戰略重新定位,飼料銷量增長加速!據我們草根調研,公司戰略調整效果顯現,銷量逐季加速!我們預計公司一季度豬飼料銷量增速約15%,二季度豬飼料增速同比約20%,第三季度豬飼料同比增長約35%。第四季度至明年,一方面養殖行業補欄逐漸加速,飼料行業復蘇趨勢明顯,另一方面公司積極調整產品及客戶結構,戰略調整效果逐步顯現,將進一步推動公司銷量逐漸加速。我們預計四季度至明年公司銷量將進一步提速。

我們預計公司2016-17年飼料銷量350萬噸(本部190萬噸+和美160萬噸)、430萬噸(本部240萬噸+和美190萬噸),同比增長20、30%,飼料業務將推動公司業績逐漸增長。

唐人神目前飼料業務發展方向,從優質優價的道路,重新定位為做好產品價格不貴,實現戰略轉變。公司制定了“銷量環比增長壓倒一切、產品結構調整增利潤、1+5成本管理增強競爭力”的工作思路,戰略效果顯現,預計飼料業務進入新一輪成長期。

豬價預計持續高位,出欄量大幅增長貢獻業績彈性。

截止10月份,能繁母豬仍處于下降通道,我們預計能繁母豬存欄將長期低位震蕩,甚至短期下降,主要原因:1)環保因素淘汰母豬:15年以來對養殖業環保監管趨嚴,導致大量小養殖戶被迫關閉豬場,一方面直接帶來母豬、生豬淘汰,另一方面也直接限制補欄基數。2)自然淘汰母豬:上一輪能繁母豬高位為12-13年,能繁母豬正常的周期在3年左右,當前處于能繁母豬淘汰的高峰期,自然淘汰力度加大。3)信心等因素:經過上一輪漫長的深度虧損,本輪小養殖戶補欄母豬相對較為謹慎,養殖環節專業化更為明顯,小養殖戶更傾向于補欄仔豬,育肥后出售。能繁母豬存欄的低位意味著養殖將持續高景氣,預計豬價將維持高位。

另一方面通過合資企業、“公司+農戶”等方式自建產能,通過收購龍華牧業加速產能儲備。預計16-17年生豬出欄約25、60萬頭,養殖業務的拓展將極大提高公司的盈利彈性。

內生外延雙驅動,新一輪成長在即。

公司制定了“全面推進種苗、飼料、肉品、養殖和并購投資五大業務板塊有競爭力的商業模式的打造,全面啟動自我建設擴能與資產重組購并相結合的“雙輪驅動”發展模式”的發展思路。

內生方面:公司投資擴大飼料產能及生豬出欄規模,完善養殖一條龍產業鏈。據公司公告,公司簽署協議投資2億元建設年產30萬噸高科技飼料生產線,并且設立合資公司淮安湘大駱駝飼料有限公司作為 該生產線的投資建設主體,此次投資建設的飼料生產線以綠色高科技飼料產品為主,在擴大公司產能規模的同時符合飼料行業發展發展。

另外,公司簽署協議投資2億元建設年存欄基礎母豬15000頭良種商品豬苗場,年出欄量30萬頭,主要用于良種繁育和生態養殖,目的是通過新建、改擴建和龍頭帶動基地、建立養殖聯合體的方式,打造安全放心生豬產業鏈一體化工程生豬養殖板塊規模繼續擴大進一步完善了集種苗、飼料、養殖、肉品銷售為一體養殖產業鏈。

外延方面:此前已收購飼料及養殖企業,考慮當前養殖處于景氣高位,預計公司的外延式并購將首選飼料、肉品領域。