【研究報告內容摘要】

事件：據7月19日法國農業部通報，多爾多涅省發生1起H5N1亞型高致病性禽流感疫情，阿韋龍省發生1起H5N2亞型高致病性禽流感疫情。根據我國祖代雞引種的相關規定，我們預計法國開關時間至少推遲到17年4月。

一、秋季疫情高發期，禽鏈上游大國年內基本難以復關，禽鏈大周期級別持續擴大。

6、7月份美英法持續爆發禽流感，我們預計大國開關最早到17年4月份。當前進入禽流感高發期，我們預計16年全年引種量30萬套基本為上限。從大周期的角度來看，頻繁爆發的禽流感將逐步消除市場中部分投資者對于年內將引種40-50萬套以上的消極預期，當前禽鏈大周期的產業空間與投資機會被放大，祖代雞緊缺程度達50-70%。

二、隨著對禽鏈景氣空間高度預期的不斷提升和兌現，當前已經進入禽鏈投資的第二階段，即中游父母代產能加速下滑

協會最新一周數據顯示當前后備+在產的祖代雞存欄量為101.98萬套，環比下降0.67%,其中祖代在產量為84.06萬套，同比下降20.81%,環比下降1.91%;祖代后備量為17,92萬套，同比下降46.66%,環比上升5.58%。父母代在產量為1290.29萬套，環比下降2.53%。父母代在產量環比下降符合我們之前的預期，反映到父母代產能上我們認為存在超預期下降的可能：（1）大周期顯示父母代雞苗供應短缺的因素，開始逐步傳導到父母代在產量上；（2）短期高齡雞因為虧損、價格差異等因素開始加速淘汰；（3）4-5月強制換羽的因素在7月份最后顯現，8月初開始實際產能明顯下降。

三、當前禽鏈下游需求持續旺盛，上下游景氣共振將引導價格超預期上行。

我們與下游經銷商交流顯示目前流通渠道走貨加快，加工渠道8月份將提價。就從當前價格來看，大廠雞肉綜合價格正從11000元/噸向11500元/噸邁進，單羽盈利達到3元/羽，多個渠道顯示后續價格持續上漲；（1）流通渠道訂單量持續上漲，各類用于快餐、燒烤等腿翅類產品價格明顯提升；（2）屠宰加工企業庫存開始偏緊，預計8月份會重復6月份的一次性提價，胸肉等產品價格達到12000元/噸；（3）大客戶三季度開始顯著提價，多個產品渠道走貨明顯，支撐實際大廠平均價格明顯上行。

當前禽鏈產業邏輯已經從父母代雞苗供應能力的斷崖式下跌推演至父母代產能加速下滑，我們預計下半年需求持續向好，景氣共振將引導價格超預期上行，堅定推薦禽鏈第二波機會！。因此我們強調三季度啟動的中下游行情將持續到2018年年中，級別與價格彈性將遠超市場預期，雞肉價格、毛雞、商品代雞苗均有望在中段順利突破14000元/噸、6元/斤、8元/羽。

重點推薦禽鏈養殖龍頭：圣農發展（下游行情的龍頭股，禽鏈最便宜品種，適合大資金長期配置！）、益生股份（中上游龍頭標的，注：17年商品代有3.3億羽）、民和股份（彈性最大品種），仙壇股份（本輪下游行情的超預期彈性股）、華英農業。整體對應17年全年動態pe僅11-12倍左右，空間有50%。

風險提示：復關政策改變、雞價上漲不達預期。