事件：

1. 根據農業部數據，2016 年7 月份全國生豬存欄量37596 萬頭，同比下降2.4%，環比下降0.1%；能繁母豬存欄量3752 萬頭，同比下降3.2%，環比下降0.2%。

2. 8 月9 日2016 年中央財政第一批玉米生產者補貼資金分配結果公布，為支持東北三省和內蒙古自治區玉米收儲制度改革，報經國務院批準，中央財政撥付第一批玉米生產者補貼資金3003860 萬元，其中內蒙古自治區662515 萬元、遼寧省457788 萬元、吉林省726306 萬元、黑龍江省1157251 萬元。

觀點：

1.生豬價格三季度V 型走勢正得到驗證

7 月18 日，我們在行業點評報告《豬價三季度V 型走勢，抗周期標的更有機會》中強調豬價三季度將走出V型走勢。根據中國畜牧業信息網公布的周數據顯示，7 月生豬價格持續下降，從19.14 元/公斤降至18.22 元/公斤，月降幅達5%，8 月價格企穩至18.25 元/公斤，我們認為，V 型底部已現，8 月中旬豬價利空出盡開始反彈。主要原因是：能繁母豬存欄量低位徘徊邏輯未被打破，季節性消費需求增加生豬消費量，屠宰企業暫時也不具備壓價能力，前期壓欄和南澇導致的集中拋售基本結束，豬價在未來兩個月將呈現低速上漲態勢。

2.短期生豬價格回升但難以創出新高

最近，市場對玉米繼續下跌的空間產生了分歧，我們不改變之前的判斷，堅定認為1701 在未來一個月仍將有不少于10%跌幅，1300 指日可待。我們在6 月24 日發布深度報告《市場將有一劫，玉米強烈看空》中的結論正在逐步兌現。我們判斷的理由是：儲備糧庫存巨大的邏輯沒有破壞，雖然國內外玉米價差正在縮小，但玉米去庫存難度仍然很大。一方面庫存玉米品質結構與下游不同品質玉米的需求結構并不匹配，存欄量低位震蕩直接影響飼用玉米價格難以在高位支撐；另一方面下游庫存備貨動力不足，看空情緒較大，部分深加工企業尋求海外擴張之路。從種什么的角度來看，由于土壤營養成分并不能短期改變，改變種植結構無論從農民接受度還是客觀種植條件來看，未來低于預期的可能較大。此外，對于玉米轉基因，我們認為，松綁距離真正的商業化還很遠，短期存在催化劑作用，但市場將馬上回歸理性，轉基因玉米真正的難度不是產品研發而是市場認可度的提升，這將是未來幾年將去證明的。那么，玉米價格下跌導致飼料價格下跌從而對生豬價格上漲形成抑制，因此我們認為，豬價受上游成本降低的影響將很難再創新高。

結論：

我們認為，市場對豬價未來一致預期偏低，三季度豬價將走出V 型走勢，養豬標的存在階段性機會。現在處于豬周期下行區間，產業鏈相對完整的標的更能抵抗豬周期，因此我們建議重點關注具備屠宰和加工的雛鷹農牧，同時關注牧原股份、正邦科技、溫氏股份。此外，存欄量低迷抑制飼料銷量增長，飼料行業定價屬于成本加成型，雖然7 月存欄量小幅下降，但是已處于底部，隨著未來存欄量的回升，飼料股受銷量驅動將會迎來業績增長。建議重點關注大北農，同時關注禾豐牧業、金新農。