當前的雞蛋價格的多空爭議主要在于對一個核心問題的看法——歷經行業大洗牌后，蛋雞存欄的恢復速度是怎么樣的？是否在月蛋價好轉之后的補欄高峰在什么時候，這將決定明年上半年的養殖利潤的風險關鍵時點，價格波動背后無非是這類基本面的核心分歧點，筆者以近期開展的調研活動的數據為依據簡要說下想法。

環保對養殖行業的沖擊是2015年開始的，最初整治的重要區域在南方的水網臨近區域，首當其沖的是生豬養殖行業，而蛋雞養殖的主要區域在以山東、河南、河北、山西為主的華中、華北地區，這類區域的重點環保整治工作在2017年初才被推向風口浪尖，禁養區、限養區內不達標企業要求全部退出市場。2017年下半年整治區域向東北和西南擴張，轉移，換句話說要理解環保對蛋雞行業的沖擊，山東是個很重要的風向標，而西南地區影響相對較小，但通過我們的調研發現，即使在環保影響較小的四川地區被迫關停的蛋雞養殖單位的總存欄量達到近500萬羽，加上后期因為資金鏈斷裂及深度虧損主動退出養殖的產能，預計四川地區主動和被動出清的存欄規模占川內總存欄的15-20%左右。同時，我們預計因為西南地區的環保力度尚不屬最強，因此如果用15-20%來刻畫全國的蛋雞產能退出規模仍是相對偏保守的預估。

在散養產能被清退的同時，我們關注到了大型的規模化養殖企業正迎來黃金的加速擴張期，據我們在公開信息上收集的資料顯示，在2020年前將有約5500萬羽的蛋雞規模化養殖產能投產，養殖規模的擴張由金溝農業、德青源、北糧農業等企業為主，新建產能主要分布在內蒙、河南、西南地區。不過需要提醒的是，雖然有了如此的高速推進的計劃方案，但仍有兩點需要重視：一是大多數蛋雞養殖企業的存欄擴張將借鑒生豬養殖行業龍頭溫氏的“公司+農戶”的模式；二是養殖基地的新建是逐步按一、二、三期工程逐步推進，因此擴張計劃相對比較激進，但實際產能新增未必迅速實現，而環保等政策對劣勢產能的清退則是立竿見影，即使有快速擴張的預期存在，但短期的蛋雞存欄規模仍有天花板，短期的蛋雞斷檔不變。

淘汰雞價格的短期波動在我們看來是對淘汰多寡的判斷依據，從數據上看，近兩周以來主產區淘汰雞價格山東菏澤5.4（元/斤）跌至4.9元/斤，山西運城5.3元/斤跌至5.0元/斤，河北滄州4.8元/斤跌至4.4元/斤，淘雞的相對放量可見一斑。在補欄方便，市場對于2017年4月至7月的補欄量預期是一致的，分歧在8-12月，這里分享幾個信息，數據來源是國內兩家大型的種雞養殖和雞苗銷售企業，一是9-10月因為雞苗價格跟隨蛋價走高，因此補欄的積極性不強，二是2017年6月之后補欄的高峰在11月和未來的1月，三是9-12月全國雞苗的銷售預計同比下降15-20%，因此2017年下半年后的補欄開產的高峰期在2018年的4月和6月，另外1月價格實際上是有供需矛盾激化的基本面支撐。

對于雞蛋5月合約往往存在非常有規律的怪圈：一是12月月初盤面價格見頂，這個見頂是大幅提前于雞蛋現貨，二是在1月月內有望見到一個05合約的次高點，也就是說12月底開始05合約有望在概率上存在一個反彈窗口，三是現貨的年前見頂時間跟春節的日期并不存在明顯的相關關系，落腳到當前805合約的思路上，保持一個短期的反彈預期，背靠3760做多有較強安全邊際，但反彈高度比之前是收縮了的，反之一旦往下做了突破將打開下方空間，宜空之，下看3600左右的位置。期現價差在當前將持續處于一個期貨深貼水的狀態，期貨跟現貨在短期將出現背離是常事，因此基本面未必決定短線走勢，也就是說對于雞蛋05合約雖然預計有一定的反彈空間（按上圖規律有望再度觸及3930），但此時對行情的應對意義大于對現貨蛋價預測的意義。因此筆者對后市的觀點總結是：一是在期現價差逐步收斂和持倉限制的背景下，雞蛋1801合約的故事臨近尾聲，但進入交割月后新的戰役或才剛剛打響，筆者認為2018年1月將是雞蛋供需矛盾進一步激化的時點，較大概率出現新一輪蛋價上漲；二是5月蛋價下跌空間有限，短期05合約存在反彈窗口；三是2018年上半年的落價風險在3-4月積累，而非5月。