善用雞蛋期貨工具

4月以來，蛋價大幅下滑，全國均價由4月8日的2.33元/斤跌至24日的1.93元/斤，累計跌幅17.17%，24日后蛋價小有反彈，截至28日，全國均價為2.02元/斤。

低迷的市場價格讓養殖戶苦不堪言。而雞蛋期貨交割新制度的實施恰逢其時。在交割新規中，全月每日選擇交割制度和車板交割方式成為最大亮點。新制度自1703合約已開始實施。新規實施對養殖戶及企業提供了哪些便利？養殖戶及企業對雞蛋期貨新規的評價如何？4月25—27日，期貨日報記者跟隨大商所調研團隊，深入湖北地區蛋雞養殖產業鏈企業，通過走訪湖北地區的養殖戶，深入雞蛋產業前線，了解當地雞蛋市場的運行情況，以及新規實施后，當地養殖戶、企業對雞蛋期貨工具的運用情況。

1 疫情影響市場低迷使蛋農苦不堪言

“我們養殖戶的壓力特別大，現在的行情下，幾乎是全線虧損。”黃岡市浠水縣養殖戶余濤對期貨日報記者訴苦。她已經養了15年的雞，面對當前的行情，余濤坦言還是第一次遇見。“我在這個行業已經15年了，這是我15年里感受到的最大的一次壓力，這種壓力是前所未有的。”

她給記者算了一筆賬：當雞齡為180多天的時候是產蛋高峰，前期投入大概在35元/只，以現在雞蛋均價1.8元/斤來算，1萬只雞一天虧損1000元，一個月虧損3萬元，我養殖的6萬只雞每月就虧損18萬，這還不算前期投入。

行情如此低迷，養殖戶為什么不提前淘汰一些雞，降低存欄量呢？通過走訪養殖戶，記者發現，雖然存在部分養殖戶不愿意淘汰雞，選擇硬扛以等待行情反轉的情況，但大部分養殖戶之所以沒有淘汰雞是因為活禽市場關閉。

“春節過后，由于疫情影響，活禽市場都陸續關閉了?；钋莸牧魍ū粐栏裣拗啤ｄ凰h本地沒有屠宰廠，想將淘汰雞賣到山東等地，但裝雞的車走到高速口就得原路返回。要想上高速，需要檢疫部門開具檢疫證。”安陸市陳店鄉高崗村詹氏養殖基地的詹萬庭說，“我這里有2萬只蛋雞，一天虧損2500元。只有等疫情完全解除了，能把雞淘汰了，存欄量才能下來?，F在活禽市場還沒有完全放開。”

詹萬庭告訴記者：“現在雞蛋能賣55—70元/箱（合1.2—1.5元/斤），我的成本大概在120元/箱（合2.7元/斤），一箱雞蛋虧50元。現在已經快沒錢買飼料了。”據了解，該養殖地區去年同期蛋價在120—130元/箱。“以前行情俏的時候都是搶蛋。前兩年在我們這里，一天有幾十輛車子來搶蛋，一天能抬兩三次價。”上述養雞場的飼料供應商不無感嘆。

也有一部分蛋農沒有淘汰雞是在等待行情的反轉。浠水縣蛋雞業協會秘書長方必軍介紹：“按照往年老習慣，春節期間淘汰雞的價格會小幅上漲。但是，從元旦到現在，淘汰雞價格一直在下滑。以往的老習慣被打破了，蛋農不愿意接受，就選擇硬扛著等待行情的反轉。”

據了解，近日湖北浠水地區的淘汰雞價格低至2元/斤。而往年正常情況下，在4元/斤。蛋農表示，淘汰雞價格持續低迷，如果淘汰雞的話，一斤蛋折合的成本就更高了。方必軍說，在淘汰雞市場低迷的情況下，蛋農認為淘汰雞劃不來。事實上，春節過后浠水縣蛋雞業協會就不停地呼吁蛋農及時淘汰雞，及時止損。“我們預料到了今年的雞蛋行情很不好，所以一直呼吁養殖戶淘汰雞。低迷的市場環境下，資金不足、規模較小、環保條件較差的蛋農提前止損是最佳的選擇。”

根據芝華數據的統計監測，2017年3月在產蛋雞存欄量為11.23億只，較2月減少0.40%，同比減少7.91%。3月后備雞存欄量為2.00億只，較2月減少1.20%，同比大幅減少26.61%。3月全國蛋雞總存欄量為13.23億只，較2月減少0.52%，同比減少11.32%。芝華數據認為，全國總存欄減少的原因是在產蛋雞存欄量和后備雞存欄量都在減少。

2 期貨工具 讓企業在低迷行情中逆流而上

持續低迷的蛋價讓蛋農苦不堪言。但相較于蛋農不計人工、水電等的成本，企業的養殖成本顯然更高。走訪中期貨日報記者發現，多家蛋雞養殖、加工企業及貿易企業能在本輪十幾年不遇的低迷行情中逆流而上，源于期貨市場的功勞。

“我敢肯定地說，如果我們不利用期貨工具，家和美在同行業中是難以生存下去的。”湖北家和美食品有限公司（下稱家和美）總經理閆鐵山說。貿易商是雞蛋產業鏈中參與雞蛋期貨最多的群體。貿易商作為連接上下游的樞紐，對雞蛋價格的變化十分敏感，通過供應方賣雞蛋與需求方買雞蛋的積極性，其通常能準確判斷出蛋價短期的走勢。

為了規避蛋價波動帶來的風險，家和美會針對自身的風險敞口進行相應的套期保值。閆鐵山向記者舉例道：“3月，我們以99元/箱的價格收了一萬箱雞蛋，當時把這一萬箱雞蛋在JD1704合約上做了套期保值，期貨賣出價格大約2860元/500千克（126元/箱），這樣我們就鎖定了這批雞蛋的賣出價格。后來現貨漲到了126元/箱，我們就在現貨市場把雞蛋賣了，同時在期貨市場上進行了平倉。雖然期貨上沒有賺到錢，但是現貨漲起來了。如果不在期貨市場進行套期保值，這一萬箱雞蛋我們是不敢收的，也不敢一直持有等到現貨價格上漲。”

湖北神丹健康食品有限公司（下稱神丹）常務副總李清逸告訴記者，從2013年雞蛋期貨上市以后，公司就一直致力于探索通過套期保值方式鎖定成本和利潤。“相較去年同期，今年公司套期保值的交易量增加了近50%。”

事實上，在今年市場如此低迷的情況下，在期貨市場進行套期保值的企業能大大提升自身的競爭力。“我們是自有的大型規模化養殖場，實現自動化工藝流程，硬件的投資成本要高一點，折算下來成本價在3.2元/斤左右。當雞蛋期貨高于這個價格時，我們就適當地進行套?！，F在現貨市場蛋價在2元/斤左右，虧損達到1.2元/斤，如果我們在期貨市場上進行了套保，基本可以保本。”李清逸分析。

不僅如此，基于期貨市場的價格發現功能，企業及養殖戶能夠通過對雞蛋盤面價格的走勢分析，適時調整補欄和淘汰雞的時機及規模，從而控制養殖規模。李清逸說：“我們一直在參考期貨市場上遠期合約價格，以調整補欄及淘汰規模的時機。就拿這一次來說，今年3月我們看到JD1709的盤面價有下跌趨勢，就決定將要補欄的20萬只雞苗按整個需求的30%—50%補上去，適量減少了自有養殖場的存欄量。此時也不能不上苗，但上的太多的話，也擔心后面價格漲不起來。之后，我們會在6、7月份再參考JD1801合約的價格走勢進行相應調整。”

值得一提的是，神丹不僅自己合理利用期貨工具，還一直致力于培訓合作的蛋農運用期貨工具，以提高其競爭力。據李清逸介紹，神丹對合作養殖戶每年有三次輪回培訓，以前的培訓以食品安全為主，后來關于合理利用期貨工具的內容也在培訓的時候融入進去了。“我們會把遠期合約的價格展示出來，蛋農看到遠期價格就會考慮是否應該上苗，是否應該把上苗的時間往后推一點，或者把補欄規模稍微壓縮一點。就這樣我們引導蛋農根據未來的期貨價格決定自己上苗的時間和養殖的規模。”

令人欣喜的是，培訓成效顯著。“在參與培訓的養殖戶中，大概有三分之一在此次蛋價下跌中實現了風險規避，基本能夠做到保本。”李清逸認為，蛋農接受新鮮事物有一個過程，有人做帶頭羊，后面的人就會慢慢跟進了。

盡管雞蛋期貨已經深入當地產業鏈，但企業及養殖戶參與期貨市場仍受制于人才匱乏的局限。“實體企業對于金融人才的需求很高，但卻沒有足夠的資金去維系。即使養得起，由于地處縣城，人才也很難留住，人才的匱乏是企業參與期貨市場面臨的最大問題。”武漢鑫滿林貿易有限公司總經理李滿生如是說。

在參與期貨市場方面，湖北神地農業科貿有限公司（下稱神地）董事長楊硯是一個很前衛的領導者，自雞蛋期貨上市以來，神地就開始在期貨市場做交易，2014年申請了雞蛋期貨交割廠庫。他認為，雞蛋期貨在養殖戶中的推廣確實受限于人才的匱乏。“希望大商所聯合期貨公司，多組織一些期貨實盤交易的培訓，將人才這一塊短板補上。”

3 新規實施 企業參與交割便利性提高

雞蛋期貨作為國內上市的第一個畜牧生鮮品種，上市三年來整體運行平穩，期貨功能得到較好發揮。隨著行業的發展，為進一步發揮市場功能，滿足企業套保需求，大商所在2015年12月推出了一系列的制度創新，包括適應雞蛋產業每日連續生產銷售特點的全月每日選擇交割制度，引入了雞蛋現貨貿易中的車板交割方式。這些新制度自1703合約已開始實施。

通過一系列制度創新，降低了交割成本，提高了可供交割量。大商所相關負責人表示，JD1703、JD1704合約共交割156手，其中，車板交割16手，倉單140手，交割平穩順暢，交割量超過上市前三年總和。

行業人士表示，新制度進一步提高了產業客戶進行期現套利的便利性，促進了價差收斂，近月合約交割量快速增長，對促進其交易活躍度發揮了一定作用，市場運行質量及功能發揮效果也得到進一步提高。

在閆鐵山看來，自JD1703合約實施新規之后，期現回歸就非常明顯。JD1702合約在臨近交割月時一直處于期貨升水的狀態，直到臨近交割期貨價格才逐漸回歸。而JD1703、JD1704的情況則有很大不同。JD1703開始實行全月每日交割制度，在幾單交割完成后，期貨價格很快回歸；JD1704更是基本與現貨價格走勢一致，4月交割量較3月大幅下降，這也更好地證明了期現回歸這一目的已經達到。目前JD1705期貨價格實現回歸，企業完全可以通過期貨市場平倉達到套期保值目的，估計JD1705交割量也不會太大。”家和美是目前國內唯一一家車板交割場所。閆鐵山表示，雞蛋是生鮮產品，不易存儲，對于蛋農來說，全月每日選擇交割制度不用受制于廠庫一次性交割的限制，可以實現天天交，所以車板交割是幫助養殖企業進行價格風險管理的一個很好的方法。從貿易商角度來說，收貨及賣貨的渠道都相應拓寬了。“期現結合是趨勢，對現貨商來說，不利用期貨工具是很難生存的。”

長江期貨研究咨詢部飼料養殖產業鏈研究員潘鈺燭真切感受到，企業對于參與期貨市場的積極性在顯著提升。她說：“我從2013年開始研究雞蛋期貨，剛開始與企業接觸時，很多企業對我們有排斥或者抵觸心理，而現在企業及貿易商的參與度都在明顯增加。”

李滿生認為，雞蛋期貨交割制度的改變，確實為貿易商提供了極大的便利，其積極性也有了很大的提升。“第一個便利在于每日交割。經測算，如果是10萬只雞的規模，每天交割一手，一個月套保幾乎全部能夠完成，這在以前做不到。每日交割也符合雞蛋不易儲存、即產即銷的特點，雞蛋的保質期較短，之前是一次性交割，我們只敢拿三天之內的蛋交割。第二個便利在于交割制度的改進，特別是蛋重等級的變化為我們提供了便利，五檔變三檔，更符合雞蛋市場的流通標準。”

可以說，新制度的實施正逢其時。目前蛋雞養殖行業正面臨20年來最為嚴重的全行業虧損，在這一波危機中，雞蛋期貨發揮了重要作用，能夠利用雞蛋期貨及相關工具的企業，都取得了不錯的成績，降低了現貨價格下跌給企業經營帶來的風險，提高了企業的競爭力，充分體現了期貨市場在行業危機之時服務實體經濟的能力。

大商所相關負責人表示，下一步，大商所將根據市場需要，研究提高持倉限額的方案。此外，大商所也將通過降低手續費等手段活躍非1、5、9月合約，提高活躍合約的連續性，進一步服務雞蛋產業發展。“活躍非1、5、9月合約將為企業及蛋農套期保值提供更多便利。”潘鈺燭認為。

4 場外工具 為企業及農戶提供更多機會

由于養殖戶對于雞蛋期貨的認知程度有限，小散養殖戶直接參與期貨市場有一定難度。但是，場外期權、“保險+期貨”等場外工具的出現，讓不少養殖戶都實實在在感受到了期貨市場帶來的收益。

“我們年前就知道了2017年的行情不好，那個時候我們就跟很多蛋農說，后面行情不會好，在期貨市場上可以做一些賣出套保，但是老百姓(603883,股吧)不懂期貨。而在浠水，你只要談到價格保險，很多養殖戶積極響應。因為浠水地區在過去兩年有幾個成功利用場外期權、‘保險+期貨’保障養殖收益的案例。”

武漢融華興資產管理有限公司董事長鄔宏向期貨日報記者分享了一個雞蛋場外期權的成功案例：2016年11月，在大商所的支持和引導下，海通期貨推出了一個對蛋雞養殖利潤進行風險管理的期權產品，利用豆粕、玉米、雞蛋期貨組合構建了養殖利潤看跌期權，共計發行700噸。在雞蛋價格不斷下跌、養殖戶虧損嚴重的背景下，補貼農戶養殖利潤28萬元。

據神丹財務部經理周暢介紹，神丹正通過在期貨市場進行交割幫助周邊的合作養殖戶清庫存。“交割為目前蛋農賣蛋難提供了一個渠道。在3月份，我們賣了20手，那一單我們把周邊的幾個養殖戶的倉庫基本上都清空了，他們非常高興，所以我們公司也正在跟蛋農們協商，爭取幫助他們通過參與期貨市場渡過當前養殖業的低谷”。

事實上，在期貨工具的運用上，龍頭企業的領頭作用不可小覷。“很多小型企業、養殖戶不知道怎么利用期貨工具，最容易被他們所接受的可能是用較小的權利金來抵抗大的風險。”鄔宏說，要先教會龍頭企業怎么做，龍頭企業做好了身邊的小企業也會跟著做。同時，龍頭企業也可以通過基金的形式，幫助身邊企業共同參與和利用期貨工具。

據武漢長江產業金融服務有限公司副總經理薛輝介紹，公司正聯合雞蛋產業的龍頭企業嘗試做一個雞蛋產業基金，這對于本地養殖戶如何參與期貨市場會起到一個引導示范的作用。目前，該產業基金的基本模式還在研討階段。