美國農(nóng)業(yè)部上周公布了10月月度供需報告，美國以及全球大豆供應(yīng)偏緊壓力繼續(xù)釋放。受此影響，國內(nèi)豆粕期價有望走出反彈行情。

在10月報告前，市場分析機構(gòu)普遍預(yù)期農(nóng)業(yè)部會因為良好的作物優(yōu)良率及理想的收割進度對美豆的產(chǎn)量進一步調(diào)高，美國大豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫存進一步增加。農(nóng)業(yè)部報告基調(diào)與市場預(yù)期一致，報告數(shù)值較市場預(yù)期略微偏多。

2016/2017年度新季大豆供需情況南美尚在預(yù)估階段，而10月報告基本是對美國大豆產(chǎn)量定調(diào)的報告。相較9月數(shù)據(jù)，巴西產(chǎn)量預(yù)估調(diào)增1（百萬噸）至103（百萬噸），阿根廷的產(chǎn)量預(yù)保持不變。目前巴西已經(jīng)開播，播種進度快于往年同期，暫時支撐產(chǎn)量利好預(yù)期。值得注意的是，美國農(nóng)業(yè)部目前對巴西和阿根廷的產(chǎn)量預(yù)估較為理想，到明年2—3月之前進一步調(diào)高產(chǎn)量預(yù)期的空間已經(jīng)十分有限。

對應(yīng)美國超高的產(chǎn)量預(yù)估，供需報告顯示，美國農(nóng)業(yè)部繼續(xù)放大美國大豆的需求，而降低南美大豆的出口預(yù)估，從而達到美國大豆減庫存壓力，南美大豆建庫存的預(yù)期。美國的2016/2017產(chǎn)季的庫存數(shù)據(jù)相較9月小幅增加，而巴西、阿根廷貢獻了全球庫存的主要增量，其中巴西增加1.86（百萬噸），阿根廷增加1.73（百萬噸），全球庫存預(yù)期增加5.19（百萬噸）。

美國新季大豆供需平衡表分項數(shù)據(jù)顯示：今年美國農(nóng)業(yè)部明顯在舊作年度結(jié)束之際放大出口的需求，但10月報告在年度結(jié)算后證實實際出口需求不如預(yù)期。目前美國農(nóng)業(yè)部對新作大豆的出口需求自6月以來連續(xù)調(diào)高，預(yù)計同比增長20.88%.根據(jù)歷史情況，后期隨著實際出口情況的改變，出口預(yù)期值調(diào)低的可能性較大。

因第三大豆主產(chǎn)國阿根廷以大豆壓榨的豆粕、豆油（6590， 284.00， 4.50%）副產(chǎn)品出口為主要貿(mào)易政策導(dǎo)向，相對前兩大主產(chǎn)國阿根廷產(chǎn)量較小，在全球大豆出口份額中占比相對較小。因此，美國大豆出口是否能取得預(yù)期增量需要考慮巴西大豆的出口競爭力及農(nóng)民的出口意愿。自今年二季度來，USDA持續(xù)調(diào)降巴西大豆的出口增量以配合對美豆增量平衡，可USDA的預(yù)估值已經(jīng)處于5年最低水平，10月預(yù)估值被調(diào)降至3.45%.

巴西因為2015年產(chǎn)量較預(yù)期減少，作物年度開始時預(yù)售力度較大，導(dǎo)致庫需比急速下降，巴西的出口活動因農(nóng)民惜售而極大減少。截至10月舊作庫需比稍微修復(fù)至18.3%，但是仍然處于歷史的低位區(qū)間。低庫需比打壓巴西大豆的出口動力，從而利好美國大豆出口。

綜上，10月USDA如市場預(yù)期為美豆豐產(chǎn)定調(diào)，大豆豐產(chǎn)庫存壓力從美國移至南美。巴西因為連續(xù)兩年高速去庫存，2015/2016年度產(chǎn)量意外不增反減。因此，2016/2017年度巴西通過減少出口修復(fù)本國庫存的可能性較大，美國的豐產(chǎn)壓力有望緩解。報告利多國內(nèi)豆粕。