6月份以來，“拍賣”、“瘋漲”以及“替代”成為國內玉米市場的關鍵詞。從臨儲超期儲存和蓆茓玉米拍賣成交情況看，國家政策性糧源的每周投放及擴容并未迅速打擊市場采購熱情，同時也正是在這一背景下，糧源緊缺的華北產區玉米價格一度“瘋漲”，不但成為國內玉米市場一道獨特“風景線”，而且帶動南方銷區玉米價格小幅反彈。不過，在臨儲玉米拍賣正酣之際，國內飼料企業則開始轉向新上市小麥的搶購，有關小麥“替代”玉米問題隨之引發市場高度關注。

市場表現

表現一：購銷清淡 東北玉米糧源采購重點或轉移。6月中旬以來，東北產區市場玉米購銷活動相對清淡，企業使用輪換玉米為主。自5月份吉林省地儲拍賣開始，截止目前已成交數量為20.4萬噸，當地地儲輪換玉米余量或已有限，企業拍賣重心或將轉向定向拍賣。同時，6月14日-15日超期儲存玉米競價銷售正式開啟一周“雙拍”模式，且市場有傳聞稱臨儲玉米銷售或將于近周啟動，甚至不排除超期儲存玉米和臨儲玉米每周均拍的形式。此前東北地區成交相對清淡，因糧質及運距限制，東北地區政策糧投放整體偏緊，區域價格維持堅挺，需要關注糧源出庫節奏對當地價格的影響。

表現二：華北玉米“瘋漲”后隱憂逐漸顯現。今年5月份至今，華北產區玉米價格持續“瘋漲”，截止目前，累計漲幅已逼近400元/噸，大有重復2014年夏秋之交玉米價格報復性反彈600元/噸之勢。其中山東玉米深加工企業收購價持續領漲并重返“1”元時代，部分地區高點甚至達到每斤1.1元。究其主要原因：這既有今年東北臨儲玉米天量收購之因，也有終端市場過度看跌情緒下庫存降至極值之故，更與今年國家泄庫屢屢推遲有關。此外，華北地區農戶余糧基本耗盡、定向拍賣糧源并未集中到貨以及前期南方連續降雨天氣影響玉米上量也一度促使其價格不斷攀升。

后期隨著每周超期儲存玉米拍賣的有序進行，市場糧源供應緊張的局面將有所緩解，本輪其價格階段性上漲動能或將減弱。其壓力主要來自以下幾個方面：一是今年華北黃淮地區麥收期持續降雨，飼料級小麥數量增加，有望替代玉米緩解部分飼料企業的用糧缺口；二是淀粉價格已經漲至高位，如果淀粉價格提價困難，企業提價收購玉米積極性也將受損；三是除了臨儲轉一次性儲備外，正常中央儲備糧輪換也將逐漸展開，對市場形成一定供應；四是6-8月是去庫存的黃金窗口，一旦9月新玉米逐漸上市，去庫存難度將顯著增加。隨著時間推移，黃金窗口縮窄，去庫存加大力度的可能性越大，意味著政策性風險越高。綜合來看，短期供應缺口仍存，華北玉米價格暫時沒有止漲跡象，但上漲壓力也在逐漸加大，尤其是政策性風險增加。

表現三：南方銷區玉米價格跟隨華北上漲。6月中旬以來，南方銷區玉米價格隨華北價格上漲60元/噸左右，貿易商挺價意愿較強，但飼料企業庫存相對充裕，采購心態平穩。同時，隨著華北與東北玉米價差的不斷縮小，銷區采購東北玉米意愿增強，在一定程度上限制華北價格漲幅。不過，飼料需求穩中向好，支撐銷區玉米價格高位運行，此外低開新麥開始進入水產及禽類養殖替代，值得關注。

表現四：南北港口玉米價格穩中上漲。目前，北方港口購銷依然蕭條，貿易糧到貨較少，仍以輪換糧集港為主。北方錦州及鲅魚圈港口少數貿易商標準水分玉米收購價格為1800-1840元/噸，理論平倉價格為1850-1870元/噸，比上周上漲20元/噸。同時，目前廣東港口以消耗庫存為主，加之產區玉米價格持續上漲，刺激近期廣東港口玉米價格走高。目前，廣東港口玉米15%水分遼吉輪換玉米價格1980-2000元/噸，比上周上漲30元/噸。

影響因素

因素一：超期玉米成交量創歷史記錄。截止目前， 5月27日開始的超期存儲和蓆茓囤玉米定向拍賣已經累計投放949.2萬噸，累計成交579.7萬噸。成交率61.1%，均有溢價成交，成交均價也逐漸提高。其中，6月14-15日計劃銷售超期儲存和席茓囤玉米448.55萬噸，實際成交312.07萬噸，成交率69.57%，成交量創下2011年臨儲拍賣以來的歷史最高紀錄。今年以來的3期玉米公開拍賣中，累計成交量達580萬噸，其中2012年跨省移庫玉米累計成交481萬噸，剩余321萬噸，其中近一半仍在華北地區。席茓囤玉米成交表現良好，累計投放85萬噸，實際成交69萬噸，成交率81%。從成交均價來看，近幾期成交均價均出現顯著增長，本期成交均價達1636元/噸，比上期提高64元/噸，比第一期提高101元/噸。

分地區來看，華北地區仍是競爭最激烈地區，成交率接近100%，除河南成交均價比上期提高62元/噸外，其他地區普遍比上期提高150-300元/噸。華南地區成交熱度較上周有所降低，成交均價出現下滑。相比之下西南地區成交率最低，西南4省成交率僅為13%，溢價也不明顯。西南地區企業仍然認為拍賣底價偏高，加之輪換糧供應較為充足，西南春玉米上市較早，供應缺口較小，因此該地區拍賣成交并不積極。

本期拍賣還有一個亮點是京津地區成交價為華北地區的洼地。京津地區首次納入投放地區，北京和天津成交率僅為58.23%和52.22%，且多為起拍價成交。京津地區參拍企業不多，且本地輪換糧供應充足，本地企業競價熱情不高。但鑒于山西等地的拍賣糧被許多華北企業搶拍，京津地區對于華北企業應當更有優勢。從拍賣后對華北部分企業的了解來看，由于此前京津地區未納入投放地區，關注較少，后期華北企業可能加大對京津地區的競價積極性，后期京津地區成交率有望提高。

因素二：玉米播種順利，小麥“替代”問題引人關注。據農業部信息，截至6月12日，全國麥收進度超75%，夏種工作大范圍展開，其中河南夏玉米播種進度達85%，山東達50%。當前土壤墑情良好，對夏玉米播種出苗較為有利。與此同時，近期東北大部也出現明顯降水過程，氣溫和光照接近常年，土壤墑情適宜，春玉米處于三葉至七葉期，一、二類苗比例分別為47%和53%，春玉米長勢良好。西北農區溫高有雨，作物長勢良好，春玉米處于七葉至拔節期，均為一、二類苗。天氣預報顯示，未來一周西北地區東北、華北、東北地區及黃淮多陣雨或雷陣雨，累計降雨量有10-35毫米，其中華北東部、東北地區東部有50-80毫米，降水有利于土壤增墑，對玉米播種及生長有利。

目前今年新麥收割工作已進入最后階段，各產區新麥陸續上市，加之新麥質量較差，不完善粒超標情況普遍，收購主體持觀望態度，其價格不斷走低。當前國內飼料用麥價格在0.7-1.0元/斤，部分產區新麥價格已經下滑到0.85元/斤。相比之下，國內玉米價格則逐步攀升，尤其是5月下旬以來，累計漲幅達200-500元/噸。小麥與玉米價差越來越大，為小麥大量替代玉米創造了機會。當然，對于今年我國華北小麥最終有多少小麥可以替代玉米，還將有待于后期收獲天氣變化情況來決定。但總體替代規模超過去年水平，將是一個不爭的事實，況且還有優質玉米供應日益緊張的“干擾”。

因素三：南北港口玉米庫存進一步下降。據不完全統計顯示，截止到上周末，我國南北港口玉米庫存繼續穩中下行。其中，北方港口玉米庫存285.5萬噸，南方港口國產和進口玉米庫存均由前一周12萬噸和35.8萬噸下降至上周末4.5萬噸和25.3萬噸。價格方面，南北港口玉米現貨價格也出現上行趨勢，按照前期集港成本推算糧商有利可圖。正如此前推算，伴隨著南方進口谷物到貨量逐步減少，港口需求回升導致南方港口國產玉米替代谷物庫存繼續處于下行趨勢，加劇了南方谷物供應緊張的趨勢。誠然，新季小麥上市且因降雨導致等級下降，業內評估本年度飼用小麥供應量可望超過1000萬噸，但容重、毒素兩大指標成為限制小麥添加范圍的要素，現暫時在鴨料和水產料中使用，后續替代情況有待觀察。

因素四：國內玉米期現貨市場“冰火兩重天”。一方面，現貨市場繼續上行，臨儲玉米拍賣熱情依舊，總成交率繼續蓋過前兩次拍賣；另一方面，連盤期貨市場出現大幅回調，連盤玉米1609合約和1701合約雙雙單日跌幅超過3%。與此同時，有關國家臨儲玉米投放量是否會進一步放大的猜測再起。當前更現實的問題是，在當前臨儲玉米成交率節節攀升，現貨玉米價格持續走高背景下，臨儲玉米投放量是否會進一步放大？

因素五：國內外玉米價差縮小，谷物替代已無明顯成本優勢。6月份以來，國際玉米市場價格不斷上漲。截止目前，近月船期美國玉米完稅總成本上漲至1700元/噸以上，是21個月以來的最高水平。相比之下，目前廣東港口東北輪換玉米價格在1990元/噸左右，較美國玉米價差縮小至290元/噸左右，是近三年來的較低水平。與此同時，廣東港口國產飼料級小麥到港價格在1750-1800元/噸左右，在不考慮品質價差的情況下，美國玉米與之相比并沒有明顯價格優勢。同時，廣東港口進口美國高粱報價在1810-1820元/噸，進口澳大利亞大麥報價在1750元/噸左右，相對遼寧吉林輪換玉米價格低170元/噸和240元/噸，價格優勢較前期明顯縮小，其中進口飼用高粱仍有一定成本優勢，大麥已無明顯成本優勢。

后市展望

展望后市，雖然伴隨政策性糧源持續釋放，玉米市場區域性、階段性糧源供應偏緊局面有望逐步改善，但在國家“控盤”背景下，其價格強勢短期依舊難改，后續走勢取決于政策拍賣節奏，理論上玉米價格將逐步向拍賣成本靠攏。同時“優質優價”特征也將逐漸顯現。