普萊柯發(fā)布2015年年報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.78億元，同比增長0.51%，歸母凈利潤1.42億元，同比增長1.06%，基本每股收益0.99元；綜......

普萊柯發(fā)布2015年年報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.78億元，同比增長0.51%，歸母凈利潤1.42億元，同比增長1.06%，基本每股收益0.99元；綜合毛利率為72.73%，同比下降2.22個百分點，加權(quán)ROE為13.62%，同比提升7.21個百分點。2015年利潤分配方案：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣3.00元（含稅），每10股轉(zhuǎn)增10股。

生豬存欄下降拖累招標(biāo)苗銷售，其他業(yè)務(wù)板塊都有增長。15年豬用疫苗收入下降10.66%，而禽用疫苗等收入和銷量都實現(xiàn)兩位數(shù)增長。實際上,豬用疫苗收入的下降主要源于生豬存欄的持續(xù)下降，拖累公司招標(biāo)苗的銷售，但從常規(guī)苗來看仍實現(xiàn)增長。2016年預(yù)計生豬存欄將企穩(wěn)回升，利于公司招標(biāo)苗銷售的穩(wěn)定，同時全年生豬價格都有望維持高位，將帶動市場苗的需求提升。

禽用基因工程苗上市支撐16年業(yè)績提速。15年11月，公司新支流三聯(lián)基因工程疫苗獲得新獸藥證書，預(yù)計3月底產(chǎn)品面世。該產(chǎn)品是全球第一個利用反向遺傳技術(shù)的基因工程疫苗，具有多項優(yōu)勢。此外公司在研的新-支-流-法四聯(lián)基因工程滅活疫苗也已進(jìn)入申請新獸藥階段，待產(chǎn)品面世將繼續(xù)鞏固公司在禽用疫苗上面的領(lǐng)先優(yōu)勢。我們認(rèn)為，兩個禽苗的上市有望帶動公司的禽苗業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，對16年整體業(yè)績提速形成強(qiáng)力支撐。

多款豬用基因工程苗即將推出，業(yè)績有望迎來爆發(fā)。公司在豬用疫苗領(lǐng)域的基因工程疫苗技術(shù)平臺也已建立，16-17年將是產(chǎn)品的密集上市期：1）豬偽狂犬基因工程疫苗：基因工程亞單位疫苗，處于國際領(lǐng)先地位，且已經(jīng)申請到全球的上位專利。2）豬圓環(huán)基因工程疫苗：采用大腸桿菌表達(dá)系統(tǒng)構(gòu)建，已進(jìn)入注冊階段，相比勃林格產(chǎn)品免疫效力更高。3）豬支原體疫苗：公司的圓環(huán)-支原體聯(lián)苗經(jīng)歷了6年的研發(fā)，已進(jìn)入注冊階段。

診斷試劑進(jìn)入注冊階段，有望顛覆傳統(tǒng)行業(yè)格局。公司的新型、高通量診斷試劑有以下幾個方面的突出優(yōu)勢：1）從基礎(chǔ)層面首先解決診斷試劑存在的檢出假陽性和質(zhì)量穩(wěn)定性問題，2）診斷速度快。一般來說只需要5-10分鐘即可完成檢測；3）高通量，一個試紙條可以同時檢測數(shù)種疾病。

盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2016-2018年歸母凈利潤分別為1.98億元、2.78億元、3.51億元，我們給予其目標(biāo)價61元，對應(yīng)2017年35倍PE估值，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示。生豬存欄持續(xù)下降，新產(chǎn)品的推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。