2月23日，公司發布公告：公司參股子公司吉林冠界生物技術有限公司于近日獲得由國家農業部簽發的《獸藥產品批準文號批件》。兩種新批獸藥產品分別是重組禽流感病毒（H5亞型）二價滅活疫苗（細胞源，Re-6株+Re-8株）和重組禽流感病毒（H5亞型）三價滅活疫苗（細胞源，Re-6株+Re-7株+Re-8株）。批文有效期2017年02月21日至2022年02月20日。

我們的分析和判斷：

1、禽流感懸浮培養疫苗生產獲批，打開成長空間，奠定公司高增長基礎。

公司是國內首家通過懸浮工藝生產禽流感疫苗，新疫苗獲得批準文號，將進一步豐富公司疫苗產品結構，形成口蹄疫、禽流感、小反芻獸疫、豬瘟、藍耳病、布病等多系列疫苗產品線。禽流感疫苗是禽類唯一列入招采疫苗，據行業協會統計，2015年禽流感市場規模約25億，且生產廠商嚴格管控，目前國內僅有約10家生產企業，預計禽類疫苗將有大幅增長。我們判斷：生產獲批將打開成長空間，帶動公司業績持續高增長，預計公司將積極展開生產銷售，為公司發展奠定基礎。

2、17年多品種有望推出，奠定高增長基礎。

a.新的利潤增長點-口蹄疫市場苗：公司口蹄疫市場苗過去幾年發展受制于產能及老車間設備，銷量較小，未來三車間技術改造的完成，將突破口蹄疫產能瓶頸， 口蹄疫市場苗將成為公司新的利潤增長點。口蹄疫市場苗空間預計40億，是動物疫苗中最大品種，目前行業格局為生物股份一家獨大，占據約60%份額。據調研，目前包括溫氏、牧原等養殖龍頭均有一直在使用公司產品，隨著公司產品品質提升，公司銷售隊伍素質高、客群關系好等優勢將逐步發揮，將成為口蹄疫市場有力競爭品種。

b.備受關注的豬瘟E2：公司的產品是豬瘟基因工程苗，可辨別出抗原來源，實現可追溯可檢測，起到凈化豬場功能，成為有力競爭品種。

公司公告，該疫苗正在進行復核檢驗，預計2017年有望推出。

c.其他疫苗陸續推出：除了深受市場期待的豬瘟E2疫苗，另外，豬圓環病毒、豬支原體肺炎、偽狂犬病疫苗、豬萎縮性鼻炎疫苗等品種的疫苗也都按照預計的研發進度開展工作。

3、受益養殖高景氣，養殖量高速擴張，未來業績彈性大。報告期內，公司各項業務整體發展較為平穩。受益豬價16年大幅上漲，養殖板塊業績大幅增長，帶動公司業績大幅增長。

能繁母豬存欄量低位決定豬價長期走勢，預計17年豬價將持續在高位震蕩。我們預計公司17-18年公司出欄肥豬量大幅增長，同時產能利用率提升疊加原材料價格下降，預計養殖板塊17-18年將為公司貢獻業績彈性。

4、定增打造現代農牧產業鏈，大股東及管理層參與凸顯發展信心。10月16日，公司發布非公開發行股票預案，擬發行股份數量不超過16,172.4824萬股，募集資金總額不超過13.8億元用于建設高新區北區制藥工業園二期工程、生豬養殖產業化項目以及養殖云平臺+產業智能物聯網建設項目。同時，此次認購對象包括公司控股股東兵團國資公司和天邦投資（公司主要管理層持股）。公司在2015年已開始進行產業鏈延伸，2015年完成對新疆天康控股的吸收合并后，主營業務從獸用生物制品、飼料的生產和銷售向種豬繁育、生豬養殖和屠宰肉品加工業務拓展，打造生豬養殖全產業鏈。公司此次定增擬募集資金總額不超過13.8億元用于建設高新區北區制藥工業園二期工程、生豬養殖產業化項目以及養殖云平臺+產業智能物聯網建設項目。

1）在獸用生物制藥業務方面，高新區北區制藥工業園二期工程建設項目將建設具備生產動物用疫苗99,300萬毫升能力的生產線，產能和產品研發能力進一步升級。

2）生豬養殖方面，生豬養殖產業化項目計劃在新疆和河南地區建設種豬、生豬養殖場，逐漸實現年出欄生豬100萬頭的產能目標。

3）養殖云平臺+產業智能物聯網建設項目目的以公司各項農牧業務為基礎構建農牧養殖行業發展云平臺，通過信息化系統提高養殖效率，同時發展電商平臺建設公司產品網絡銷售平臺，提高市占率。

此次認購對象包括公司控股股東兵團國資公司以及公司主要管理層所持股公司天邦投資，凸顯了大股東以及公司管理層對公司發展的信心。

投資建議：我們預計公司16年-18年凈利潤為3.87億、5.56億、6.34億，增速分別為61.0%、38.5%、10.9%；受益養殖高景氣，公司養殖板塊將貢獻業績彈性，疫苗板塊后續儲備潛力大，飼料板塊充分受益養殖景氣傳導，公司業績將迎來持續高增長，維持買入-A的投資評級，6個月目標價為15元。