1.禽鏈高景氣有望于17年驅動下游產品大幅提價，供需結構已發生變化

公司判斷禽鏈從祖代因素向下游的價格傳導，有望到明年到達毛雞環節。國內白羽肉雞協會不建議養殖戶換羽，是對飼料和人力的浪費，；進口端供給，美國由于“雙反”不進口，前期巴西進口停掉了8個號，最近停掉5個，將極大限制進口量；另外，百勝中國提出門店數從7000家門店提高到2萬家門店，之后的店鋪會比較小，現在用22萬噸雞肉，預計未來要做到45-50萬噸，而麥當勞也從2000家增長到3500家，所以國內需求在增大，進口減少，產出在減少，供需矛盾就出來了問題。

2.公司17年業績有望爆發，18年再增量1.5億羽，鮮美味穩步推進

公司從上市初出欄1800萬羽到明年5億羽，明年計劃進5.6億雞苗，飼養5億肉雞，屠宰4.6億雞，出售6000萬雞苗，明年公司業績爆發的確定性較好。18年浦城項目再加1.5個億羽，產量達6.5億羽。目前供應優質客戶的價格：雙匯胸肉最少在11000萬/噸以上，麥當勞胸肉13950元/噸，肯德基13500元/噸，目前某大客戶在臨近年底有提價保量的意愿。

直銷市場這一塊，1-9月鮮美味賺了300萬，明年賣2萬5-3萬噸冰鮮增厚利潤，銷售徹底改進：第一、網上網下銷售，準備布局一線城市；第二、冷鏈配合銷售；第三、點對點、個性化銷售，利潤高，召集了50個多中國式的大型小快餐如沙縣小吃來光澤開會，洽談進入采購體系。

3.投資建議：

我們維持2016-2017年國內肉雞產業鏈景氣度向好的判斷，圣農發展作為肉雞一體化經營龍頭企業將充分受益，其積極探索的“鮮美味”終端門店項目17、18年逐漸貢獻利潤，預計2016-2017年銷售4.3億羽、5億羽，公司2017年EPS1.53元，對應PE17.47倍，維持強烈推薦評級。

4.風險提示：

畜禽產業疫情、食品安全風險；復關引種量未達預期的風險。