公司是養豬大省河南的動物疫苗龍頭企業，與田克恭團隊打造業內最強研發體系，2010年推出國內首個豬圓環2型滅活疫苗，16年首創禽流感H9亞型基因工程三聯苗，產品梯隊合理，極具持續高成長潛力。我們希望通過與管理層的交流，了解公司春防招采、市場苗銷售情況、戰略規劃及行業發展趨勢。

主要觀點

1.公司17年禽苗業務進入爆發，一系列升級產品將在17年上市公司禽苗業務進入新一輪高速發展期，2016年3月30日公司發布全球首個禽流感H9 基因重組疫苗，16年四季度新-支-流-法四聯基因工程疫苗上市。這兩個疫苗是除了H5以外家禽滅活疫苗的主要產品，國內領先，上市以后拉動16年前三季度禽苗營收增長46%。2017年公司預計全球首個新-支-流三聯基因工程疫苗有望拿到新獸藥證書，將在今年第三季度上市。

公司一系列升級新品確保了其在禽用滅活疫苗領域的優勢，奠定了未來3-4年的市場地位，有效支撐公司業績高增長。

2.公司豬偽狂犬、圓環VLPs基因工程苗年內或獲得新藥證書，前景可期針對新的豬偽狂犬變異毒株，公司成功研制5基因缺失疫苗，獲得全球PCT專利，因此全球50億的新市場掌握在普萊柯手中。該系列產品中最快的基因缺失疫苗預計17 年下半年獲得新獸藥證書，在國內有25億市場容量。

其次，公司與新加坡國立大學合作成功研制全球首個豬圓環病毒樣顆粒VLPs基因工程疫苗將在17年7月1日左右取得新獸藥證書，下半年爭取上市，公司定價介于青島易邦和勃林格之間，引領豬圓環15-20億元的技術升級市場。另外，公司新開發圓環-支原體二聯苗新品，將引領圓環和支原體市場10億以上的技術升級，有望在下半年拿到新藥證書。以上這些足以拉動未來2-3年普萊柯豬苗業務的高速增長。

3.公司著力“產品+服務”模式打造免疫佐劑、診斷試劑及第三方服務公司是全球第3 家免疫試劑的生產商，今年3月1日投產，未來2-3年開拓近10億的進口替代市場；高通量診斷試劑方面，公司組建普萊柯萬泰，預計17年底前拿到5個新藥證書，10月投產，對標美國IDEXX，未來1-2年內奠定行業龍頭地位。以上結合服務，與達安基因組建中科基因。

4.投資建議：

預計16、17年歸母凈利潤1.87億元、2.48億元，分別對應PE45倍、34倍，維持公司“推薦”評級。

5.風險提示：

公司新產品、業務開拓不達預期的風險。