)，提振雞蛋需求。

表八：芝華雞蛋價(jià)格指數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：芝華數(shù)據(jù)

從蛋雞養(yǎng)殖盈利周期來(lái)看，2017年上半年蛋雞養(yǎng)殖盈利持續(xù)虧損，導(dǎo)致老雞大量淘汰，補(bǔ)欄意愿大幅減弱，據(jù)此推斷未來(lái)一年左右蛋雞養(yǎng)殖為盈利期增長(zhǎng)期。（這里指的蛋雞養(yǎng)殖盈利指的是每只蛋雞養(yǎng)殖盈利）

從蛋價(jià)來(lái)看，短期來(lái)看，受終端走貨變慢影響，蛋價(jià)弱勢(shì)調(diào)整；但總體存欄仍處于低位，后市隨著元旦、春節(jié)備貨啟動(dòng)，蛋價(jià)有望繼續(xù)維持高位運(yùn)行，上漲力度需淘汰力度印證。長(zhǎng)期來(lái)看，2017年下半年補(bǔ)欄量逐步增加，預(yù)計(jì)2018年在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐步恢復(fù)增加，若需求維持正常水平，2018年總體雞蛋價(jià)格水平將處于平穩(wěn)過(guò)渡期，當(dāng)然仍存在季節(jié)性規(guī)律。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

若大規(guī)模爆發(fā)疫情，對(duì)雞蛋供應(yīng)、需求造成影響，導(dǎo)致蛋價(jià)跌幅超預(yù)期。

若補(bǔ)欄量持續(xù)大幅增加以及大規(guī)模雞場(chǎng)產(chǎn)能逐步釋放，恐將對(duì)2018年下半年產(chǎn)能造成影響，導(dǎo)致蛋價(jià)跌幅超預(yù)期。