8月15日，河南雙匯投資發展股份有限公司公開了2017年半年度報告，雙匯發展實現營業收入不到240億元，和去年同期255億元相比，降幅約6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為19.04億元，和2016年上半年約為21.51億元相比，跌幅超過11%。這家從事豬肉下游屠宰和加工的巨頭企業，在國內豬肉價格一路走跌的情況下，卻沒有從中受益，業績反而一路走跌，而對于業績回落的原因，財報中卻未有說明。

搜豬網首席分析師馮永輝指出，雙匯對于國際豬肉，尤其是美國豬肉的青睞是行業內有目共睹的，先后收購了兩家美國屠宰加工企業。國際化的路線方針，使得雙匯在去年國內豬肉價格大幅度上揚時，避免了因成本過高而導致利潤下滑的局面。但國際豬肉市場同樣存在豬周期的問題，這使得國內豬肉價格一路走跌，雙匯卻很難在其中享受到此次紅利，其次，雙匯的主要利潤還是來自于肉制品，在肉制品業績低迷的情況下，雙匯很難獲得凈利潤整體提升。

對于業績下滑等相關問題，《中國經營報》記者聯系雙匯發展并發去了采訪函，截至發稿未收到回復。

低成本優勢衰退

自2017年開始，國內豬肉價格一路走跌，據農業部相關報告顯示，生豬價格由2017年1月第四周每公斤18.35元連續19周下跌至6月第一周每公斤13.58元后，震蕩回升至6月第四周每公斤13.90元，環比上漲0.8%，同比下跌29.6%。對于國內豬肉價格的下跌，可以形容為幾家歡喜幾家愁，以溫氏為代表的畜牧養殖企業，在上半年利潤暴跌，但對于下游豬肉加工企業而言，豬肉價格下跌，意味著生產成本將大大減少。

但根據雙匯2017年中報顯示，其肉制品業在營業收入較去年同期基本維持不變的狀態下，營業成本上升3.32%，毛利率下降2.39 個百分點。國內豬肉價格下滑的優勢，并未在雙匯的業績中得以體現。

馮永輝告訴記者，目前雙匯進口的豬肉約占中國進口豬肉總量的四分之一，是中國最大的豬肉進口商，也正是雙匯很大一部分依賴于進口豬肉，在2016年豬肉價格一路飆升之際，雙匯的經營利潤沒有受到較大影響，因為2016年國際豬肉價格維持在較低的水平。

東方艾格農業咨詢分析師馬文峰向記者透露，根據其機構的統計數據顯示，2017年國際豬肉價格較去年同期上漲約30%，較2016年年底價格已經上漲了一倍，國際豬肉價格達到了1.2萬元/噸，雖然仍低于國內市場價格，但考慮到運費等額外費用，國際豬肉的成本已經接近于國內。

對于雙匯業績回落，快消品營銷專家路勝貞認為，雙匯主要是產品結構調整沒有到位，低檔高溫產品銷售減緩，高檔高溫產品卻沒有發展成型的產品。低溫產品生產美式培根、美式火腿、美式香腸沒有達到增量市場的預期，此前雙匯由于有低價的美國豬肉的價格，在成本上有較大優勢，可以通過渠道讓利等手段刺激經銷商擴大低成本的優勢，但隨著國際豬肉價格已經不具備優勢，成本與國內豬肉無異，雙匯只能與其他品牌“貼身肉搏”。

值得關注的是，自2016年起，雙匯先后有劉清德、宋保國、李紅偉三位副總裁辭職，對于高層的離任，路勝貞分析認為可能與雙匯需要的發展冷肉食品與高檔高溫食品的預期不達標有關。

就在8月15日，雙匯董秘辦張立文表示，高溫肉制品要適度發展，大力發展低溫產品。根據雙匯2017年中報顯示，作為高毛利潤的肉制品業務，上半年在成本上升3.32%的情況下，總體經營收入下降0.21%，其中高溫肉制品成本上升3.09%，營業收入下降0.37%。在2016年上半年，雙匯的肉制品處于營收、利潤全部走低的狀態，直到2016年底，肉制品業績走低的狀態仍沒有轉變，其毛利率也是處于一路走低的境地。

馮永輝認為，肉制品的增長主要是終端消費拉動的，豬肉價格并不是肉制品的決定因素，近年來雙匯一直重視肉制品的發展，卻始終沒有太大的突破，雙匯近年來一直主打美式和高端產品，但目前看來市場反響平平。此外，雙匯作為國有企業改制而來，股權相對復雜，高層的更迭很難判定是由業績所致。

捆綁美國豬肉“難下船”

“今年5月份以來，國際豬肉的價格成本已經有超過國內的跡象。” 東方艾格農業咨詢分析師馬文峰認為，雖然雙匯躲過了中國市場豬周期的低谷，但對于價格上揚的美國豬周期卻似乎未拿出更好對策。

馮永輝指出：“按照行業的慣例，一般企業與養殖方簽訂的協議至少提前在2個月以上，雙匯與美國方面由于是長期合作，協議時效可能會更長，這就使得雙匯不得不承受國際豬肉的上漲周期。”由于成本的因素，目前雙匯必然會盡可能縮減進口豬肉數量，那么也會導致雙匯的經營規模相應縮減。與此同時，對于國內其他肉制品企業來說，成本的下降帶來了更多地時機，金鑼集團在年中營銷大會上，稱在上半年取得了“遠超行業平均水平的增長”。

另一方面，雙匯對于美國畜牧市場的熱情有增無減。在2016年底，史密斯菲爾德以1.45億美元(按當日匯率計算約等于人民幣10億元)的價格，收購美國綜合豬肉產品生產加工商Clougherty。對于本次收購的原因，萬洲國際公告稱：“與美國東岸工廠相比，西岸對亞洲的出口更具時間優勢，因而具有戰略意義。”

路勝貞認為，雙匯大舉收購國外肉制品加工企業，是想學習其在高端高溫肉制品上的技術及市場經驗，開發有前瞻性的產品。其次，有利于在美國就地消化多余的產能，保證原料供應的穩定和不過剩。肉制品一直是雙匯凈利潤的關鍵產品，如何保證肉制品在終端的良好表現，是雙匯所關注的事情。

馮永輝指出：“對于雙匯來說，最為頭疼的應該是當美國的豬肉價格高于國內時，如何在本土消化產能。” 與此同時，美國豬肉在國內也一直受到爭議，一方面來自于畜牧養殖行業內， 有行業內人士曾多次公開表示，雙匯進口豬肉破壞了行業內的價值秩序；另一方面，史密斯菲爾德進口的各類肉制品因貨證不符、標簽不合格等原因多次被質檢總局通告。