口蹄疫市場苗滲透率預計約10%，處于加速滲透期。口蹄疫疫苗產品分為政府招采苗（政府購買，免費發放給農戶）和市場苗（市場渠道購買,高品質、價格較招采苗高）。

1）行業容量：預計2016年口蹄疫市場總容量約35億，其中市場苗約15億，政府招采苗約20億。

2）滲透率：以出欄量統計，預計市場苗覆蓋約8000萬頭生豬（約10%滲透率），政府招采苗覆蓋約6億頭生豬（約90%滲透率）。市場苗目前主要客戶為大規模養殖戶，預計出欄5000頭以上養殖企業數量覆蓋率約50%，5000頭以上養殖企業出欄豬數量滲透率約25%（即覆蓋企業中僅一半疫苗用市場苗）。

3）市場空間:據我們初步預估，在目前規模化養殖戶存欄下，出欄5000頭以上豬場對應口蹄疫市場苗空間約42億，約為目前市場容量3倍，全部生豬對應口蹄疫市場苗空間預計約100億。預計市場苗未來3-5年內將在大規模養殖企業中加速滲透，即市場苗行業容量未來3-5年復合增速約25-30%。

4）競爭格局：生產資質農業部嚴格管控，目前國內有6家企業有生產資質，即將新增一家，共7家企業。市場份額：口蹄疫市場苗，生物股份處于絕對龍頭地位，預計占據約60%市場份額，其次為中農威特，占據約30%市場份額，其他企業約10%市場份額。技術工藝方面，生物股份目前品質仍較為領先，其次為中農威特，中牧股份、天康生物、海利生物等均處于研發升級階段。

口蹄疫招采市場化，直接推動市場苗加速滲透！據農業部發布，16年6月份，農業部、財政部發布《關于調整完善動物疫病防控支持政策的通知》，17年豬瘟、藍耳退出招采，口蹄疫及禽流感推行“直補”，自2017年1月1日起實施。

17年起，口蹄疫疫苗實行強制免疫財政直補試點。列入試點范圍的規模養殖場不再申請政府免費強制免疫疫苗，需自主采購農業部批準使用的強制免疫疫苗，免疫合格后可申請補貼。據政府網，廣東省部分地區（惠州市和陽江市等）已經開始落地“直補”政策，試點主要在規模化養殖企業中進行，我們認為“直補”政策將直接推動大規模養殖企業購買市場苗，推動市場苗加速滲透，打開市場苗行業空間。預計口蹄疫市場苗在年出欄5000頭以上養殖場將加速滲透！

規模化養殖戶加速補欄，直接帶動行業擴容！據我們草根調研，本輪補欄周期，補欄結構差異明顯，養殖產業加速集中。大規模養殖戶（1000頭以上）補欄積極，擴大規模（樣本企業同比增長約15%，上市公司如牧原股份、溫氏股份、正邦科技等每個企業出欄量年均增加均超過100萬頭，同比增長20-50%），中等規模（200-1000頭）養殖企業較為謹慎，維持規模為主，小養殖戶（200頭）以下補欄仔豬為主，且因環保因素加速退出市場。市場苗目前的客戶本就是防疫意識強的規模化養殖企業，規模化養殖企業的擴張直接帶來市場苗市場的擴容。

養殖持續高盈利，有利高品質疫苗推廣。截止2017年2月21日，全國生豬均價約17元/公斤，仍處于高位。同時，根據農業部公布2017年1月份生豬存欄數據，1月份能繁母豬存欄約3650萬頭，環比下降0.4%，仍在低位。同時仔豬價格目前仍維持約40元/公斤的高位，反映了當前仔豬供應不足。能繁母豬存欄持續超預期下滑，預計17、18年豬價將維持高位運行。

動物疫苗作為生豬養殖行業防疫產品，占養殖成本較低，養殖戶持續高盈利的背景，將為高品質口蹄疫疫苗營造良好推廣環境，高品質口蹄疫疫苗有望加速滲透！

投資建議：口蹄疫市場苗滲透率低，在招采“直補”政策推進、規模化養殖企業補欄、養殖高盈利的背景下，17年將迎來新一輪加速滲透期！首推口蹄疫市場苗龍頭生物股份，其次中牧股份、天康生物、海利生物等。

風險提示：口蹄疫市場苗推廣不達預期。