9月中旬，農(nóng)業(yè)部發(fā)布2016年8月份4000個監(jiān)測點生豬存欄信息，生豬存欄量為37671萬頭，比上月增加0.2%，相對于去年同期減少2.8%;能繁母豬存欄量3729萬頭，比上月減少0.6%，相對于去年同期減少3.4%。

大刀闊斧行環(huán)保，母豬存欄仍筑底

豬價將繼續(xù)維持高位振蕩。主要原因我們認為：第一，環(huán)保政策加嚴加速豬場拆除，養(yǎng)殖戶被動去產(chǎn)能，能繁母豬存欄量仍在筑底階段，將繼續(xù)低位徘徊，年內(nèi)存欄大幅回升概率不大。同時，上月能繁母豬存欄量決定了到明年2月的生豬出欄量，給目前豬價下行帶來阻力。第二，通過閔浙環(huán)保改造來看，南方水路眾多，環(huán)保實施力度大，環(huán)保改造省份豬肉價格普遍高于其他省份價格7到8個百分點。從福建、浙江豬場拆遷的進程中來看，浙江截至2015年豬肉產(chǎn)量比2013年開始進行環(huán)保改造時減少23.6%，生豬出欄數(shù)減少30.6%，生豬存欄數(shù)減少43.3%;福建截至2015年豬肉產(chǎn)量比2013年減少14.7%，生豬出欄數(shù)減少18.4%，生豬存欄數(shù)減少17.7%，。環(huán)保政策的實施將繼續(xù)維持豬肉價格。第三，環(huán)保改造將北移，豬價周期已延長，重點關(guān)注的省份為養(yǎng)豬大省：山東省和河南省。我們認為，環(huán)境改造全部完成后，相比于改造開始前，生豬出欄數(shù)將會減少20%-30%，生豬存欄數(shù)相比于本輪來看將會預期減少30%-40%。環(huán)保改造將拉長整個豬周期，未來振幅將減弱。

M型豬價已形成，養(yǎng)豬標的慎布局

我們認為，能繁母豬存欄量低位運行影響豬價的邏輯沒有被打破，但是后期盈利空間有限;養(yǎng)殖規(guī)?；目傮w趨勢不變，豬場拆遷帶來的“陣痛”將在2017年環(huán)保改革完成后結(jié)束。豬價M型趨勢已經(jīng)形成，第一波高峰由去年冬季疫情引發(fā)的今年上半年生豬出欄量下降，第二波高峰將由環(huán)保改革推動，但是豬價難創(chuàng)新高，并且上漲持續(xù)性降低。后期要謹慎布局養(yǎng)豬股，關(guān)注養(yǎng)殖后周期標的。在養(yǎng)殖規(guī)模化和側(cè)供給改革方向下，飼料行業(yè)和動保行業(yè)迎來后周期盈利驅(qū)動。在產(chǎn)業(yè)鏈延長和糧食改革政策下，飼料行業(yè)收益于下游景氣和存欄回升，同時，今年多家企業(yè)新生物疫苗通過審批，且在生產(chǎn)線上進行了升級改造?！扒锓馈奔磳砼R，政府招采即將開始，雖然今年市場競爭力再加劇，但是疫苗滲透率隨著養(yǎng)殖規(guī)模化大方向也在不斷增加，尤其在特殊疫病種類上如高致病性藍耳、豬圓環(huán)PCV2有可免的必要性，后期將可繼續(xù)持續(xù)關(guān)注相關(guān)標的。

能繁母豬存欄量繼續(xù)下降，環(huán)保政策實施拉長整個豬周期，年內(nèi)豬肉價格將繼續(xù)在高位震蕩。本輪豬周期將呈M型走勢，利空出盡豬價即將反彈，根據(jù)能繁母豬的生產(chǎn)周期，明年會是豬肉供給最低點，豬肉價格將會繼續(xù)在高位波動，但是難回上半年價格最高峰。