本文系統闡述了白羽肉雞的年度小周期、蛛網模型中周期及當下的“超級雞周期”,由于祖代引種受限而強制去產能,景氣上行的時間和空間均將創歷史記錄。

白羽肉雞：現代化農業的典范

白羽肉雞生長快、產肉多、料肉比低,適合工業化大規模生產,市場空間在600億以上。進口祖代種雞第23周開始產蛋,并持續41周后開始淘汰;父母代種蛋在3周孵化期后,先后經歷23周的培育期和41周的產蛋期后逐步淘汰;商品代種蛋第3周孵化成為商品代雞苗,6周后即可作為肉雞出欄。從祖代引種到商品代肉雞出欄約需58周,出欄高峰為祖代引種后第72-82周。

年度季節性“小周期”

一年內白羽肉雞的需求呈現季節性波動,雞價一般在每年春節和國慶中秋雙節前開始上漲,節日時到達年內高點,隨后開始緩慢或震蕩下跌,在節后兩個月(4-5月&11-12月)左右到達年內低點。雞價的季節性波動向上傳導帶動商品代雞苗價格漲跌,并進一步對父母代種雞的需求形成影響。

蛛網模型“中周期”

中期來看,宏觀經濟的周期性變化影響終端雞肉的消費需求,肉雞價格和養殖盈利隨之出現周期波動,并通過影響養殖戶的補欄行為而導致供給的增減變動,供求關系隨之出現逆轉并導致價格反向變動,由此循環往復,形成蛛網模型。和豬肉以家庭消費為主不同,白羽雞肉的替代和工業屬性更強,受經濟波動的影響更大。此外還有強制換羽、轉商和禽流感等其他擾動因素;強制換羽通過延長祖代和父母代的產蛋期,推遲并加劇過剩產能的出清;在行業深度虧損時,轉商雖然增加短期供給但卻促使行業加速見底;普通禽流感對雞肉消費的沖擊并不明顯,而高致病性禽流感的負面影響則十分深遠。

“超級雞周期”

1)祖代雞引種斷崖式下跌。2014年白羽肉雞行業聯盟成立并對祖代雞引種量進行配額控制,正式開啟行業的主動去產能。與此同時,2015年初以來美法等國相繼爆發禽流感,導致國內引種閉關;2016年祖代雞引種量將降低至40萬套以內的十年來最低水平,預計最快于2017年年中恢復。在行業聯盟的嚴格控制下,未來的引種不可能大量放開,將維持在每年80-100萬套的合理水平。

2)供給短缺向父母代、商品代傳導。我們測算得出2017全年雞肉的供需缺口約為14.68億羽,預計2016Q4商品代肉雞供應將迎來拐點,毛雞價格將在2017年大幅上升,父母代種雞價格將長期保持在60元/套以上。

3)需求端恢復性增長。2012年底以來行業遭遇了速生雞、禽流感等一系列負面事件沖擊,如今負面影響逐漸消退,行業恢復性增長;同時,2015年3月以來豬價不斷上漲,對雞肉消費有較大拉動作用。

4)景氣持續上行,企業盈利改善。以益生股份、民和股份,仙壇股份和圣農發展這四家禽鏈上市公司為例,2016年上半年合計凈利潤同比增長高達211%。

風險提示:突發大規模不可控疫病,重大食品安全事件,宏觀經濟系統性風險。