要點
我們近期在深廣地區、北京組織多場專家路演及行業路演,就當下市場關注較多的農產品品種基本面及價格趨勢進行解讀。關于禽產業鏈投資,我們認為當下禽鏈價格就是最直接的催化劑;而三季度配合供給收縮與季節性需求提升,價格有望再度上行,并帶動禽鏈板塊錄得超額表現。
建議
祖代引種不足的核心邏輯仍然堅固:從路演情況看,市場對祖代引種的看法較為一致,其中上半年引種共計11 萬套,同時美、法禽流感疫情難平,本年引種已然無望;后期仍不排除疫情復發導致引種進一步推遲的可能;下半年引種國僅有新西蘭、西班牙,且體量有限,使得全年引種量預計在20~40 萬套左右。但同時,因父母代存欄偏高,自年初4,022 萬套回升至6 月4,558 萬套,導致市場對于下游漲價存在分歧。對此我們認為,當下父母代存欄并不具備持續上行基礎,主要依據在于:1)上半年祖代引種量大幅收縮且下半年仍難見明顯起色,使得祖代供種能力極為有限;2)當前祖代強制換羽比例幾近100%,通過強制換羽對產能的提升已無增量;3)強制換羽導致效率下降,存欄中強制換羽的種雞占比越高,整體生產效率越低。
需求對價格的提振有望在三季度兌現:當前市場對于供給下行的判斷較一致,但在需求端的判斷仍存在分歧。當下我們認為,需求對禽鏈價格的支撐將在三季度更加明顯的體現:1)從行業過往經驗看,三季度為傳統消費旺季;2)豬雞比大幅偏離均值且豬價預計三季度沖高,繼續對雞肉價格起到支撐;3)調研顯示部分肉制品加工企業庫存相比上半年大幅削減,補庫存需求有望提升。
南方汛情或再度催化價格上漲:近期長江中下游發生洪汛,向前看仍不排除洪訊再發可能;且當前洪汛的影響尚未完全兌現在股價中。對此我們認為,本輪洪汛對農產品價格的影響將集中體現在畜禽領域,且對價格的影響或持續至汛情平復之后,因洪汛期間供給及需求均受到沖擊;但汛情后供給恢復速度將顯著慢于需求。依此邏輯,我們認為汛情存在推升禽鏈價格的預期,并有望再度成為禽鏈投資的短期催化劑。
盈利預測和估值
禽鏈投資情緒自上而下傳導,同時市場對下游的預期相對較低,當下時點重申推薦圣農發展,同時關注益生股份、民和股份。
風險
極端天氣擾動,政策變動風險,價格上漲不達預期風險。
.