瑞普生物公布業績預告：2016 年公司預計歸母凈利潤為13,237 萬元-13,789 萬元，同比增長20%-25%；對應四季度單季歸母凈利潤3323-3875 萬元，同比增長7.18%-24.98%。業績略低于預期，主要由于華南生物約23%的少數股東權益收購尚未完成，以及四季度費用確認較為集中。

整合華南生物協同效應初現，新品上市推動主業穩步增長。1）華南生物業績高速增長：依靠H5N2 禽流感疫苗（D7 毒株）的放量增長，以及與瑞普整合后帶來的機制上的改善，2016年華南生物利潤實現翻番。目前上市公司持股比例70.2541%，剩余少數股權收購受到行政審批速度影響有一定推遲，公司正積極推動少數股東權益收購工作，提高公司股權比例。同時，針對所有家禽的H5N2（D7+rD8）二價苗已進入最終復核階段，有望在近期拿到生產批文。二價苗的上市將公司H5 產品從水禽市場擴大到家禽，進入約為30 億元空間的H5 禽流感疫苗市場。2）新品上市增強豬苗實力：豬腹胃二聯活疫苗（ HB08 株+ZJ08 株）、豬支原體肺炎活疫苗于2016 年拿到生產批文并上市， 豬流行性腹瀉及胃腸炎是引起仔豬發病、 死亡的主要傳染病，豬支原體肺炎發病率約達50％，其中規模化豬場約有90％感染豬肺炎支原體。豬苗新品上市增強公司家畜生物制品實力，推動主業穩定增長。

寵物醫院發展有條不紊，有望成為中長期業績增長點。截止2016 年末，公司參股公司瑞派已并購寵物醫院107 家。2017 年公司將仍以并購為主體，但也會根據區域布局和市場情況進行部分自建，預計2017/2018 年發展到260/420 家。瑞派目前在全國已成立7 家一級管理公司，分別覆蓋北京、天津、上海、深圳、福建，以及華東、東北、華南地區。在過去近兩年的發展時間中，瑞派主要完成了醫院運營的標準化，形成了較為完善的寵物醫院連鎖體系，在國內寵物醫院連鎖平臺中樹立了領先地位。未來隨著連鎖平臺上醫院數量的增加，瑞派收入將快速增長，同時管理費用率將下降對應更強的盈利能力。目前上市公司持股比例16.52%，未來隨著瑞派的成長，公司將逐步提高股權比例，寵物板塊有望成為公司中長期的業績增長點。

運用新手段，布局新渠道。1）布局動物疫病監測診斷中心：公司通過與高校等科研院所合作，涉足互聯網檢測診斷，建立有先進完整檢測設備的實驗室，為大客戶提供即時的診斷檢測服務。有助于提升客戶粘性，增強公司獸藥、疫苗產品競爭力；2）參股新云和創，攜手新希望增強渠道力：公司參股新云和創，整合新希望和瑞普生物在農牧產業同一產業鏈上不同渠道、產品、技術等線上線下優勢資源，分享養殖業大數據的采集與分析。<新希望福達計劃推廣成效顯著，在散養戶中形成了較強的影響力，瑞普生物通過股權合作的形式，借助新希望已有的飼料銷售渠道，推動公司獸藥、試劑等產品的銷售。

投資建議：預計2016-2018 年公司實現歸母凈利潤1.35/1.9/2.47 億元（2016 年盈利預測由1.55 億元下調至1.35 億元，維持2017-2018 年盈利預測），實現EPS 0.33/0.47/0.61元，對應PE 53/37/28X，維持“增持”評級！