油脂、飼料業務略有拖累，中報業績基本持。上半年，公司實現營收22.69億（yoy+4.9%），其中飼料/疫苗/養殖業務分別實現收入11.04億（yoy-2.2%）/2.66億（yoy+13.2%）/1.02億（yoy+57.8%）；歸母凈利約1.9億（yoy-1.1%）；綜合毛利率21.2%，同

比下降0.5個百分點，其中飼料、油脂業務毛利率分別下降2.2pct、3.1pct。Q2單季度，公司實現營收12.3億，歸母凈利0.82億，同比下滑約13.6%。1-3季度業績預告區間為2.55~3.51億，同比-20%~+10%。

疫苗：口蹄疫市場苗重回跑道，毛利率水平提升明顯上半年，公司疫苗業務2.66億（yoy+13.2%），毛利率為70.8%，同比提升8.2個百分點，收入與毛利率提升主要源于口蹄疫市場化拓展。公司口蹄疫三車間技術改造已經完成，突破產能瓶頸，口蹄疫市場苗將逐步發力。其他潛力品種包括禽流感疫苗（懸浮培養工藝）、豬O-A口蹄疫、豬瘟E2疫苗、豬圓環（復核階段）、偽狂犬（復核階段）等。

養殖：銷售以仔豬、種豬為主，頭均毛利約360。公司目前主要采用自繁自養的養殖模式，肥豬基本對內配套屠宰，對外銷售以仔豬、種豬為主，上半年銷售約13.95萬頭，估算頭均毛利約360元。成長性方面，未來公司將通過“公司+農戶”的方式，在新疆、河南等地區快速擴大養殖規模，預計2017年生豬出欄約45萬頭。

預計2017-19年EPS分別為0.48、0.62、0.75元。疫苗、養殖業務雙輪驅動公司業績成長，預計2017-18年EPS分別為0.48、0.62元，按最新收盤價對應PE分別為17X、13X，“買入”評級。