動保企業(yè)半年報預(yù)測：受益養(yǎng)殖景氣傳導(dǎo)，二季度業(yè)績拐點顯現(xiàn)！

近期我們對動保行業(yè)進行了新一輪草根調(diào)研，調(diào)研企業(yè)包括生物股份、天邦股份、普萊柯、海利生物、中牧股份、天康生物等企業(yè)，我們認為隨著規(guī)模養(yǎng)殖戶加大補欄，以及養(yǎng)殖高盈利下養(yǎng)殖戶對高品質(zhì)產(chǎn)品（前端料、市場化疫苗）采用比例明顯提高，動保企業(yè)業(yè)績拐點顯現(xiàn)，預(yù)計二季度業(yè)績將有明顯改善！

以上市公司為例：

1）生物股份：我們預(yù)計二季度收入、利潤同比增長超過20%，上半年業(yè)績同比增長約15%-20%。2）天邦股份：公司公告預(yù)計中報業(yè)績預(yù)計2-2.2 億，同比大幅扭虧為盈。動保業(yè)務(wù)拐點顯現(xiàn)，預(yù)計上半年動物疫苗業(yè)務(wù)業(yè)績同比增長超過50%。3）天康生物：預(yù)計上半年同比增長約50%。4）普萊柯：預(yù)計二季度同比增長超過30%，上半年業(yè)績同比增長20%左右。5）海利生物：由于口蹄疫市場苗未上市，預(yù)計二季度公司銷售穩(wěn)定，業(yè)績同比基本持平。6）瑞普生物：預(yù)計二季度業(yè)績環(huán)比有所改善。7）金河生物：玉米價格回落，預(yù)計金霉素銷量同比增10-15%，上半年業(yè)績預(yù)計同比增長超過50%。8）中牧股份：預(yù)計業(yè)績環(huán)比有所改善。

養(yǎng)殖高景氣傳導(dǎo)至后周期，動保企業(yè)將迎產(chǎn)品加速推廣期。

截止2016 年6 月30 日，全國生豬均價約20 元/公斤，同比上漲超60%。在養(yǎng)殖高盈利背景下，規(guī)模化養(yǎng)殖戶加速補欄，從農(nóng)業(yè)部公布150 個萬頭商品規(guī)模豬場數(shù)據(jù)看，4 月份能繁母豬存欄同比增長6.7%，連續(xù)6 個月環(huán)比增加。5 月份仔豬價格同比增長約100%，母豬價格同比增長約30%。一方面規(guī)?；髽I(yè)對高品質(zhì)疫苗需求更大，另一方面，在養(yǎng)殖高盈利背景下，養(yǎng)殖戶也傾向于用高品質(zhì)產(chǎn)品，提高保護率，減少損失。因此，受益規(guī)?；B(yǎng)殖戶補欄以及養(yǎng)殖高盈利，動保上市公司產(chǎn)品加速滲透，銷量率先復(fù)蘇，周期拐點顯現(xiàn)！

我們認為，16 年-17 年，動保企業(yè)將迎產(chǎn)品加速推廣期。本輪行業(yè)母豬存欄回升將較以往速度慢，有利拉長豬周期乃至動保周期，養(yǎng)殖持續(xù)高景氣下養(yǎng)殖戶將加大防疫力度，另一方面規(guī)?；i場補欄力度加大，有利動保上市公司產(chǎn)品加速滲透，隨著母豬、生豬養(yǎng)殖量的增加，動保產(chǎn)品需求也隨之增加。

招采制度市場化是大勢所趨，制度變革將推動動保行業(yè)新發(fā)展！

1、招標采購制度市場化是大勢所趨，制度變革將打開行業(yè)空間！

我國現(xiàn)行的動物疫苗銷售體系分為國家強制免疫計劃所需疫病疫苗（強免疫苗）和非國家強制免疫計劃用疫病疫苗（非強免疫苗）。因招采制度帶來低價低品質(zhì)等問題，政府近年來在多地試點招標體制改革，擬采用直補（直接補貼農(nóng)戶）方式推動疫苗市場化，我們認為招標采購制度市場化是大勢所趨，預(yù)計2016 年會逐步取消豬瘟、豬藍耳疫苗政府招標，口蹄疫、禽流感疫苗招采變革也是大勢所趨。政府招采苗受財政支持限制，定價較低，而市場苗品質(zhì)高，價格遠高于招采苗，招采制度向市場化過渡，將直接打開行業(yè)空間。以口蹄疫為例，預(yù)計2015 年口蹄疫招采渠道銷售額為17 億，市場苗規(guī)模13 億，市場苗價格是招采苗10-15 倍，若招采制度完全變革，行業(yè)空間巨大。

2、養(yǎng)殖規(guī)?；铀衮?qū)動行業(yè)高增長，行業(yè)規(guī)模仍有翻倍空間。

因養(yǎng)殖周期波動、環(huán)保等因素小養(yǎng)殖戶加速退出，我國養(yǎng)殖規(guī)模化程度正加速提升。規(guī)?；B(yǎng)殖一方面對疫情防控要求更嚴，另一方面管理者防疫意識更強，防疫需求更大，據(jù)我們草根調(diào)研，大規(guī)模養(yǎng)殖戶疫苗費用比例約是散戶的1.5 倍。據(jù)2015 年農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，目前動物疫苗市場規(guī)模約100 億，我們測算我國動物疫苗市場空間約260 億元，行業(yè)仍有2.5 倍空間

投資建議：養(yǎng)殖高景氣傳導(dǎo)至后周期，動保企業(yè)將迎產(chǎn)品加速推廣期。

首推：生物股份（口蹄疫市場苗加速滲透，多個大品種陸續(xù)推出，16年P(guān)E22X）、天邦股份（低估值高增長，動保業(yè)務(wù)迎拐點，16 年P(guān)E17倍）、金河生物（全球金霉素龍頭企業(yè)，低估值高確定增長，最受益玉米價格下跌，16 年P(guān)E32 倍），其次中牧股份（市場苗高速增長、動保龍頭迎國企改革，16 年P(guān)E26 倍）、天康生物（業(yè)績高速增長、低估值，16 年P(guān)E18 倍），其次瑞普生物（業(yè)績環(huán)比改善、寵物產(chǎn)業(yè)加速布局）、海利生物（口蹄疫市場化苗有望三季度推出）、普萊柯（業(yè)績現(xiàn)拐點）。