口蹄疫(FMD)是一種急性、熱性、高度接觸性傳染病,易感動物達70多種,傳播途徑多、速度快。世界動物衛生組織(OIE)將其列為A類傳染病之首,有2/3的OIE成員國流行口蹄疫。我們通過此篇報告對FMD的危害以及國內口蹄疫疫苗市場競爭格局等方面進行闡述。

支撐評級的要點

豬價上漲、養殖盈利增加使養殖戶更重視防疫,對于高質量、高效力的疫苗的需求大幅提升。豬價的長期萎靡使供給端持續收縮,導致生豬和仔豬價格快速上漲,養殖端盈利大幅提升。2016年以來,自繁自養養殖盈利從403.5元/頭上漲到672.82元/頭,外購仔豬的養殖盈利從168.4元/頭上漲到556.07元/頭。在高盈利背景下,養殖戶的防疫意愿更強,對于免疫效果好的優質疫苗的需求更大,尤其是口蹄疫這種會對仔豬和懷孕母豬造成高致死率和流產率的疫病的防治力度會加大。

口蹄疫疫苗作為五大強免疫苗之首,招標正逐步市場化,市場苗價格更高,占比不斷提升。口蹄疫三價疫苗的價格一般達到單價疫苗的3-4倍,合成肽等新興疫苗的價格一般是單價疫苗的2-3倍,市場苗的替代效應和新疫苗產品的出現使口蹄疫疫苗的市場空間不斷擴大。

評級面臨的主要風險

疫苗市場擴張速度不達預期。

重點推薦：

中牧股份：動保老牌勁旅，積極開拓。我們預計公司2016年、2017年的 凈利潤3.32億元、3.66億元，對應的每股收益為0.76元、0.87元。如果扣除金達威的市值，公司對應估值僅17-18倍。公司擁有疫苗、飼料、 獸藥三大業務板塊，產能不斷擴張，疫苗不斷有新產品更新換代，市場苗銷售加速，在畜禽行業大年的背景下，我們預測公司銷售會有超預期的可能性。

生物股份：充分享受口蹄疫疫苗市場化紅利。公司是國內口蹄疫市場苗龍頭企 業，隨著口蹄疫疫苗市場化程度提高，公司市場份額有望進一步提升。公司還將推出新品豬圓環疫苗，較高售價及利潤將使公司盈利增速加快。我們預計 2016-2018年每股收益分別為1.15元、1.56元和2.11元。

天康生物：雄霸西北，全產業鏈運營。公司是農業部指定的口蹄疫疫苗、小反芻獸疫疫苗等招標苗的定點生產企業。而市場苗方面，公司很早就開始布局，在產品儲備上和種類上均不輸行業中其他公司。飼料-疫苗-養殖-加工全產業鏈的利潤提升將引領公司走向新的發展道路。